论文期证业务合作研究

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1、目前我国期货业与证券业互通的法律基础并不健全，直接的期证业务合作缺乏基本的法律法规环境，不具有可操作性。但从总体上來看，现行的法律法规和政策基本上是允许期货公司与证券公司之间进行间接业务合作的。期证业务合作研究证券业与期货业曾经是中国改革开放中几乎同时起步的李生兄弟。在期货业停止不前的岁月中，证券业则经历了前所未有的快速发展，这使得目前期货公司在经营实力方面较之起步相当的证券公司已相形见细，不可同日而语。如今期货市场已经渡过最难熬的政策紧缩时期，即将迈入发展期。但面对巨大的业务发展机遇，期货公司普遍在资源条件方面显得力不从心，如何突破资源的瓶颈实现跨越式发展，已经成为困扰期货公

2、司的极为迫切的问题。既然国内期货市场的强劲业务需求单靠期货公司自身单薄的力量无法满足，那么可否借助于证券公司的力量实现合作共谋发展？答案是肯定的。从目前中国金融业的发展来看，证券业比期货业先行一步，积累了资金、技术、管理和人才等诸方面的优势，考虑到期货投资和证券投资具有较高的互补性和共同性，期货公司和证券公司的业务运作也具有很大的相似性，期证之间通过合作共铸价值链无疑会更有益于期货业的发展。目前期证业务合作已经进入了探索性运作阶段，探讨期证业务合作的多种可能存在模式，明晰期证业务合作的政策和法规支持空间，有利于引导期证业务合作走向深入、成熟和规范。期证业务合作的基本模式期证业务

3、合作模式是对不同期证业务合作类型及其整体特征的概括和界定。大体上，我们可以把影响期证业务合作的因素分为两个系统：由人力资源、技术资源、管理资源和资本资源等构成的内在系统以及由经济环境、法律环境和制度环境等构成的外在系统。将人力资源、技术资源、管理资源和资本资源看作业务合作模式中的内在因素，主要基于它们是期货公司与证券公司业务正常运作的直接要素，其相互作用形成一个有机整体，缺少任何一个要素，期货公司与证券公司的运行就不可能进行。经济环境、法律环境和制度环境都是期货公司与证券公司运行存在的前提条件，就其隶属的系统和所处的空间而言，这些因素相互作用构成了期货公司与证券公司运行的外在系

4、统。基本上，可以把期证业务合作模式区分为直接与间接两种类型。直接的期证业务合作模式是期证业务运营的完全融合，亦即在证券公司内部设立期货部，从而把相应的内在系统如人力资源、技术资源、管理资源和资本资源等整合积聚在一个企业组织内部。在此模式下，相应的外在系统是作为一种从方向上和宏观上影响、导控金融混业经营的背景或框架而存在。间接的期证业务合作模式是期货经纪公司与证券经纪公司分别在保持独立运作的基础上再进行协作，亦即相应的内在系统分布在两个组织内部，通过股权或契约的方式寻求联合。在此模式下，相应的外在系统既可能是一种混业经营的架构，也可能是一种分业经营的架构。考察美国的期证业务合作可

5、以发现，从事期货交易是券商的一项重要业务，大券商更是美国从事期货经纪业务最大的公司。一些券商设立了专业子公司从事期货交易，如美林设立的美林期货公司、JP摩根设立的JP摩根期货公司等，都是期货专营商。而另一些券商，如摩根斯坦利、所罗门美邦等公司都内设期货部兼营期货交易，属期货兼营商。比较一般的情况是，券商如果从事综合性（各种产品、各种业务、境内外交易）的期货业务，多通过设立子公司的形式参与；如果仅仅是从事单一性的期货业务，则多通过在公司内部设立期货交易部门的形式参与。内设部门从事期货交易使得业务和职能协调相对容易，便于为客户实现“一站式”服务，利于建立公司统一的综合性产品平台。成

6、立专业的期货经纪公司则有利于强化分工，加强管理，特别是将总公司与期货子公司之间的风险有效隔离，降低公司的总体风险,但母子公司之间协调成本增大，同时也可能引发利益分配问题。间接的期证业务合作可进一步区分出通过股权层面的资本参与式合作和通过市场层面的战略联盟式合作两种类型。由于资本参与式合作的实质也是一种深度的战略联盟，因此间接的期证业务合作实际上可以区分为松散型期证战略联盟与紧密型期证战略联盟两种，而一家期货公司与不同的证券公司可能同时存在着松散型与紧密型两种联盟关系。（1）松散型的期证战略联盟。松散型的期证战略联盟是指期货公司与证券公司之间通过市场契约甚至口头协议形成的经营联合

7、体，往往以追求即期收益为导向。松散型期证战略联盟的优势是具有结盟灵活性一一期货公司可以选择某一地域最具有实力的证券营业部结盟，证券营业部也同样可以选择与最具有实力的期货公司合作；劣势是磨合成本高一一期货公司在不同的经营地域要考察选择不同证券公司的营业部，要与不同营运风格和技术水准的券商沟通合作，此外联盟扩张的周期也较长，稳定性也较差。（2）紧密型的期证战略联盟。紧密型的期证战略联盟是指期货公司与证券公司以资本为纽带，通过控股、参股或相互持股的形式，以股权关系为基础形成的经营联合体。它们之间不