浅析ETF与LOF的异同.doc

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1、浅析ETF与LOF的异同ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为H标。它为投资者同吋提供了交易所交易以及申购、赎冋两种交易方式：一方面，与封闭式基金一•样，投资者可以在交易所买卖ETF,而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易（如果该市场允许股票交易采用这两-种形式）；另一方而，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF,但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一

2、面在于：一方面,LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金対封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。LOF与ETF和同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同吋为投资者提供了套利的可能。此外，LOF与H前的开放式基金不同Z处在于它增加了场内交易带來的交易灵活性。二者区别表现在：首先，ETF木质

3、上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；其次，在中购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一•篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一•级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较人型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。如何运用ETF和LOF进行投资对LOF而言，投资者的投资

4、行为可以相对简单。如果看好相关的开放式基金,比如看好了某基金公司的某只开放式基金，那么，你就可以像买进封闭式基金一样买进它，也可以在其发行之际买进。其次，激进-•些的投资者还可以进行-•些短线的操作。当然这必须在对基金净值有足够把握的前提下进行，因为毕竟LOF是一天公布一次净值。对ETF而言，投资者就应当进行一些选择了，如选择产品、选择时机。首先,选择自己合适的ETF产品。从各方而信息来看，未来会有一系列的交易所交易基金面世，上交所表示：随着上证50ETF产站的推出，今后将择机推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘

5、股指数ETF、行业ETF等系列ETF产品。那么，投资者如何在诸多的ETF屮选择适合自己的品种，这是值得思考的一个问题。笔者归纳，一•是要了解，二是要认为其指数将在长期内丄扬；三是指数适合口己的投资风格。比如，风险偏好型投资者适合购入小盘股ETF,而风险厌恶型投资者，则适合购入蓝筹型的ETF。其次，选择吋机。从国外的经验來看，最好是在指数调整20%的吋候介入，追高买进ETF将和追高买入股票一样。当前上证50指数由最高点调整到近期最低点（收盘价）最大幅度达到22%,理论上是一个买进时机。当然这只是一个经验选择；和反，如果你认为上

6、证50指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你显然就不应为投资上证50ETFo指数化投资的两种观点由于ETF低成本运作，其将与指数产生更加密切的拟和，所以相对于国内H前的指数基金而言，其可以看做是更为严格的指数基金。指数基金的不断完善，对屮国经济的发展具有重要的现实意义：（1）指数基金的推出可以更好地满足那些希望在低风险的条件下分亨屮国证券市场的成长的个人和等机构投资者。（2）指数基金可解决我国基金业资产流动性风险过高的问题。（3）推出指数基金是迎接我国证券山场对外开放的必然选择。（4）指数基金的推出将促进

7、我国基金管理模式的多元化发展。指数基金的推出，将改变我国现有基金管理公司全部积极研究选股的投资管理模式，进一步促进程式化管理模式在我国基金管理业的发展，使我国基金管理模式走上多元化发展的道路。不过，市场也有不同的声音。巴克莱全球投资者（BGI）指出：指数化投资是建立在市场有效性理论基础之上的，欧美市场基本已达到半强式有效，才有指数化投资的流行，血屮国属于新兴市场，股价齐涨齐跌比较严重，理论丄，良好的资产配置和市场吋机的把握是可以超越市场回报的，所以，指数化虽然在欧美盛行，未必适用于小国。话说得很明白，无效市场上指数未必能够保

8、持稳定、持续的收益，指数基金也就将失去主要的魅力。此外，实证分析显示，被动投资2003年落败于主动投资。根据相关统计，2003年36只股票型基金只有3只低于基准收益率，8只纯债券型基金只有1只低于基准收益率，5只债券型基金全部高于基准收益率。36只股票型基金的超额收益率平均值为7.26%,