公司中级理财学第12章习题答案.doc

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1、公司中级理财学第十二章习题答案计算题1.试证明MM股利无关论。2.假定甲公司目前的普通股票市场价值为5元/股，发行在外共3000万股，公司每期净收益为1200万元，假设收益率为8%，并且保持不变。现公司有一个净现值为1000万元的投资机会，期望投资收益率仍为8%。该公司有如下两种股利分配和为投资筹集资金的方案：方案一，将净收益1200万元全部作为股利发放，然后再通过发行股票筹资1200万元；方案二，不发放股利，利用净收益1200万元来满足投资需要。试求两种方案对公司股票价值的影响。解：方案1：将净收益1200万元全部作为股利发放，每股可以获得现金股利0.4元，其收益率为：为了满足投资项

2、目对资金的需要，公司通过发行股票筹资1200万元，然后再对其价值折现，可得：方案2：公司将净收益1200万元全部留存下来，公司的价值总额上升为16200万元，每股价值变为5.4元，其收益率为：利用留存收益进行再投资的价值进行折现，可得：3.假定某公司本年税后利润总额为4000万元，有利可图的投资项目需要资金为3000万元。甲投资者现在持有1%的公司股份，并计划不改变在公司中的股份比例。该公司现有四种股利支付额方案：方案一，4000万元；方案二，3000万元；方案三，2000万元；方案四，1000万元。试问这四种股利支付额方案对该投资者财富（以股东获得的现金收入为标准）的影响。（用股利无

3、关论的理论加以说明。）解：按照股利无关论的假设，可以对不同方案的股东财富量进行演算如下：（1）A方案公司的对外筹资量=4000+3000—4000=3000（万元）乙投资者分得股利=4000×1%=40（万元）乙投资者追加投资额=3000×1%=30（万元）乙投资者实际财富增加=40—30=10（万元）（2）B方案公司的对外筹资量=3000+3000—4000=2000（万元）乙投资者分得股利=3000×1%=30（万元）乙投资者追加投资额=2000×1%=20（万元）乙投资者实际财富增加=30—20=10（万元）（3）C方案公司的对外筹资量=2000+3000—4000=1000（万

4、元）乙投资者分得股利=2000×1%=20（万元）乙投资者追加投资额=1000×1%=10（万元）乙投资者实际财富增加=20—10=10（万元）（4）D方案公司的对外筹资量=1000+3000—4000=0（万元）乙投资者分得股利=1000×1%=10（万元）乙投资者从股票回购中获得利益=0×1%=0（万元）乙投资者实际财富增加=10+0=0（万元）4.某公司的投资收益率为15%，股本成本率为10%，每股收益为4元，试问当每股股利分别为4元、3元、2元、1元和0元时的股票市场价值各为多少？解：根据公式可得：当D=4时：当D=3时：当D=2时：当D=1时：当D=0时：5.某公司的投资收益

5、率为8%，股本成本率为10%，每股收益为4元，试问当每股股利分别为4元、3元、2元、1元和0元时的股票市场价值各为多少？解：当D=4时：当D=3时：当D=2时：当D=1时：当D=0时：6.假定习题3中，资本收益的实现期为3年，市场平均无风险收益率为7%，某投资者对该资本收益实现认同的主观概率为60%，个人所得税为20%，再投资交易税费为1%。问公司的最佳股利支付率应该为多少？解：资本收益与股利收益的换算系数===71.81%股利净收益=1×(1-20%)=0.8（元）资本净收益=5×(1-1%)×71.81%=4.95×71.81%=3.555（元）因此，最佳股利支付率应为0。7.假定

6、B公司本年盈利3000万元，采用投资剩余额股利支付策略分配盈利。根据预算，本年最佳投资规模为5000万元，最优资金结构为负债资金40%、权益资金60%。按投资剩余盈利额的股利分配办法，B公司本年股利支付额和支付率各为多少？解：根据题意，可以分别求得公司的股利支付额和支付率如下：股利支付额=3000-5000×60%=0（万元）股利支付率=0/3000=0