第四章:国际金融市场

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第四章 国际金融市场International Financial Market 本章内容提要n 国际金融市场的构成n 国际金融市场的机构投资者*n 国际金融市场的发展趋势n 欧洲货币市场 第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场构成 1、在岸金融市场与离岸金融市场 在岸金融市场 (Onshore Financial Market) 是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来 的,是国内金融市场的对外延伸。一般以市场所 在国雄厚的综合经济实力为后盾,依靠国内优良 的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。(二)国际金融市场的类型: 1.传统的国际金融市场:又称为 离 岸 金 融 市 场 ( O f f s h o r e F i n a n c i a l Market) 、境外市场 (External Market),主要特点:① 以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象;② 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行;③ 资金融通业务基本不受市场所在国及所交易货币的发行国法律、法规和税收的管辖。 2、国际货币市场与国际资本市场 国际货币市场(International Money Market),主要参与者:政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。包括:银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。三个重要的参考利率: LIBOR、HI-BOR、SI-BOR 银行跨国交易帐户 单位:10亿$ 1980 1990 2000 2001 2002 2003 2004资产 820 4775 7241 7710 8779 10313 11352负债 984 5120 7907 8327 9533 11086 1215110亿美元 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 国际商业票据的发行额 国际资本市场(International Capital Market)主要参与者:国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。构成:国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场 此外:国际外汇市场、黄金市场、衍生交易市场 国际证券发行规模的变化 单位:亿美元 年份 2000 2001 2002 2003 2004总计 64281 75373 100079 117174 139972债券 63625 75022 91896 116618 139280股票 656 351 183 556 692 二、国际金融市场上的机构投资者n 机构投资者(Institutional Investor)是指从分散 的公众手中筹集资金进行投资活动的法人机构,已 经成为国际金融市场上最重要的投资主体 n 随着各国机构投资者的长足发展,它们越来越倾 向于国际化投资,在全球范围内配置收益和风险 n 机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各 国金融市场和国际金融市场的发展,另一方面也 给国际金融市场带来了风险 主要机构投资者概况n 商业银行 商业银行作为机构投资者主要投资于有价证券,通 过证券投资,既可满足不可预见的流动性需要又可 获得较高的投资收入。专栏4-2n 证券公司 主营业务包括证券发行承销、自营证券买卖、证券 经纪业务、资产管理及企业财务顾问;资金来源于 自有资金和受托管理的资产 10亿美元600050004000300020001000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 银行业拥有的国外证券资产 主要机构投资者概况n 保险公司 近十年间,美、英、德、日等七个发达国家的保险 公司的投资增长了150%,达到100万亿美元的水 平,即使在日本这样的以银行为主导的金融环境中, 保险公司持有的金融资产份额仍然获得了大幅增长n 养老基金 通过发行基金股份或收益凭证,募集社会上的养老 保险资金,委托专业的基金管理机构进行投资,以 实现保值增值 全球养老基金发展数据:今年来全球养老基金总额迅速增长,2005年达到20万亿美元,比5年前增长了95%。美国养老基金占全球总额的3/5,日本位居第二,英国第三,欧洲国家的养老基金在全球所占比例很小。亚洲养老基金规模目前大约相当于美国的1/4,今后30年内每年将以6%幅度增长,到2030年可能达到12万亿美元。在亚洲国家中,养老基金市场增长最快的是中、印尼、菲、印、马五国。据世界银行估计,到2030年,中国的养老基金市场将达到8万亿美元。 