分级基金介绍及投资策略报告.ppt

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1、分级基金介绍及投资策略盐城营业部投资顾问胥金连一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词三、价格特点四、价格影响因素五、操作策略目录通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。两类份额的特征：一般情况下，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称为“B类份额”。分级基金打个通俗的比方，就好比两兄弟共同投资，总共出资1000元买股票。A兄弟保守，出资400，只求得

2、到固定收益（如6%）就行，而B兄弟乐于承担风险，他出资600元，然后对A兄弟说：“你钱借给我买股票，我保证你的固定收益，剩下的盈利或亏损都算我的”。这样B兄弟出资600元就占用了1000元的总投资额度，这就是杠杆，会放大B兄弟的风险和收益。这样以来，A（稳健）、B（进取）适合于不同风格的投资者。分级基金的运作特点理解误区：认为“A类份额”是做固定类收益产品，“B类份额”是做风险产品。这是一个误区，其实是母基金整体合并运作的，只是按收益分配机制分成两类子份额而已。银华中证等权重90指数基金场内认购自动按照1:1拆分为银华金利和

3、银华鑫利。银华金利约定年收益=1年期存款基准利率（税后）+3.50%银华鑫利收益为分配满足A后的剩余部分分级基金举例分级基金的几种模式场内认购分拆模式一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词三、价格特点四、价格影响因素五、操作策略目录杠杆配对转换折算分级基金的几个关键词静态杠杆比例=（A+B)/BA：B越大，意味着每份B向每份A借的钱越多，杠杆比例越大。信诚中证500分级A：B=4:6，则杠杆比例为（4+6）/6=1.67银华中证等权重90分级A：B=1:1，则杠杆比例为（1+1）/1=2静态杠杆动态杠杆，即母基金净值每变

4、动1个单位，B份额净值的变动率。静态杠杆比例越大，该值越大；母基金净值越小，该值越大。动态杠杆标题信息动态杠杆将场内两种份额基金配对申请转为场外母基金可以按照净值赎回，或者将场外母基金申请转为场内，自动分拆的约定。例如银华中证等权重90基金，每1份银华金利加上一份银华鑫利可以申请换成2份银华中证等权重90基金信诚中证500基金，每4份信诚中证500A加上每6份信诚中证500B可以申请转换成10份信诚中证500基金配对转换配对转换形成套利机会1、“场内按比例买入两种份额-配对-赎回母基金”2、“申购母基金-拆分-场内卖出”在指

5、数、股票分级基金的配对转换机制影响下，A份额一般折价，B份额一般溢价，长期来看两者基本呈负相关折溢价表现。配对转换套利定期折算：相当于封闭基金的分红，但不是现金而是增加母基金持有份额，B份额不参与定期折算。不定期折算：1、当母基金净值大于某个值（一般为2）时2、当B份额净值小于某个值（一般为0.25）时。折算折算后将使B份额的动态杠杆基本恢复到原来的静态杠杆。折算前后，A、B配比保持不变，须注意净值与二级市场价格的差别及波动表现。折算的影响定期折算举例净值与价格变化假定1月4日A份额的收盘价为0.825元（折价交易），基金份

6、额参考净值为1.059元，折价率为22.09%，1月6日A份额的前收盘价将调整为1月5日的基金份额参考净值1.001元，而不是1月4日的收盘价0.825元。按照市场规律，A份额1月6日复牌后的交易价格仍可能出现较大折价，在1.001元的基础上大幅下跌。由于有10%的涨跌幅限制，A份额1月6日复牌后甚至可能出现连续两个跌停的情况。需要说明的是，定期折算后A份额交易价格的下跌是原有折价交易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准备买入A份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资。母基金

7、净值大于2时进行折算，份额折算后两子基金份额净值均调整为1元不定期折算1示例：银华中证等权重90不定期折算1B份额净值小于0.25时进行折算，两子份额基金份额净值均调整为1元不定期折算2示例：银华中证等权重90不定期折算2假如某投资者在12月20日以收盘价0.912元买入10000份的银华金利，那么花费的成本是9120元，银华金利12月27日净值为1.05元。假如其后真的触发了不定期折算机制（银华鑫利净值小于0.25），那么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为2500份银华金利+8000份银华90份额，假设二级市场上银

8、华金利仍保持0.912元的交易价格，而投资者按照银华90份额1元的单位净值赎回手上的8000份银华90份额，然后按照0.912元的价格卖出2500份银华金利，则总共获得8000元+2280元=10280元，本次低风险套利获利为：（10280-9120）/9120=12.72%。不定期折算带