我国货币政策面临的挑战与走向.ppt

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1、后危机时期中国的货币政策一、2011年我国经济形势的判断二、2011年货币政策面临的挑战三、我国货币政策的走向一、对2011年经济形势的判断经济增速通胀总体可控房地产调控货币政策汇率经济增速2011年宏观经济进入平稳、温和的趋势性增长。与2010年不同季度的环比波动过大相比，2011年GDP增速波幅将比较温和。总体上，前三季度将温和上升，第三季度可能是全年同比的高点，略超10%，第四季度呈现小幅回落，市场预期GDP增速都将保持在9%-10%左右的窄幅区间内波动，全年增长8%不成问题。通胀总体可控通过中央银行不断上调准备金率可以看

2、出中央银行目的在于抑制货币的流通性，虽然准备金率已经很高，但是从政策的时滞性上看，短期内，通胀压力依然较大，但是在政策加强调控的情况下物价上升的压力2011年CPI上升3.8%，其中上半年CPI在4%以上，下半年通胀压力将有转折性变化，年底回落至3%左右，通过与历史经验进行对比，本轮物价上涨的是继2010年10月、11月份蔬菜价格的大幅上涨之后的又一轮上涨，但从中国的粮食和蔬菜价格波动历史看，蔬菜和食品价格带动的CPI上涨及其供应的回复具有明显的周期性，因此，这轮物价上涨将逐步在供应恢复之后稳定下来。所以，整体上判断，2011年

3、的通胀仍然处于大致可控的范围。目前通胀在很大程度体现的是一种可能性的风险、尚未形成全面的高通胀的现实，且当前的通胀主要集中在农产品、蔬菜和粮食领域，尚未全面扩散，只要及时采取紧缩措施并加大供应，目前看来，2011年上半年没有出现大规模的农业灾害，通胀压力不会很高。房地产控制2010年的几组数据显示：房地产业增加值占我国GDP比重逾7％，房地产业已经渐渐成为了国家的支柱产业。现在不断出现“日光盘”，无论国家如何打压房地产业，只是短时间内能够抑制房价不上升，并不能从根本上解决实际问题。第一轮调控的时候，百姓对调控抱有很大希望，但调控

4、结果下来房价还是在涨，于是国家再调控，但房价依然继续涨，政策的可信度就越来越低，政策对社会心理预期的影响就越来越小。从根本上调控房价就显得很困难了。货币政策中央银行多次上调准备金率，政策出台节奏会呈现一个标准式的动作，我们称之为“三率齐发”：法定存款准备金率、利率与汇率。不仅如此，对部分投机性较强的产品的物价行政管制，以及适度的资本管制(特别是在加息和升值时配套使用)也将成为辅助性工具。从2010年年底的宏观政策紧缩节奏看，与实体经济的强劲复苏以及较强的物价上升压力看，实际紧缩力度是偏松的。这使得市场可能会猜测，宏观紧缩力度会滞

5、后于实体经济的波动以及物价的走势。还有一种可能就是在上半年的物价高点接连出现之后，开始全面启动严厉的政策紧缩。我们预期广义货币(M2)增长为15-16%，信贷增长15-16%，即新增贷款7万-7.5万亿。其次，预计利率需要继续上调2次。汇率把扩大进口当做平衡国际收支、平抑物价的一大措施，这预计是2011年国际贸易领域的一个值得关注的亮点。为了更好地平衡国际收支，在原材料等尽快加大、物价压力增强的上半年，人民币升值会成为一个重要的政策变量，总体升值幅度会超出2010年。一方面，人民币升值可以使铁矿砂和原油等原材料的进口价格降低，有

6、助于减少输入性通胀，其次可以迫使纺织品等行业进一步提高附加值。未来人民币升值速度主要考虑国内的产业承受能力，以及生产要素从出口部门转向内需部门的速度，因此，人民币汇率不会出现大幅度的调整，预计2011年仍将升值5%左右，即到2011年底，美元兑人民币达到6.30的水平。从中长期角度讲，随着一国经济实力增强货币升值是很自然的事情，但是升值趋势不代表币值一直是上升的，升值也必须要有波动。　　从政策预期的角度来讲，2011年不应让人民币有过多的升值预期，而应保持币值稳定，甚至不排除在某种情况下让人民币贬值一下，否则在美国货币“放水”、

7、其他经济体不乐观的大背景下，全世界的热钱都要跑到中国来了，这意味着我们在替他国分担风险成本，有损国家利益。二、2011年货币政策面临的挑战与去年相比，2011年的货币形势更加复杂，货币政策操作面临着更大的挑战。第一，如何妥善处理好通胀压力与保持经济平稳增长的关系。2010年，宽松货币政策使得货币供应量出现了近十年所未曾有过的高速增长，带来了较大的通胀压力，物价指数回升势头明显。尽管在各国政府规模空前的金融救援和经济刺激措施下，世界经济明显回升，但2011年仍然存在诸多变数。高失业率、产能过剩、主权债务风险。未来德国、英国等欧洲核

8、心国家会在多大程度上受到债务危机的影响，前景尚不明确。在经济发展方式尚未根本转变，经济增长仍然主要依靠资源资金大量投入的情况下，宽松的货币供给，仍然是保证经济增长的必要条件。在这种情况下，抑制通胀与保证经济平稳增长可能会成为两个相互冲突的政策目标。第二，如何调控