主要机构投资者概况 养老基金投资的比例:公司股票60%、公司债券17%、政府债券6%、短期贷款3%、抵押贷款11%、房地产3%。近年来各国对养老基金投资 组合的限制有所放松,发达国家养老基金国外证券投资比重有增大的趋势 ;发展中国家与新兴 市场化国家情况类似;智利、哥伦比亚、秘鲁等国 养老基金国外证券投资比重已分别达到11%、23%和7%. 养老基金为何要进行国外投资? 2004年部分发达国家养老基金的资产组合及变化趋势 本国股票 本国债券 外国股票 外国债券 美国 - - ↑ ↑加拿大 ↓ ↓ ↑ - 英国 ↓ ↑ ↑ ↑ 日本 - ↓ ↑ ↑ 法国 ↑ ↓ ↑ ↑ 德国 ↑ ↓ ↑ ↑意大利 ↑ ↓ - ↑西班牙 ↑ ↓ ↑ ↑ 主要机构投资者概况n 投资基金 n 是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 n 投资基金可投资于各类有价证券、金融衍生品、 房地产和贵金属 n 分为契约型基金(基金公司按照信托契约进行代 理投资)和公司型基金(依据公司法组建,通过 发行股票或受益凭证筹集资金,自主地运用资金 进行投资) n 开放式基金与封闭式基金 主要机构投资者概况 从99年到04年,世界投资基金的数量从39734只 增加到53126只,管理的总资产由7.29万亿美元 增加到了11.22万亿美元。其中非美国地区的数量 从33050只增加到44870只,管理的总资产由 2.82万亿美元增加到了4.83万亿美元。数据显示, 03年以来,对冲基金发展迅猛,目前基金总数已 超过9000个,管理的总资产达到创记录的8500 亿美元。 专栏:对冲基金 专栏:QFII简介 三、国际金融市场的发展趋势1、国际金融市场一体化趋势n 是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调,相 互影响,相互促进,逐步走向统一金融市场的状态 和趋势。包括三层含义: n 金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 n 各国市场间的金融交易量增长 n 各国市场的利率决定机制相互影响,表现为相同 金融工具的价格趋于一致n 金融市场一体化的实现途径 n 金融活动一体化。国际金融业务活动尽可能消 除壁垒和障碍,各种金融工具和机构在不同市 场上具有较大的趋同性 n 金融制度一体化。通过契约、法律、建立一定 组织等形式,形成必须共同遵守的制度,涉及 国家利益、政治经济主权等重大问题n 金融市场一体化的收益 一方面:促进金融市场成长,推动全球金融发展 金融一体化=更有效的金融市场 n 更低的资金成本和更高的收益率 n 市场范围的扩大可获得规模效应 n 更广泛金融产品的选择 n 增加金融市场流动性 n 有效监管的一体化市场有利于金融稳定 另一方面:促进本国经济和区域经济增长 n 实现资源配置优化和投资组合多元化,为本国提供更多 外国资本;金融市场成长和金融发展又促进了经济增长n 金融市场一体化的风险 n 各国市场放开程度的提高导致国内金融资产价格过度波 动,降低本国金融市场稳定性 n 各国金融市场之间的传染效应增强 n 金融监管失控的风险提高2、金融自由化趋势3、国际融资方式证券化:国际融资逐渐由以银行贷 款为主转向以发行有价证券为主 第二节 欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的含义 欧洲货币市场(Eurocurrency Market)是世 界各地离岸金融市场的总体,该市场以欧洲货币 为交易货币,各项交易在货币发行国境外进行, 或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设 施”进行,是一种新型的国际金融市场。n 欧洲货币 欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货 币(Off-shore Currency),是在货币发行国境外 被存储和借贷的各种货币的总称。“欧洲”非地 理意义上的欧洲,而是“境外”的代称n 欧洲银行 欧洲银行(eurobanks)指接受欧洲货币存款并发放 欧洲货币贷款的银行,通常是一些大型跨国银行n 欧洲货币市场 n 欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范 围,即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。 n “货币市场”不说明该市场经营的业务范围,是“欧 洲货币市场”而非“欧洲货币市场”,即欧洲货币市 场并不仅限于货币市场业务。 n “欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场,如 美国的“国际银行业务设施”。 二、欧洲货币市场形成和发展的原因(一)形成:20世纪50年代末,产生了最早的境外 货币市场——欧洲美元市场 n 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训, 将美元资产转移至英国及法国等欧洲国家 n 因苏伊士运河问题美国在
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