金融服务行业金融科技在不良资产处置行业的应用:个人不良资产处置行业调研报告-2019-中泰证券

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请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业深度报告 证券研究报告/行业深度报告 2019 年 02 月 19 日 2019 年 02 月 19 日 金融服务 个人不良资产处置行业调研报告 -金融科技在不良资产处置行业的应用 评级:增持(维持)评级:增持(维持) 分析师:戴志锋分析师:戴志锋 执业证书编号:执业证书编号:S0740517030004 电话: Email:daizf@r.qlzq.com.cn 分析师:陆婕分析师:陆婕 执业证书编号:执业证书编号:S0740518010003 电话: Email:lujie@r.qlzq.com.cn 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2019.02.12 2019.01.31 2019.01.17 重点公司基本状况 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 ?个人不良资产处置行业迎来发展机遇。个人不良资产处置行业迎来发展机遇。 (1)个人不良资产处置不同于企业 不良资产处置,资产具有户数多、金额小的特点;发展阶段处于早期,法 律制度有待完善;处置方式标准化;处置机构门槛较低,对技术有一定要 求。 (2)个人不良资产规模占比较小,但增速较快,银行零售转型,个人 资产规模增长;互联网金融激活长尾市场,小额高频的消费金融增加个人 不良资产处置业务量供给。 (3)市场化程度提升,参与机构增加,包括处 置方、资金方和第三方服务机构,处置能力提高,专业化趋势明显。 (4) 技术赋能。互联网降低信息不对称,定价能力增强,借款人失联几率下降。 基于大数据分析和人工智能, 催收策略模型及不良资产处置流程不断优化。 ?催收业务的商业模式创新。催收业务的商业模式创新。 (1)催收外包成为行业发展方向。催收业务盈 利能力稳定,具有规模效应。行业格局分散,竞争优势包括业务承载能力、 服务网络覆盖、催收效果以及合规性等。 (2)平台分发模式赋能中小催收 公司。除了委案,平台会提供一揽子解决方案,实现业务快速上线,并提 升外访催收的效率及合规性,降低管理难度。 (3)智能催收是利用大数据 和人工智能提升催收业务的作业效率,实现业务流程自动化。智能催收主 要应用于短账期的催收,综合效果能达到人工坐席的 80%左右。 ?拍卖行业的商业模式创新。拍卖行业的商业模式创新。 (1)网络司法拍卖。人民法院依法通过互联网 拍卖平台,以网络电子竞价方式公开处置财产。目前指定平台包括淘宝网、 京东网、人民法院诉讼资产网、公拍网及中拍网 5 家,其中淘宝网市占率 超 90%。网络拍卖可提高拍卖效率、提升成交价格、信息公开透明,使大 众受益。 (2)综合拍卖服务平台。平台通过系统和技术打通各家拍卖公司, 实现全网联拍,同时保持各家拍卖公司独立的网站和品牌,实现对这些拍 卖渠道的赋能,平台方可以整合上下游的资源,加速交易撮合,实现共赢。 ?行业展望。行业展望。 (1)市场空间处于成长期。经济增速正在经历一个放缓的过程, 不良资产的供给充分,处置需求增加,不良资产处置的行业前景向好。 (2) 对标海外上市的个人不良资产处置公司,盈利能力比较稳定,规模增速具 有一定的波动性,对于不良资产处置这个具有周期属性的行业,根据市场 环境调整业务发展节奏事关重要。 (3)规范化、多元化发展。催收行业将 出台明确的法律规范,不良资产处置行业有资产来源多元化、处置方式多 元化和公司业务多元化的趋势。 ?投资建议。投资建议。 (1)从行业角度自上而下来看,2019 年不良资产处置行业所处 的市场环境较为有利,业务规模增速和收益率有望提升。建议关注四大 A MC 中的港股公司中国信贷和中国华融、 地方 AMC 持牌公司海德股份以及 民营 AMC 相关标的吉艾科技和摩恩电气。 (2)从个人不良资产处置这个 细分领域来看,目前仍处于发展初期,受个人信贷业务加速发展和金融科 技赋能的催化,预计增速高于行业平均水平。二级市场上尚无直接的投资 标的,建议关注传统 AMC 和金融服务外包商等上市公司的业务扩张和外 延式并购,以及一级市场创业公司的潜在投资机会。 ?风险提示:风险提示:宏观经济周期带来的业务波动性、金融监管对资产供给方和催 收机构的影响、金融科技的落地效果不及预期。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 个人不良资产处置行业迎来发展机遇个人不良资产处置行业迎来发展机遇 - 4 - 个人不良资产处置行业 VS.传统 AMC 行业 . - 4 - 上游的个人不良资产供给增加 . - 6 - 中下游行业生态不断完善 - 8 - 技术赋能:信息互通、效率提升 - 8 - 催收业务的商业模式创新催收业务的商业模式创新 - 8 - 传统的人工坐席模式 - 8 - 平台分发模式 . - 9 - 智能催收模式 . - 10 - 拍卖行业的商业模式创新拍卖行业的商业模式创新 - 11 - 网络司法拍卖 . - 11 - 综合拍卖服务平台 . - 12 - 案例分析案例分析 - 12 - 资易通 - 12 - 催米科技 - 13 - 锦创合生 - 15 - 360PAI . - 16 - 为睿资产 - 17 - 行业展望行业展望 - 17 - 市场空间处于成长期 - 17 - 他山之石:盈利能力稳定 - 18 - 规范化、多元化发展趋势 - 19 - 投资建议投资建议 - 20 - 风险提示风险提示 - 21 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1:个人不良资产处置与企业不良资产处置的区别:个人不良资产处置与企业不良资产处置的区别 . - 4 - 图表图表2:不良资产管理行业的参与方:不良资产管理行业的参与方 . - 5 - 图表图表3:不良资产的分类:不良资产的分类 . - 5 - 图表图表4:商业银行不良贷款余额及个贷占比(亿元):商业银行不良贷款余额及个贷占比(亿元) . - 5 - 图表图表5:个人贷款余额及同比增速(亿元):个人贷款余额及同比增速(亿元) - 6 - 图表图表6:个人贷款余额的结构:个人贷款余额的结构 - 6 - 图表图表7:信用卡人均持卡量(张):信用卡人均持卡量(张) - 6 - 图表图表8:信用卡信贷总额和应偿余额(亿元):信用卡信贷总额和应偿余额(亿元) - 6 - 图表图表9:个人贷款的不良率水平(:个人贷款的不良率水平(2017年)年) - 7 - 图表图表10:信用卡逾期半年信贷余额及增速(亿元):信用卡逾期半年信贷余额及增速(亿元) . - 7 - 图表图表11:互联网消费金融和:互联网消费金融和P2P贷款的交易量(亿元)贷款的交易量(亿元) - 7 - 图表图表12:维信金:维信金科线上产品的逾期率科线上产品的逾期率.
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