衍生品与风险因素概述.ppt

《衍生品与风险因素概述.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、衍生品与风险因素TheGREEKS欧阳良宜北京大学经济学院Dr.Ouyang1内容提要1股票价格的影响－Delta2到期期限的影响－Theta3.股票价格的二阶影响－Gamma4.股票价格波动性的影响－Vega5.无风险利率的影响－rho6.风险管理Dr.Ouyang21.Delta套期保值定义Δ=Δc/ΔSΔ套期保值组合：卖空1单位的衍生品，买入Δ单位的股票Delta套期保值的优点迅速快捷成本低廉高流动性Delta套期保值的缺点Delta的值经常处于变化之中临近施权价或者临近交割日期时，De

2、lta波动比较剧烈Dr.Ouyang3看涨期权价值与股票价格看涨期权价值股票现货价格施权价斜率就是Δc/ΔSDr.Ouyang4示例假设某股票的即期价格为50元，该股票三个月以后到期的看涨期权施权价为50元，Delta系数为0.6，假设每份期权合约代表100股股票，请问如何构造套期保值组合？假设该股票不支付红利。假如过了一天之后，股票价格上涨1元，问组合的价值是多少？Dr.Ouyang5期货与远期合约的Delta远期合约远期合约是定制的，一般交割品与套期保值目标是相同物品。交割品价格变动与套期保

3、值目标变动方向与时间是一致的。远期合约的Delta＝1。Delta套期保值组合：1份股票＋1份远期合约期货合约期货合约可能存在多种交割品。交割品的价格变动趋势不一定和套期保值目标变动完全一致。Delta套期保值组合不一定是1份资产＋1份远期合约。Dr.Ouyang6欧式期权的Delta期权定价公式c=S×N(d1)–Xe-rt×N(d2)p=Xe-rt×N(-d2)–S×N(-d1)欧式看涨期权Δc=dc/dS=N(d1)欧式看跌期权Δp=dc/dS=-N(-d1)=N(d1)–1卖空欧式看涨期

4、权，买入欧式看跌期权会出现什么结果？Dr.Ouyang7欧式看涨期权Delta与股票价格即期股票价格Delta1.000.00施权价Dr.Ouyang8欧式看跌期权Delta与股票价格即期股票价格Delta0.00-1.00施权价Dr.Ouyang9解释看涨期权的Delta股票价格很高时，每1元股票价格的上涨意味着期权价值接近1元的增长，Delta趋近1。股票价格很低时，股票价格上涨1元后可能期权将来行权的可能还是很低，因此期权价值不会改变，Delta接近0。当股票价格在施权附近变动时，期权在能

5、行权与不能行权之间摇摆不定，此时Delta的变化率很大。看跌期权的Delta股票价格很低时，每1元股票价格的下跌意味着期权价值接近1元的增长，Delta趋近-1。股票价格很高时，股票价格下跌1元后可能期权将来行权的可能还是很低，因此期权价值不会改变，Delta接近0。当股票价格在施权附近变动时，期权在能行权与不能行权之间摇摆不定，此时Delta的变化率很大。Dr.Ouyang10欧式看涨期权Delta与到期期限到期期限Delta0.00InthemoneyatthemoneyOutofthemo

6、neyDr.Ouyang11解释Inthemoney股票价格大于施权价，处于行权区间。随着到期日的临近，每1元股票价格的上涨意味着将来行权时赚取1元的概率越高，因此Delta越来越高。Atthemoney股票价格等于施权价。随着到期日的临近，每1元股票价格的上涨意味着将来行权时赚取1元的概率越高，因此Delta越来越高。但是由于股票价格在将来大于施权价的可能毕竟比Inthemoney的情况低，因此Delta还是低于前一情况。Outofthemoney股票价格小于施权价，处于非行权区间。随着到期日

7、的临近，每1元股票价格的上涨意味着将来行权时赚取1元的概率越高，因此Delta越来越高。但是股票价格将来大于施权价的可能小，因此Delta小于前两种情况，Delta的增加并不显著。Dr.Ouyang12欧式指数期权的Delta欧式股票指数期权定价公式Delta当期股票指数上升1点，考虑到红利收益率的因素，只是相当于不支付红利资产价格上涨e-q(T-t)的效果。Δc=e-q(T-t)N(d1)Δp=e-q(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang13欧式外汇期权的Delta欧式外汇期权定价公式

8、Delta当期外汇汇率上升1点，考虑到外国货币无风险利率的因素，只是相当于不支付红利资产价格上涨e-rf(T-t)的效果。Δc=e-rf(T-t)N(d1)Δp=e-rf(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang14欧式期货期权的Delta欧式期货期权定价公式Delta当期期货价格上升1点，只是相当于不支付红利资产价格上涨e-r(T-t)的效果，因为期货价格本身蕴涵着一个无风险收益率的预期。Δc=e-r(T-t)N(d1)Δp=e-r(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang15示例某银