国际项目融资外汇风险的防范措施分析

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1、国际项目融资外汇风险的防范措施分析摘要:国际项目融资作为一种新型的资本融资方式已经在各国的基础设施建设中起到显著的作用。项目公司在融资过程中遇到的最大问题就是如何有效地规避外汇风险。本文对外汇风险进行了界定及分类,并从外汇风险的成因出发在货币保值的角度下以假设范例的形式对外汇风险的规避提出了防范措施。关键词:国际项目融资外汇风险衍生金融工具一、引言随着跨国项目投资的广泛开展,国际项目融资方式已逐渐成为广大学者的研究热点。基于国际项目投资的规模大、回收期长、风险大等特点,如果采用常规的融资方式,将无法满足项目本身对资金的需求。在这种背景下国际项目融资方式

2、应运而生。国际项目融资从其本质上来说是跨越国界在全球范围内筹措其生产经营所需资金的一项理财活动,其最终目的是实现主体的理财目标。本文所界定的国际项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。在现阶段,跨国投资逐渐成为国际企业资本快速增值的一种趋势,根据资金的流动性及稀缺性的属性,资金从较充裕或经济发达国家向资金需求旺盛的项目投资所在国或发展中国家流动已经成为资源跨国流动的一种显著特征。一般情况下,发达国家的项口投资主体依靠本国贷款机构雄厚的资金支持、规范的证券市场及完善的信用担保机制倾向

3、于从本国渠道获得所需资金,而发展中国家的项目主体由于不具备上述条件,更加青睐于从境外获得项目所需资金。在复杂多变的国际理财环境下,那些发展中国家的项目融资方要承担更多的风险,尤其是在筹资中由于汇率的波动所带来的外汇风险。本文以外汇风险的界定为切入点,力图从货币保值的角度对外汇风险提出一些规避措施。二、外汇风险的界定及分类对于外汇风险(ForeignExchangeExposure)的概念,理论界已经有了一个比较明确的界定:“泛指一个金融行业、企业组织、经济实体、国家或个人在一定时期内对外经济、贸易、金融、外汇储备的管理与营运等活动中,以外币表示的资产(

4、债权、权益)与负债(债务、义务)因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性”。本文所讨论的外汇风险专指国际项目融资过程中所面临的汇率风险。(一)经营风险经营风险(operatingexposure)是一种潜在的、预期经营收益的不确定性,主要是由不可预料的汇率波动引起。经营风险普遍存在于项目融资及项目运营过程中,是外汇风险防范中难度最大的。(二)交易风险交易风险(transactionexposure)是在以约定外币计价的交易中,由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动,使国际企业蒙受交易损失的可能性。交易风险主要有以下三种形式:以外

5、币即期或延期付款交易方式的商品、劳务的跨境交易;以外币结算的国际信贷活动;尚未履行的远期外汇金融资产交易。交易风险的主要表现形式为交易结算风险。交易结算风险是指以外币计价进行贸易及非贸易交易所需承担的外汇风险,是国际项目融资中经常要面对的风险。(三)转换风险转换风险(Translationexposure),也称会计风险(accountingexposure),国际企业在编制合并会计报表时,由于时间的关系汇率发生了意外的变化导致国际企业的合并会计报表发生账面上的损益。虽然转换风险与交易风险不同,它仅仅是一种账面上的损益,但它却会影响到项目主体向外界公布

6、财务报表的数值,可能会招致股价和投资利润率的下跌,从而给项目主体带来融资方面的障碍。三、国际项目融资中外汇风险的成因分析(一)浮动汇率制在现今的国际金融体系下,浮动汇率制占据主导地位,汇率波动幅度加大,汇率变化频繁,而且关键的国际货币之间的变化浮动具有明显的扩大趋势。在项目公司进行运营的各个阶段,都要面对外汇的收付,所以,在浮动汇率制度下,汇率的频繁波动是造成项目公司承受外汇风险的一大诱因。(二)时间跨度大国际项目融资一般是为解决那些大型的、基础性的设施建设的资金需求而服务的,从最初的融资决策分析到最终的用项目运营收益偿还贷款需要经历相当长的经营周期。

7、汇率在这样大的时间跨度中,随机波动性加剧了项目公司的外汇风险。笔者认为国际项目融资具有两层基本含义,首先,项目公司是为了完成特定的投资项目而成立的相关的经济实体,是筹资方同时也是债务人。其次,用来偿还债务的资金主要来源于特定项目投产运营后所得的收入。如果项目运营状况不佳,出资方只能从项目本身的资产中收回贷款,而不涉及项目以外的任何资产。所以,项目融资是一种无追索权或有限追索权的贷款。发展中国家的项目公司其建设期中的借款主要是美元、欧元等国际关键货币,而收益则主要为本国货币,这就给项目公司在偿还贷款和支付相关费用时造成了一定程度的外汇风险。四、衍生金融工

8、具对外汇风险的防范措施分析衍生金融工具(Derivatives),也称金融衍生品,是在原始金融

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