浅析“热钱”流动对我国货币政策地影响

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'浅析“热钱”流动对我国货币政策地影响'
实用浅析“热钱”流动对我国货币政策的影响【摘要】中国是一个发展中的大国,需要一个相对稳定的国际国内金融环境,中国经济的稳定发展对亚洲和世界具有积极意义。随着国际社会对我国经济的看好以及对人民币持续升值的预期,大量投机性资本蜂拥而至,造成所谓的“热钱”效应。“热钱”流入对我国经济的均衡发展,国际收支平衡,人民币汇率稳定及货币政策宏观调控的效果带来一定影响。本文对“热钱”进行定义,分析“热钱”的特征和流入我国的原因,并根据“热钱”进入对我国货币政策所造成的一系列负面影响,得出应对“热钱”冲击所采取的相应措施。因此,必须从我国实际出发,实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,继续保持人民币汇率稳定,积极探索完善人民币汇率形成机制,采取多种措施改善国际收支平衡状况,促进经济内外协调发展。【关键词】:热钱; 货币政策; 对策 浅析“热钱”流动对我国货币政策的影响自2003年末, 在人民币升值预期愈演愈烈的情况下,大量投机性资本蜂拥而至,造成所谓的“热钱”效应。而随着美元对人民币跌到7.000关口,人民币升值已经不再是预期的事了。据《21世纪经济报道》2008年3月15日报道:据某权威机构一份研究报告披露,2007年有逾4600亿美元的境外投机性资金流入中国,而此前从2002年到2006年5年间,流入资金在2400亿美元以上。如加上2002年以来外来直接投资在中国的盈利留存3000多亿元,现时在中国的境外资金总额超过1万亿美元。热钱的大量涌入会对我国金融体系的稳定带来很大的冲击,也对我国经济、金融体系的安全稳定构成威胁。一、“热钱”的概述(一)“热钱”的概念“热钱(Hot Money)”又称“逃避资本(Refugee Capital)”,通常指在国际间以高收益为目的,利用各种敏感信息从事金融投机活动,具有高度流动性的短期资金,主要由跨国公司掌握的流动资金及暂时闲置过剩资金,国际银行拥有的短期资金及外汇、信贷业务资金,各国国际储备资产保值性运用的部分资金,各种投资基金及其他专项基金等无特定用途的短线资金构成。这个定义表明了“热钱”具有以下特征:一是高收益性与风险性;二是高信息化和敏感性;三是高流动性与短期性;四是投资的高虚拟性与投机性。(二)“热钱”流动的原因1.人民币现在在处于上升通道任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌入逐利,而美元对人民币已经接近7.000大关。被美国和欧洲政治家们指责升值不够快的人民币2008年升值的速度将比2007年快两倍。直至2008年3月28日,1美元兑换7.0252人民币,达到自2005年7月人民币汇率改革以来的最高点。分析家们预期,如果按照第1季度的这种速度,人民币2008年可能升值10%甚至能达到15%。人们普遍认为人民币升值是不变的事,在发达国家经济复苏乏力,反恐形势严峻,投资回报不确定性很强的条件下,人民币升值的预期收益对国际游资来说就成了诱人的蛋糕。2.对美元加息周期将结束和对我国经济的看好美联储2008年3月18日决定下调联邦基金利率75个基点至2.25%。分析人士认为,本次降息在市场预测之内。综合美国实际经济情况来看,预计在4月会再次降息,从而形成利率低谷,美国利率在2008年大部分时间里都保持低利率水平。国际资本认识到美元结束其加息周期,在此形势下,中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势,促使全世界的“热钱”开始盯紧人民币资产。在美国货币政策滋养下的“热钱”,将可能长期驻扎在中国,对中国经济发展造成了很大的不确定性。3.宏观调控和升息导致资金汇出成本的增加宏观调控和升息导致的资金成本增加,也将使一些本应售汇出去的资本滞留在国内,尤其是资金全球运作的跨国公司,虽然这些并不是境外流入,但是国内的升息,无疑激励这些资金滞留在国内继续发挥余热。4.国内“热钱”同样有着较高的投资愿望资源与原材料价格的高增长使得实业领域的经营成本大增,利润被削减,进而促使部分实业资金转向资本投资领域。而股改对价、资产重估、对外开放等多重因素的融合也使股市处于投资丰盛期。并且在人民币升值压力下,人民币利息率仍将处于较低水平,这使得国内“热钱”有强烈的资本投资欲望。(三)“热钱”流动的途径1. 借助资本项下渠道一是通过“假外资”。设立外商投资企业, 对于引进先进、适用的技术和管理经验加速了高新技术产业的成长, 促进经济的持续快速发展起了不可估量的作用。但由于现行政策对外资企业“两免三减半”和土地使用方面的优惠、政府部门对招商引资项目的考核和奖励, 一些国内企业或个人, 先在境内注册成立所谓的外商独资企业, 而后从外汇黑市购得外汇, 再通过境外专门的货币兑换公司将资金汇入国内, 作为外商投资企业的资本金。二是通过“返程投资”。返程投资是境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动。由于其相关资本或股权的最终控制人是境内居民, 其投资目的可能是“政策寻租”或“金融投机”,它们以非常隐蔽的方式绕开有关部门的监管, 因此境外异常资金就可能通过“返程投资”方式流入国内。三是通过招商引资。招商引资不但解决了地方经济发展所需资金不足和境外机构赚取丰厚利润寻找投资渠道的矛盾, 而且关系到政府的重点项目完成和城市基础设施的建设。因此,在有关部门招商引资的强烈催化作用下, 部分外商投资企业对国内热门产业青睐有加, 有关部门在项目审批、资金运作方面一路绿灯, 有些甚至避开监管, 违规操作放任资金流入。四是通过无实际需求的资本金。地方政府出台的种种招商引资优惠政策, 是近年来外资在内地投资的一个重要推动力量。但有些外资在资本金到位后, 既无实质性的项目开发和相关经营活动, 也无办公场所和工作人员, 在人民币升值的一二年后,这些公司又以各种名义要求注销, 资本金退回。五是通过“零利率”外债流入。利率是资金的价格, 使用资金须支付对价, 但部分企业借入外债为零利率, 这些外债即便是存定期存款也有不菲的收益, 更何况有些外债资金结汇后通过关联公司曲线进入房地产等暴利行业。2.借助贸易项下渠道一是通过境外货币兑换公司。通过境外货币兑换公司汇款原本是为规避汇款税收和严格的外汇管制,同时也出于降低汇款成本和缩短汇款时间的考虑, 但由于汇款人均为境外货币兑换公司, 国内收汇银行难以判定真正的汇款人和款项的性质,从而使一些并未真正出口的企业, 非法从地下钱庄或其他途径购入外汇后, 通过境外货币兑换公司汇入国内作为出口收汇, 达到骗取出口退税的目的。二是通过预收货款。正常情况下, 预收货款是进口商给予出口商的一种贸易融资, 对于出口商组织生产, 促进国际贸易便利化具有一定的积极作用。但有些预收货款无真实的贸易背景或虽有贸易背景,但国内公司只是作为一个“生产车间”, 境外的几个关联公司分别负责该“生产车间”原材料、产品的供销和货款的收支。该类“生产车间”式的企业具有投资规模巨大、原材料基本进口、产品全部外销、资金流入流出由境外母公司或关联公司控制的特点, 其物流与资金流可以相对分离, 再通过境内外关联企业联手操作, 可以轻易达到多收
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