金融工程课件9.ppt

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1、第九章期权与期权市场7/23/20211所谓期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格，ExercisePrice或StrikingPrice）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产，UnderlyingAssets）的权利的合约。根据期权购买者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多种不同的分类。第一节期权的定义与种类7/23/20212按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。如果赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利，就是看涨期权；如果赋予期权买者

2、未来按约定价格出售标的资产的权利，就是看跌期权。(案例9.1)一、看涨期权和看跌期权7/23/20213按照标的物来划分：金融期权合约可分为股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等。标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。三、期权合约的标的资产7/23/202147/23/202157/23/20216以美国的期权交易所为例。一、CBOE期权交易所产品简介自1973年CBOE建立以来，CBOE发展迅速,它把标准化的期权产品按标的不同大致分为股票期权、指数期权、ETFs和HOLDRs的期权、信用期权、利

3、率期权和一些期货期权。按照存续期的长短，CBOE的标准化期权产品又可分为：长期期权合约；存续期为一周的期权合约；存续期以季度为单位的合约。CBOE为了令期权合约更加符合投资者的需求，还专门设计了一种较为灵活的期权合约（FLEXOptions)，它允许投资者自己制订执行价格、执行方式和到期时间等。第三节期权交易机制7/23/202171.交易单位：所谓交易单位，也被称为“合约大小”（ContractSize），就是一张期权合约中标的资产的交易数量。标的资产不同，期权合约的交易单位显然是不一样的，但即使是相同标的资产的期权，在不同的交易所上市，其合约大小也不一定相同。二、标准化

4、合约7/23/202187/23/202192.执行价格：期权合约中的执行价格也是由交易所事先约定的。一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。7/23/2021103.到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日例如在CBOE，所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循环期权

5、的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。从实际交易情况来看，每个月在CBOE交易的股票期权都有以下四个到期月：离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，而特定期权到底属于哪一个循环是由交易所预先指定的。例如，在12月1日，一个属于1月循环的期权包括以下4个到期月：12月、1月、4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期权则包括以下4个到期月：1月、2月、4月和7月。7/23/2021114.红利和股票：派发现金红利时交易所交易的期权都不进行调整。但是当股票分割或者是送股的时候，交易所一般规

6、定期权要进行调整。其调整方法如下：在n对m（即m股股票分割为n股）股票分割之后，执行价格降为原来执行价格的m/n，每一期权合约所包含的交易数量上升到原来的n/m倍。同时，n%的股票红利等同于100+n对100的分割，从而可以应用股票分割的方式对期权合约进行调整。7/23/2021125.交割规定：在场内期权交易中，如果交易者不想继续持有未到期的期权头寸，就可以在最后交易日结束之前，随时进行反向交易，结清头寸。这与期货交易中的对冲是完全相同的。相反地，如果最后交易日结束之后，交易者所持有的头寸仍未平仓，买方就有权要求执行，而卖方就必须做好相应的履约准备。当然，如果是美式期权，

7、期权买方随时有权利决定交割。从实际来看，期权交割的比例要比期货高得多。7/23/202113交割规定7/23/202114三、基本交易制度1．头寸限额和执行限额不同的交易所、不同的期权、不同的市场状况，头寸限额和执行限额都有不同的规定。例如，CBOE股票期权的头寸和执行限额要视公司发行在外的股份数多少和标的股票过去六个月内的交易量大小而定，从25000份合约到250000份合约不等。7/23/2021152.买卖指令7/23/202116四、交易所的清算制度与保证金制度（一）期权清算公司7/23/202117期权交