SAFE交易原理及定价.doc

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1、第二章远期交易综合协议（SyntheticAgreementforForwardExchange,SAFE）一、概念：具有表外性质的远期对远期掉期交易，是根据对未来利率差变动或外汇升贴水变动进行保值或投机的一种远期协议。二、产生时间：1980年末期在远期对远期掉期交易及远期利率协议的基础上产生的组合金融工具即：远期对远期掉期交易＋远期利率协议的交割方法三、背景：1、1985－1989年日元升值2、1992年英镑危机3、1990年代美元升值与美元降息四、性质：表外金融衍生工具，场外金融衍生交易五、远期对远期掉期交易（Forw

2、ard-forwardswap）1、掉期交易的种类：①即期对即期掉期交易②即期对远期掉期交易③远期对远期掉期交易1、即期对即期掉期交易：2、①Today/Tomorrow②Tomorrow/Spot③Spot/Nest举例：SPOTRATE1$=DM2.1050-2.1060$i=6.5%Dmi=4%美元1天的贴水数＝2.1055＊2.5％＊1／360＝0.0002Todayrate=2.1055+0.0002*2=2.1059Tomorrowrate=2.1055+0.0002=2.1057Nestrate=2.1055

3、-0.0002=2.1053即期对即期掉期交易的作用：①制造货币、调节外汇头寸②通过大宗批发交易、赚取买卖差价、争夺客户③特殊资金需要：1、即期对远期掉期交易（1）套利交易举例：已知Spotrate1$＝DM2.1050－2.1060（市场）3个月远期1$＝DM2.1015-2.1025$i=6.5%;Dmi=4%套利交易：即期交易买入3个月期美元（2.1060）远期交易卖出3个月期美元（2.1015）求：3个月实际套利多少？升贴水数=即期汇价×两国利差×远期月数/12升贴水折年率%（掉期成本）==0.0085=0.85%

4、实际套利=（6.5%-4%）-0.85%=1.65%（2）对外短期投资保值举例：美国公司到德国投资预计3个月收益率6％SPOTRATE1$＝DM2.10553个月远期1$＝DM2.0923掉期成本＝（年）3个月投资收益＝6％－2.5％／4＝6％－0.625％＝5.375％4、远期对远期掉期交易（1）远期对远期掉期交易保值举例：9月1日美国某公司预计2个月后有一笔资金到位，计划到德国投资4个月，担心2个月后马克（欧元）升值，同时亦担心6个月后美元升值，做远期对远期掉期交易保值。保值策略：①买进2个月远期马克（卖出2个月期远期

5、美元）②卖出6个月远期马克（买进6个月期远期美元）特点：①全额的现金流出与流入，属于表内业务。②仅适合有投资和贸易背景的资金套期保值，且套期保值占用资金，没有财务杠杆作用。③因没有财务杠杆作用，不适合做投机交易。（1）远期对远期投机交易举例：SPOTRATE1$＝DM2.1055$i=6.5%;Dmi=10%(90年)2个月远期美元＝2.1055＋2.1055＊3.5％＊2／12＝2.1055＋0.0123＝2.11786个月远期美元＝2.1055＋2.1055＊3.5％＊6／12＝2.1055＋0.0369＝2.1424

6、投资者预测2个月内美元降息1.5％，马克利率不变，利差扩大为5％，做远期对远期投机交易。投机策略：因利差扩大，美元升水增加，卖短买长（升水长度的不同形式）投机交易：①卖出2个月远期美元（2.1178）②买进6个月远期美元（2.1424）投机本金：10M$（1）1个月后美元降息1.5％，假设即期汇价不变（2.1055）平仓交易：①买进1个月远期美元②卖出5个月远期美元1个月远期美元价格＝2.1055＋2.1055×5％×1／12＝2.1055＋0.0088＝2.1143DM5个月远期美元价格＝2.1055＋2.1055×5％

7、×5／12＝2.1494Dm投机结果：2.1178－2.1143＝0.0035（高卖低买盈利）2.1494－2.1424＝0.0070（高卖低买盈利）净汇差=0.0035+0.0070=0.0105总盈利＝1000万美元×0.0105＝10.5万马克(2)1个月后利差5％，即期汇价下降1$＝DM1.90001个月远期美元价格＝1.9＋1.9×5％×1／12＝1.9＋0.0079＝1.90795个月远期美元价格＝1.9＋1.9×％×5／12＝1.9＋0.0396＝1.9396投机结果：2.1178－1.9079＝0.2099

8、（高卖低买盈利）1.9396－2.1424＝－0.2028（低卖高买亏损）净汇差＝0.0071总盈利＝1000万×0.0071＝7.1万马克（1）1个月后利差5％，即期汇价1$＝DM1.80001个月美元远期价格＝1.8＋1.8×5％×1／12＝1.8＋0.0075＝1.80755个月美元远期价格＝1.