上市公司基本面分析(陈少平案例)

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'上市公司基本面分析(陈少平案例)'
如何进行上市公司的基本分析 “广发证券-泰达荷银”内部专题研讨 会 讲师介绍陈少平女士n 厦门大学学士,新加坡国立大学硕士;n 2003年加入泰达荷银基金管理公司,历任行业研 究员、泰达荷银行业精选基金经理助理、高级研 究员;n 现任研究部副总经理,4年证券从业经验;n 拟任泰达荷银首选企业基金的基金经理; 提 纲 概 要? 基金公司的投资与研究平台? 基金投资的研究方法介绍? 上市公司的基本分析思路? 如何看券商的报告? 经典案例分享(一)基金公司的投资与研究平台 51% 49%荷银投资管理公司 —资产管理触角遍及全球 芝加哥 / 亚特兰大 全球市场 ? 北美资产管理 ? 全球策略小组 ? 北美投资委员会 ? 全球战略委员会 ? 美洲证券 ? 全球固定收益&货币委员会 香港 / 新加坡 ? 全球股票委员会 ? 远东投资委员会 ? 新兴市场投资委员会 ? 远东资产管理 ? 地产投资委员会 阿姆斯特丹 / 伦敦 ? 欧洲投资委员会 ? 欧洲资产管理泰达荷银基金的国际化投资与研究平台 研 中国 香港 究 CEO ABN AMRO Asset Management 亚太股票投资 Patrick K L Ho 投资决策委员会 风险控制委员会 CIO 投资总监 投资副总监 平 台湾 台 ABN AMRO 风险管理与 研究部 基金投资部 交易部 基金评估部 Asset Management 台湾股票投资 James Yuan 宏观策略 固定收益 行业研究 数量研究 研究 研究 CIO (二)基金投资的研究方法介绍---行业文档? 行业文档(Industry Document)是荷兰银行(ABN AMRO) 著称于全球资产管理领域的独特行业研究 方法,是对某一行业主要观点的总结和研究方法 的梳理;? 行业文档的核心在于总结各行业的成功要素和最 佳实务经验,为评估不同行业的商业模式提供一 套清晰透明的指标体系;? 泰达荷银的行业文档是在和荷银投资亚太地区研 究团队充分交流基础上构建的。? 行业文档的要素: – 全球行业大势和中国行业趋势 – 企业在中国运作特色 – 成功企业在行业中的要点(并附行业价值分析方法)? 研究员根据行业文档并结合对风险和收益的综合考虑,作出行业投资价值判 断? 行业文档特点: – 系统性的研究逻辑 – 把握行业发展趋势 – 为整个投资研究团队提供统一的行业分析平台 – 通过对行业竞争力及行业风险的比较,提出完整的行业配置策略 行业文档—发现行业的关键因素和估值方法行业 关键因素/估值方法TMT 产品价格、毛利率、开工率、产能扩张速度医药 PE、PEG、PS、PR电力 P/B、P/E、 DCF石化 上升周期中PE估值;下降周期中卖出房地产 P/E 、RNAV,自由现金流煤炭 PE、重置成本轿车 Forward P/E、PEG、P/B银行 P/B、P/E、DCF,存贷款管理水平港口 P/E、G ,区域进出口贸易增幅航空 P/B、EV/ATK,EV/EBITA(三)上市公司的分析思路---行业分析 – 行业前景 – 趋势能维持多久 – 行业的增长速度 – 增长的驱动因素 – 行业如何竞争(关注价格战的出现) – 进入壁垒和退出成本(关注资金需求量) – 竞争对手 – 公司的竞争优势 龙头企业——令您眼前一亮的选择 虽然没有永远的好行业,却总有出众的龙头企业 n 不论1年, 3年, 5年,每个产业都有一些投资回报突出的企业 n 基本面的优异表现常与突出的投资绩效密切相关上述的投资逻 辑,投资人将可持续从市场中得到验证 这些企业正是我们投资精选的龙头企业在每个行业中,总有一些企业因为规模经济的优势、突出的创新能力、特有的技术壁垒等而占据较高的市场份额或保持较高的净利率水平,从而表现出突出的持续盈利能力。 选择龙头企业的理由:更高的投资价值n 在国内市场竞争日益激烈的背景下,行业中的龙头企业能充分 利用在企业规模、市场占有率、技术优势、创新能力、盈利模 式和财务指标等方面的优势,获得超过行业平均水平的超额利 润。n 同时,在国内经济和国际经济逐渐接轨的过程中,无论是对于 产业转移的国外直接投资者,还是对于注重流动性的国外间接 投资者,龙头企业在行业中都具有更高的投资价值。 企业所在行业特征 评价重点 同质化行业 企业规模、市场占有率 差异化行业 技术优势、创新能力(三)上市公司的分析思路---基本面分析- 业绩的增长靠什么 (依赖提价? 成本控制?销售量?技术进步? 竞争对 手退出? 销售手段?)- 是否具备地域优势- 产业的上下游联动分析- 增长的持续性, 确定性- 未来3个月的刺激因素- 毛利率分析(三)上市公司的分析思路---财务分析? 如何阅读上市公司财务报表 – 资产负债表 – 损益表 – 现金流量表 …… (三)上市公司的分析思路---财务分析? 魔鬼藏在细节里!!! 财务科目七问: – 应收应付款项等科目? – 折旧政策? – 税收政策是否变化? – 预收账款是否正常? 举例: 海油工程2002年以来的预收账款 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 2 2 3 3 4 4 5 5 6   2 2 3 3 2004 4 5 5 6 一 三 一 三 一 三 一 三 一 中 年 中 年 中报 年 中 年 中 季 季 季
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