风险管理与风险偏好.ppt

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1、风险管理风险管理大部分实行企业风险管理（ERM）方案的保险公司都建立起了一个ERM委员会。ERM委员会最重要的职能是风险偏好的界定。很多ERM委员会都是根据经济资本定义来界定风险偏好的。例如，他们将风险偏好定义为：“在一年内出险的几率不超过0.5%的风险水平。这里的出险是指GAAP资本100%完全流失。”根据EC来界定风险偏好是合理的。因为EC是ERM方案的一个核心元素。但是，用这种资本中心方法界定的风险偏好有以下两个特征：●有可能无法涵盖所有的企业风险●得到的最终结果不一定是最优风险水平CompanyLogo风险管理没有涵盖所有的风险1风险偏好的界定3基于价值的ERM结构5什么是基于价值的

2、ERM？4最优风险水平7涵盖所有风险6不一定最优2CompanyLogo风险管理没有涵盖所有的风险ERM最初的一个目的是界定公司所有风险的综合影响。因此，选择一个可以测评所有公司风险的风险偏好准则是非常重要的。不幸的是，EC准则通常不包括运营风险（如诉讼）和战略风险（如错误的预测）。EC模型可以很好的测评市场、信用、流动资产、和保险风险。这些风险主要与资产负债表上的资产和债务相联系。但是，EC在对运营风险和战略风险的测量上成效不大。而这两个风险影响着将来的收益和支出。EC模型通常将这两种风险单独抽离出来，用一个固定的百分比表示，或者将其忽略。CompanyLogo风险管理不一定最优最优风险水

3、平是指：在满足其他股东的同时，使大股东得到最好的服务（如信用等级评价机构，监管机构，顾客，公众等等）。根据这个定义，能够最大化股东价值的风险水平即最优。为股东提供最好的服务，最大化股东价值是无疑是一个很好的方式。再者，在某种程度下，最大化股东价值只能通过满足其他股东的条件来实现。例如，持有过量资本可能会带来可观的利率，但过多的闲散基金可能会降低股东价值。同样地，持有过少资金也会导致更高的资金费用，而这会再次降低股东价值。但是，资本中心计划定义这样的风险偏好：这个风险偏好的风险水平不需要实现价值最大化。重点在于偿付能力，这与价值最大化有着根本上的不同。资本中心假设存在一个特殊的最优利率（如AA

4、）和可以产生/保持这个利率的风险水平。在与EC方程相一致的风险水平上，将计算EC和界定风险偏好。这样就不会出现较高或较低的风险水平会引起股东价值的提高的情况。然而，可以用一个方法来解决这些难题。这个方法就是基于价值的ERM.CompanyLogo风险管理风险偏好的界定图1、基于价值的ERM的结构所有风险企业风险承担价值驱动因素风险子集ERM委员会风险偏好策略：ERM活动，文化战略：产品，销路，市场风险响应企业价值风险响应（缓和或者利用）风险鉴定A风险测量BCDEFGCompanyLogo风险管理什么是基于价值的ERM？基于价值的ERM就是使得企业价值的量化成为ERM进程中的每一部分的中心的一

5、种方法。这是企业风险管理和基于价值的管理这两种技术的结合。（关于基于价值的ERM的进一步讨论，见2005年6月我发表在《保险精算师》杂志上的一篇文章。）CompanyLogo风险管理基于价值的ERM结构图1展示了基于价值的ERM结构的一部分。左上角是全部的风险种类。再往右，公司的选择策略（产品组合，分配渠道和目标市场）作为第一个过滤器（图1中的A部分）将与公司无关的风险剔除。例如，自动修复所需花费的变动风险，对于一个不承保该风险的承保人来说，便是一个与承保人无关的风险。对每一个相关风险都建立了分配系统，包括可能性和相关性。图1再往右看，这些相关风险对公司的价值驱动因素如收益，支出，资本花费等

6、产生作用。ERM活动（再保险，套头交易等）和ERM文化这些公司战略作为第二层过滤器（图1中的B部分），减弱了这些风险对公司价值驱动因素的影响。例如，风险因素在一个公开讨论、快速解决问题的环境中比在一个没有这种氛围的环境中会产生更小的影响。这些风险对价值驱动因素的影响可以量化企业价值的变化（如图1中C部分）。随机风险的模拟运行产生一系列的影响企业价值的因素，称之为“企业风险承担”（图1D部分）。CompanyLogo风险管理企业风险承担是界定风险偏好的一个关键（图1中的E部分）。图2-1说明了被称之为“价值波动”或者企业抗冲击能力的企业风险承担。这个信息对ERM委员会提出了这样一个问题：“你认

7、为这个程度的ESR合适吗？如果不合适，哪一个程度符合你的要求？”于是，风险偏好就被定义为ERM委员会认为合适的ESR水平。例如，委员会也许会觉得一个较高水平的抗冲击能力会提高企业价值（如果股票分析说明公司的财务状况与其他同行相比波动性更大的话）。管理者通过改变商品/产品组合，举办各种ERM活动，作出风险告知决策，也可能改变风险文化来实现风险承担与风险偏好的一致。每个这样的决策都改变着风险价值的取样，继而进行预