金融工程-02_Forwards-大学.ppt

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1、2.远期价格与远期协议教学目的学习远期价格的确定，包括远期利率与远期汇率学习金融学中的一种重要定价方法——套利定价掌握远期利率协议的运作机制及其在风险管理方面的应用2远期价格与远期协议教学内容利率基础知识远期价格远期利率远期汇率远期利率协议（FRA）基本概念交割额的计算利用FRA进行套期保值FRA的定价3远期价格与远期协议连续复合利率按每年n次复合的利率：连续复合利率：不同付息频率的利率之间的换算4远期价格与远期协议连续复合利率连续复合利率的优点：连续复合利率反映了利率的本质特征在衍生工具定价中，采用连续复合利率可以简化表达Black-Scholes期权定价公式5远期价格与远期协议

2、零息利率与债券的定价零息利率(zerorates)是指在到期之前不付息的债务工具的利率简单、精确中长期债券定价6远期价格与远期协议零息利率与债券的定价从债券报价中导引出零息利率bootstrapmethod7远期价格与远期协议到期收益率(yieldtomaturity)到期收益率是购买债券并持有到期将实现的内部收益率债券的价格与到期收益率是等价的8远期价格与远期协议利率基础知识——中长期债券的报价习惯净价交易现金价格=报价+应计利息报价的格式面值的百分比，小数点后采用32进制。计息方式国债：实际天数/实际天数公司债与市政债券：30天/360天收益率报价“等效债券收益率”（BondE

3、quivalentYield:BEY）或简称为“债券制”收益率，它是债券持有到期的半年期内部收益率的两倍。9远期价格与远期协议利率基础知识——中长期债券的报价习惯例：投资者于2002年8月5日购买了息票利率为10%的国债，上一个付息日为2月15日，下一个付息日是8月15日。当前的息票期为181天，到8月5日息票期已经过了171天，因此该投资者应该向卖方支付的应计利息为171/181*5%=4.724%;如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或者公司债，其它一切与国债完全相同，那么，投资者应该支付的应计利息为170/180*5%=4.722%。10远期价格与远期协议利率基础知识——中

4、长期债券的报价习惯例：2002年2月16日，票面利率为10%、将于2003年8月15日到期的国债的报价为108-14，如果持有该债券到期，那么半年期的内部收益率为2.07%，因此，该国债在5月15日的BEY制收益率为4.14%。11远期价格与远期协议利率基础知识——短期国债的报价习惯计息方式实际天数/360天报价“银行贴现制收益率”(BankDiscountYield:BDY)美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率定义中高估了投资额，初始投资应该是，而不是100。1年的实际为365天，而不是定义中的360天。12远期价格与远期协议利率基础知识——短期国债的报价习惯例：一种距离

5、到期日还有60天的美国短期国债的报价为3%，根据上述公式，我们可以计算出其现金价格为99.5。因此，60天的实际收益率为0.503%，折合成年有效收益率为13远期价格与远期协议利率基础知识——其它货币市场工具的报价习惯计息方式实际天数/360天报价“货币市场收益率”(MoneyMarketYield:MMY)14远期价格与远期协议利率基础知识——国债利率国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币债务的利率，政府用其财政收入为债务的偿还担保国债没有违约风险，是信用等级最高的债券几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参数，在实际应用中，常常把无风险利率取作国债利率15远期价格

6、与远期协议利率基础知识——LIBOR利率LIBOR是“伦敦银行同业拆借利率”(theLondonInterbankOfferRate)——具有很高信用等级的大型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价LIBOR利率一般都高于同币种的国债利率LIBOR利率由英国银行家协会向全球公布七种货币的LIBOR利率：澳元、加元、瑞士法郎、欧元、英镑、日元与美元该机构就每一币种指定了8家以上的大型跨国银行作为该币种利率报价的提供者，取中间两个利率报价的平均值作为LIBOR利率LIBOR利率主要是短期利率，期限包括1天、1周、2周、1个月、2个月一直到1年，期限结构非常全面16远期价格与远期协议利率基

7、础知识——LIBOR利率LIBOR利率在国际债务融资中具有独特的地位，绝大部分浮动利率债券、利率互换、远期利率协议以及多期利率期权都用LIBOR利率作为基准利率或者参考利率与LIBOR利率类似的利率有LIBID利率(theLondonInterbankBidRate)与LIMEAN利率，它们都是由英国银行家协会公布的LIBID是借款方的平均出价利率，而LIMEAN则是LIBOR利率与LIBID利率的平均值从历史来看，LIBOR利率比LIBID利率平均高1/8%，LIM