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《准金融连续控股公司收益与风险的_牛鞭效应_分析_以_德隆_为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、DOI:10.14120/j.cnki.cn11-5057/f.2006.03.003金融管理准金融连续控股公司收益与风险的“牛鞭效应”分析——以“德隆”为例李秉祥（1.西安理工大学工商管理学院，西安710048；2.西安交通大学经济与金融学院，西安710049）摘要：论文以“德隆系”的资本运作失败为例，建立了准金融控股公司收益率与风险“牛鞭效应”分析的定量模型，并推导出不同情况下，控股公司回报率与风险的具体表现形式。揭示出高财务杠杆比率是准金融控股公司的主要财务特性，以及在我国准金融连续控股公司在控股层面存在的监管盲区。
2、对我国准金融连续控股公司进行风险防范与监管具有参考价值。关键词：准金融连续控股公司；风险；牛鞭效应；财务杠杆等业务。到1992年注册成立新疆德隆实业公司,注引言册资本人民币800万元,开始进入娱乐、餐饮和房新疆德隆集团(简称德隆)从一家名不经传的地产投资领域,1994年成立新疆德隆农牧业有限责地方企业,通过产业资本控股金融机构,迅速膨胀任公司,注册资本人民币1亿元,在新疆进行农牧为控制多家上市公司、金融机构、国内外企业,涉足业开发。1995年成立新疆德隆国际实业总公司,注数十家不同行业的庞大帝国。德隆的发展壮大历程册资本人
3、民币2亿元,并设立北美联络处,拓展国犹如神话,但随着资金链条的断裂,“德隆系”轰然外业务;1996年10月,德隆控股上市公司“新疆屯倒下。德隆资本运作失败暴露出的问题在国内也许河”,1997年6月,德隆入主上市公司“合金股份”成只是冰山一角。而在目前我国环境下由准金融连续为“合金股份”第一大股东,开始进入家用户外维护控股公司本身可能引发的问题远不止这些。因此,设备、电动工具制造领域,1997年11月,德隆又成本文将从这种特殊类型的控股公司(Holding为上市公司“湘火炬”的第一大股东,进入汽车零部Company)的本身属
4、性进行考察,对其所蕴含的内在件制造领域。接着,又通过新疆屯河、合金股份、湘风险做出量化分析。火炬参股新疆金新、北方证券、湖南证券等公司。到2004年底,德隆集团总资产222亿元,控股参股企“德隆”资本运作的案例业177家,旗下包括湘火炬、新疆屯河、合金投资、德隆起家源于1986年几名大学生集资创办的天山股份、重庆实业、北京中燕等上市公司;德隆证乌鲁木齐市新产品技术开发部和天山商贸公司,主券、恒信证券、中富证券等证券公司;金新信托、伊要从事彩相冲扩、服装批发、食品加工、计算机销售斯兰国际信托、厦门联合信托、南京国际信托投资收
5、稿日期：2004-11-08基金项目：国家自然科学基金项目资助(70372053);西安理工大学科技创新与特色研究计划项目资助(107-210401)。作者简介：李秉祥,西安理工大学工商管理学院教授,管理学博士,西安交通大学经济与金融学院应用经济学博士后流动站博士后。20管理评论Vol.18No.3(2006)金融管理公司等信托公司;新世纪租赁等租赁公司以及昆直接或间接地拥有多家上市公司和非上市公司的明、株洲、南昌等城市商业银行,共涉足农牧、食品控股权,从而以股权为纽带,形成一个金字塔的控业、水泥、电器、汽车整车及零配件、
6、机床、金融、投股体系,组成一个庞大的企业集团。连续控股的旗资、旅游、文化娱乐等产业,德隆的发展可谓一个奇舰可以是上市公司,也可以是非上市公司,到目前迹。然而2004年4-6月,德隆旗下上市公司股票连为止我们可以数出有“华晨系”、“首创系”、“宝钢续跌停,银行审查德隆相关公司资产,德隆资金链系”、“德隆系”等等。投融资主体只需用投资于集团条崩裂,债权人在到处追寻德隆资产,监管部门开旗舰公司的一笔投入,即可直接或间接地控制多家始对德隆涉嫌操纵股市、非法融资、扰乱金融秩序上市公司和非上市公司的股权和经营权。企业可控展开调查。“德
7、隆帝国”随之崩溃,人们才开始了解资产规模有可能以几何级数扩张,从而实现企业的到其中的内幕。超常发展。对企业来说既是一种投资行为,又是一德隆通过关联公司互保、股票抵押等方式,在整种融资行为。个银行体系的贷款额高达200亿—300亿元。其中假设1:连续控股公司体系有n级:最上层为控在四大国有商业银行的贷款近200亿元,如果再加股公司n,下层控股公司n-1,⋯,控股公司2,直至上银行资金通过委托理财、证券公司三方委托贷款最下层的经营公司1;等渠道为德隆所用的部分,德隆占压的资金总额高假设2:各级控股公司对下一级公司的控股比达四五
8、百亿,通过对这些资金来源的分析可以发现例相同均为λ;而且各级控股公司的唯一收益来源德隆“融资”的途径可概括为三方面:一是由上市公为下级公司的股权收益,各级公司的全部资本都用司担保借款或占用上市公司资金;二是多触角的委于持有下一级公司的普通股,不考虑所得税;托理财;三是以各种壳公司之名从银行贷款。具体运假
