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1、第14卷第4期运筹与管理Vol.14,No.42005年8月OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEAug.2005比较和分析不同计算法中的人民币有效汇率王相宁,甘燕(中国科学技术大学统计与金融系,安徽合肥230026)摘要:本文在用商品贸易权重计算有效汇率的基础上,探讨了用资本移动权重和债务权重计算有效汇率的新模型,并调查和实证分析了由这些模型决定的人民币有效汇率时序列运动以及它们与宏观经济变量之间的长期关系,以解决外汇管理中人民币升值压力上升问题。我们得出:在我国,基于贸易权重的实际有效汇
2、率与基于债务权重的人民币实际有效汇率有较高的相关性,但基于贸易权重的与基于资本移动权重的没有相关性的结论。因此,我们认为在人民币升值压力较大时,货币当局可以用调整我国对外债务结构来替代调整对外贸易差额。关键词:汇率;人民币有效汇率;ADF检验;权重;协整中图分类号:F830.73文章标识码:A文章编号:100723221(2005)0420130206ComparingandAnalyzingtheEffectiveExchangeRateofRMBbyUsingDifferentCalculationMethodsWANGXi
3、ang2ning,GANYan(DepartmentofStatisticsandFinance,UniversityofScienceandTechnologyofChina,Hefei230026,China)Abstract:Thispaperdiscussestwomodelsofmeasuringtheeffectiveexchangeratebyusingcapital2flow2weightedandforeign2loan2weightedmethodsbasedontrade2weightedeffective
4、exchangerate.Atthesametime,thepapersurveystheeffectiveexchangerateofRMBbyusingmodelsaboveandempiricallyanalyzesthemovementsamongvariousseriesandtheconnectionwithmacro2economic2variablesinordertofindasolu2tiontoabatethepressureoftheappreciationofRMB.Wefindthattrade2we
5、ightedrealeffectiveexchangerateofRMBcorrelateswiththeforeign2loan2weightedrealeffectiveexchangerate,butnotwiththecapital2flow2weightedrate.Thereforethegovernmentmayadjustthestructureofforeign2loansbycurrencyinsteadofthebalanceoftradewhenthepressureofRMBexchangerateis
6、great.Keywords:exchangerate;effectiveexchangerateofRMB;ADFtest;weight;cointegration1问题提出2003年10月我国政府明确表示坚持稳定的人民币汇率,这使得人民币汇率争论的焦点不再是外汇市场中人民币汇率更高或更低,而是如何在外汇市场中实现更灵活、更反映市场规律的价格机制。在讨论这个核心问题时,我们发现要求人民币升值的理论背景之一是:2002年至2003年期间,人民币实际有效汇率指数开始上升(图1),即人民币相对于其它货币的总体价值趋向贬值,有利于我国
7、提高国际竞争力。事实是:在开放经济下,有效汇率(Theeffectiveexchangerate,EER)这一概念是测度汇率影响经济的收稿日期:2004209215基金项目:中国科学院留学经费择优支持回国工作基金资助项目(20011108222051);教育部留学回国人员启动资金资助项目作者简介:王相宁(19572),女,浙江人,副教授,博士,主要从事国际金融研究;甘燕(19762),女,安徽人,硕士研究生。第4期王相宁,等:比较和分析不同计算法中的人民币有效汇率131重要指标之一,自上世纪80年代起受到经济学家们的重视。例如,
8、AndrewC.Pollock(1989)以相对购买力平价理论为基础,从贸易流(tradeflow)和资本市场两方面分析了英国实际有效汇率的长期趋势。W.L.Chou(2000)用实际有效汇率的条件方差估计汇率波动,并分析了中国出口对人民币汇率波动的影响。Ant
