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1、第十章债券投资理论1本讲重点债券基础知识基本知识债券的定义债券的合同和基本要素债券市场债券的违约风险和评级机构垃圾债券债券的定价和收益率利率的期限结构债券投资管理2YOURSITEHERE债券的定义以借款的形式发行的的证券，根据借款协议，发行者有法律责任在指定日期向债券持有人支付规定的利息和本金。由于债券规定了偿还本息的期限、利率水平，债券持有人在一定时期可以获得固定的收入。因此，人们就将这类债券统称为固定收益类证券，有很多品种，既包括中央政府发行的中长期国债、政府有关机构或部门发行的债券，也包括企业发
2、行的各种公司债券和在金融创新过程中新发展出来的资产证券化债券。3YOURSITEHERE债券的合同及基本要素Faceorparvalue面值或票面价值Maturitydate,到期日Couponrate票面利率（实际利息率）Zerocouponbond零息债券支付方式4YOURSITEHERESecuredorunsecured担保或无担保Callprovision提前赎回条款Convertibleprovision可转换条款Putprovision(putablebonds)卖出权条款（可作卖出期权债
3、券）Floatingratebonds浮动利率债券Sinkingfunds偿债基金ProvisionsofBonds债券条款5YOURSITEHERE债券市场发行主体政府债券短期国库券中期国库券长期国库券政府附属机构债券公司债券（主要融资渠道，与股权融资和银行贷款比较）市政当局国际政府和公司投资主体6YOURSITEHEREPB=Priceofthebond债券的价格Ct=interestorcouponpayments利率或息票支付款T=numberofperiodstomaturity离到期日的期间
4、数r=semi-annualdiscountrateorthesemi-annualyieldtomaturity半年贴现率或半年到期收益率BondPricing债券的定价7YOURSITEHEREPricingofBond债券定价Acorporatebondwith现有一张公司债券$1,000parvalueatmaturity到期时的票面价值为$1,0006%coupon(semi-annual),票面利率为6%(每半年支付一次利息)10yearstomaturity,10年后到期8YOURSITE
5、HERECashflowonTime-line时间线上的现金流量6%/2of1000=$30$30$30$30Yr1/2Yr1Yr91/2Yr10Yr10$1000CashflowfromPar来自票面价值的现金流量CashflowfromCoupon来自票面息的现金流量9YOURSITEHERETranslatingintoEquation...转换成方程式…PV(Coupon,息票)=[1000*6%/2]*(PVIFAr/2,10*2)PV(Par,面值)=[1000]*(PVIFr/2,10*2
6、)VB=PV(Coupon票面息)+PV(Par票面价值)10YOURSITEHEREApieceofmissinginfo.尚缺一项资讯Stillneedonepc.ofinfo.,还需要一项信息Discountrate贴现率(requiredrateofreturn(必要报酬率)Whatisyourrequiredrateofreturn,你的必要报酬率是多少r=realreturn+premiumr=实际报酬+溢价premiuminclude(溢价)包含inflation,maturity,def
7、ault,liquidity通货膨胀,到期日,违约,流动性r=r(f)+riskpremium(风险溢价)11YOURSITEHEREifrisk-freeGovernmentbondyields2%如果无风险政府债券的收益率为2%inflationpremiumis4%通货膨胀溢价为4%otherrisk-premiumis2%其它风险溢价为2%EquationinAction...方程式的实际操作…12YOURSITEHEREPV(Coupon息票)=[1000*6%/2]*(PVIFA8/2,10
8、*2)PV(Par票面价值)=[1000]*(PVIFr8/2,10*2)VB=PV(Coupon息票)+PV(Par票面价值)EquationinAction...方程式的实际操作…13YOURSITEHEREVB=PV(Coupon息票)+PV(Par票面价值)=[1000*6%/2]*(PVIFAr/2,10*2)+1000*(PVIFr/2,10*2)=30*(PVIFA4,20)+1000*(PVIF4,20)=30*(13.59
