资本结构理论以及公司资本结构影响因素探究

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1、资本结构理论以及公司资本结构影响因素探究熊晓梅伊力凡・马合木提摘要：本文从资本结构的概念以及内涵入手，以现代的比较流行的资本结构的相关理论观点为研究的理论依据，如MM资本结构理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论等等，对影响公司资本结构的一系列因素进行研究。文章主要对影响企业资本结构的公司特征因素进行分析。并从公司规模、盈利能力和股权结构等三方面详细研究，最终得出结论。关键词：资本结构理论；资本结构；影响因素一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成以及其比例关系，是公司一定时期筹资组合的结果。资本结构分为广义的

2、资本结构和侠义狭义的资本结构。广义的资本结构是指公司债务资本与股东权益资本的结构、长期资本和短期资本的结构，还有债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等这些全部的资本的构成及其比率。而狭义的资本结构指的仅仅是企业各种长期资本的构成及其比率，尤其是指长期负债与长期股东权益资本之间的比率。最优资本结构则指的是，能够让公司的价值实现最大化，同时实现公司的资本成本率最小化的资本结构。二、资本结构理论（一）MM资本结构理论观点1.MM资本结构理论的基本观点MM资本结构理论是莫迪利亚尼和米勒的资本结构理论。两位作者在《

3、TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment》中深入探讨了资本结构和公司价值的关系，并创立了MM理论。该理论认为在一定的假设（比如公司没有所得税、无破产成本等）前提下，公司的价值与其资本结构无关。然而，在公司实际的筹资过程中，资本结构仍然起着举足轻重的作用。显然，MM理论依旧不完善。2.MM资本结构理论的修正观点修正的MM资本结构理论认为，公司的价值与其资本结构关系十分密切，并且公司负债比率正比例相关于公司的价值。资本结构理论在早期的净收益观点与此是一致

4、的。（二）权衡理论观点1.前期权衡理论权衡理论的提出最初是来自于MM理论以及它的修正模型。权衡理论在前提假设方面有了很大的突破，引入了税收、企业的财务困境成本。权衡理论认为，由于“税盾”作用，公司价值可以通过增加债务来增加。然而，随着公司负债的上升，公司的财务困境概率也会增大，甚至可能导致破产，如果公司破产，便会有破产成本。因此，公司必须同时考虑负债的避税效应和破产成本，通过权衡这两个因素，再来决定公司的资本结构。根据权衡理论，公司的价值可以分成三个部分：Vi=Ve+TcD”VcoVi表示负债企业的市场价值；Ve表示无负债公司

5、价值；TcD表示节稅利益，Vc表示预期财务困境成本的现值。Brennan和Schwartz(1976)的研究得出如下结论：当由于企业的负责而导致的企业的价值的增加值等于由企业负责增加而引起的企业风险成本以及各项费用的时候，这时企业的资本结构就处在了最佳的状态，那么这个时候，企业的价值将会达到最大。这就是说，在没有交易成本的前提下，企业融资就该不停地借债、还债，才能达到降低财务困境成本和避税的双重目的。1.后期权衡理论在权衡理论的发展后期，权衡理论完成了很重要的扩充和完善，在成本方面引入了代理成本和非负债税收利益损失的概念，将稅

6、收利益不再单指负债收益，后期权衡理论将非负债税收收益也包括在内，把企业融资看成是在税收收益和各类负债成本之间的权衡。既然公司负债存在“税盾”作用，也会产生财务困境成本，并且这两个因素从正反两个方面影响着公司的价值，那么我们就可以说，当税盾作用的边际和财务困境成本的边际作用相等的时候，公司的资本结构就处在最优的状态。（三）代理成本理论代理成本理论主要是对代理成本与资本结构两者之间的相互关系的研究。该理论认为，公司债务的增加会导致债务人监督成本的增加，因此债务人会希望获得更高的利率。但是，如果代理成本的增加这笔账还是得最后让股东来

7、买单。因此，公司的资本结构中的负债的比例过大会使股东的权益受损。所以，资本结构中的债务资本需要适中，这样才能增加古董的价值。需要特别说明的是，以上我们提到的代理成本，只是说对公司债务的代理成本。此外，该理论指出，在资本结构的决策中，一些与公司的雇员、消费者和社会等有关的代理成本也应该在考虑范围内。（四）信号传递理论信号传递理论认为，调整资本结构是对外传递有关获利能力以及风险等信息的最佳方法，同时也可以反应出公司对股票市价的态度。信号传递理论认为，如果公司价值被低估，公司的债务资本就会增加；若公司价值被高估，则公司的股权资本会增

8、加。当然，公司的筹资选择并非完全如此。当公司价值被高估时，公司可能不希望通过筹资行为告知公众这个信息，相反，公司可能会通过模仿那些价值被低估的公司去扩大其债务资本。（五）生命周期理论世界上每个事物的发展都与生命周期息息相关，公司也一样。公司的生命周期就是公司的发展、成长、成熟