资金时间价值及风险收益衡量.ppt

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1、第二章资金时间价值及风险收益衡量【学习目标】1.掌握现值、终值计算的基本方法，了解债券、股票价值的决定因素2.熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系3.熟悉不同增长率的股票估价模型4.重点掌握债券一般估价模型、优先股、普通股股利不变及股利稳定增长模型的计算方法一、货币时间价值(一）货币时间价值的概念货币时间价值（TimeValueofMoney），是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值量也是不相等的。应当说，今天的1元钱要比将来的1元钱具有更大的经济价值

2、。最简单的常识是，将今天的100元钱存入银行，若银行存款年利率为10%，一年后就会成为110元。第一节确定性的货币时间价值衡量为什么会有时间价值？（二）表示方法货币的时间价值既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的角度，利息率更具有实用性。需要指出的是，代表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率等一般实际利率并不完全相同，因为，一般的实际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包括了风险价值和通货膨胀因素等。第一节确定性的货币时间价值衡量（三）计算符号表2-1计算符号与说明符号说明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn

3、（NPER）现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：第t期期末的现金流量年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：资本机会成本(或i,interest)现金流量预期增长率收到或付出现金流量的期数相关假设：（1）现金流量均发生在期末；（2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0；（3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。注意第一节确定性的货币时间价值衡量（四）名义利率与实际利率名义利率——以年为基础计算的利率实际利率（年有效利率，effectiveannualrate，

4、EAR）——将名义利率按不同计息期调整后的利率设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利第一节确定性的货币时间价值衡量表2-2不同复利次数的有效利率频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算1241252365∞6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%第一节确定性的货币时间价值衡量二、一次性收付的货币时间价值衡量由于货币在不同时点的价值不同，货币时间价值的表现形

5、式则分为现值（PresentValve,PV）、终值（FutureValue,FV）两种。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值；终值是指现在一定数额的货币按一定利率计算的一定时间后的价值。第一节确定性的货币时间价值衡量现值终值折现率012n43CF1CF2CF3CF4CFn现金流量折现率利息的计算有单利（SimpleInterest）、复利（CompoundInterest）两种形式。在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。在银行业，定期存款年利率用单利表示，但不同年限的定期存款年利率并不

6、相同，2年期的年利率要高于1年期的年利率。为什么？因为复利能够完整地表达货币时间价值，所以，货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。第一节确定性的货币时间价值衡量（一）复利终值复利终值是指一次性的收款或付款经过若干期后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。012n43F=?CF0第一节确定性的货币时间价值衡量设：现值=P，利率=i，n期后的终值为Fn，则Fn与P的关系如下：Fn该式为复利终值的一般公式，其中，称作复利终值系数（FutureValueInterestFactor），用符号（F/P,i,n）表示。如（F/P,10%,5）表示年利率为10%的5年期复

7、利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式：Fn＝Ｐ·（F/P,i,n）(1+i)=P.n(1+i)n第一节确定性的货币时间价值衡量为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，例如，按照（F/P,10%,5）的条件查表可知：（F/P,10%,5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的１元和５年后的１.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。1元的终值表的作用不仅在已知i和n时查找（F/P,i,n），而且可以在已知（F/P,i,n）和n时查找i，或已知（F/P,i,n）和i时查找n。第一节确定性