我国热钱流动的规模估算及其动因和影响分析.pdf

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1、目录mw：iABSTRACT2第一章绪论31.131.2研兄思路与目标41.2.1研究思路41.2.2研究目标41.3相关研究文献综述51.3.1国外研究状况51.3.2国内研究状况8第二章热钱与热钱流动旳相关理论102.1热钱的概念界定102.2热钱流动动因的理论分析102.2.1利率决定作用说102.2.2利率汇率联合作用说112.2.3资产组合作用说122.2.4其他动因理论122.3热钱流动的效应分析132.4热钱流动的监管14第三章我国热钱流动的

2、规模估算163.1基于BOP的我国热钱流动渠道分析163.2热钱流动规模的估算方法203.3我国热钱规模的重新估算22第四章我国大规模热钱流入的现状与实证分析294.1我国大规模热钱流入的动因分析294.1.1我国大规模热钱流入的动因之中美利差294.1.2我国大规模热钱流入的动因之人民币汇率预期314.1.3我国大规模热钱流入的动因之资产价格334.2“三重套利”模型构建364.2.1因变量选择与数据来源364.2.2自变量选择与数据来源364.3我国热钱流入动因的实

3、证分析384.3.1统计性描述、平稳性检验与协整检验384.3.2格兰杰因果关系检验39第五章热钱流入对我国金融市场旳影响415.1我国大规模热钱流入对我国实际汇率的冲击415.2我国大规模热钱流入对资产价格的冲击425.2.1我国大规模热钱流入对证券市场的冲击42I5.2.2我国大规模热钱流入对房地产市场的冲击425.3我国大规模热钱流入与央行货币政策调节的困境43第六章研究结论与政策建议456.1研究结论456.2政策建议46a#49参考文献51觀54II摘要资

4、本如水，流动是永恒的。近年，随着我国经济总量的持续扩大和外汇储备的大幅增加，以及世界金融逐渐向自由化和全球化方向发展，热钱的大规模流动也越来越频繁。追逐短期巨额收益的热钱大规模频繁进出一国的境内市场，可能会对该国的汇率、金融市场和实体经济造成强烈冲击。本文亦将关注的目光集中在我国热钱大规模高频率的流动方面。首先本文通过热钱的特点来区别和界定热钱的定义，同时根据我国国际收支账户特别是资本项目的特殊性来分析热钱在我国境内市场流动的隐藏渠道。然后本文根据各隐藏渠道的特点来还原了其隐藏的热钱规模，并结合

5、间接法测算出每期的热钱流动规模。其中，贸易项目下隐藏的热钱规模的估算采用中国内地和香港间转口贸易统计差额的方法进行估算；FDI项目下采用BOP表统计值与实际投资额的差额进行估算；净误差与遗漏项目下隐藏的热钱规模的估算方法采用国际公认合理水平进行估算；地下钱庄项目下隐藏的热钱规模的估算方法采用调整因子进行估算。在已有的热钱规模估算结果的基础上，本文分析我国热钱流动的驱动因素，即“套利”、“套汇”和“套价”，建立三重套利模型进行格兰杰因果检验，确定人民币汇率变动为热钱流入我国的最主要驱动因素。最后针

6、对目前热钱在我国的大规模流动本文分析了其对我国金融市场造成的影响，主要包括对我国人民币实际汇率的冲击、催生资产价格泡沫化以及央行货币政策调节困境等。关键词：热钱；规模估算；三重套利；汇率弹性中图分类号：H2AbstractAsthewater,capital'smobilityiseternal.Inrecentyears,withtheexpansionofChina'seconomicaggregateandthesubstantialincreaseinforeignexchangeres

7、erves,aswellasthedevelopmentofworldfinancialliberalizationandglobalization,large-scaleflowsofhotmoneyarebecomingmoreandmorefrequent.Hotmoneychasingthehugeshort-termgainsisofteninandoutofacountry'sdomesticmarket,whichmaycausesstrongimpactsonthecountry

8、'sexchangerate,financialmarketsandtherealeconomy.Thispaperwillbeconcernedaboutthelarge-scalehigh-frequencyflowsofhotmoneyinChina.Firstly,accordingtohotmoney'scharacteristics,thestudygivesthedefinitionofhotmoney,andaccordingtothefeatureofChineseintern