汇率变动与中国境外直接投资的关系研究.pdf

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1、2008年第6期理论探讨No16,2008(总第145期)THEORETICALINVESTIGATIONGeneral1No1145汇率变动与中国境外直接投资的关系研究聂名华,马翔(中南财经政法大学投资研究所,武汉430073)摘要:近年来,中国经常项目和资本项目“双顺差”持续扩大,国际间贸易摩擦进一步加剧,人民币面临较大的升值压力。在这种背景下,鼓励企业发展境外直接投资(ODI),有利于解决流动性过剩,平衡国内外经济,缓解人民币升值压力。从国内已有的研究文献看,很少有人研究人民币汇率变动对中国境外直接投资的影响,较多的研究集中在汇

2、率变动对外商直接投资(FDI)流入的影响。实际上,随着中国经济的迅速发展,研究人民币汇率变动对中国境外直接投资的影响,对中国经济政策制定具有重要的现实意义,也是投资理论界应该关注的重点之一。关键词:实际有效汇率;境外直接投资;规模与结构;多元协整分析中图分类号:F830.59文献标志码:A文章编号:1000-8594(2008)06-0069-06本文用多元协整等研究方法分析了人民币实际对中国境外直接投资规模的影响是否符合理论推导汇率变动对中国境外直接投资(ODI)规模、结构的呢?影响。得出的结论是:在规模层面,人民币实际汇率(一)中

3、国境外直接投资规模的变动趋势变动与ODI变动互为格兰杰原因,具有显著的影响20世纪80年代中期以来,中国境外直接投资与长期均衡关系。直接标价法下的人民币汇率上呈现波浪型增长的态势。特别是1992年进一步扩升,将刺激中国境外直接投资规模的扩大,反之则减大对外开放后,随着国内经济的迅速增长、国民收入少。在结构层面,人民币汇率变动对ODI的产业结水平的提高和基础设施的改善,中国表现出了明显构、方式结构具有不同的影响程度。的区位优势,吸引了大量外资流入,不仅在很大程度本文认为,建立调节国际收支的市场机制与实上弥补了经济增长过程中的资金缺口,更

4、重要的是行提幅增频双向浮动的汇率政策是基础,鼓励成本引进了国外先进技术和设备,促进了生产力的提高导向型企业“走出去”是可行的发展战略,优化境外和产业结构的升级,为中国发展境外直接投资奠定直接投资结构是重点。了基础,从而形成了1992年、1993年境外直接投资的小高潮。此后由于国家实施了从紧的货币政策,一、汇率变动对中国境外直接投资规模的影响控制通货膨胀率,导致了连续几年的投资回落趋势,从理论上讲,若视资本流入与流出为两个相反尤其是1999年、2000年一度回落到1988—1991年方向的资本运动,那么人民币升值可以增加市场导的平均水平

5、。但在2000年后,随着中国经济的复向型FDI流入,抑制成本导向型FDI流入;据此推苏,在利用外资规模扩大的同时,对外直接投资规模理,人民币升值将刺激成本导向型的资本流出,抑制进入快速拉升期(见图1)。2005年我国非金融类对市场导向型的资本流出。那么人民币实际汇率变动外直接投资达到12216亿美元,年底存量达到572收稿日期:2008-09-20基金项目:国家社科基金项目《我国企业应对跨国并购投资的战略与政策研究》(02BJY068);湖北省新世纪高层次人才工程科研项目《我国企业应对跨国并购投资的战略与政策研究》的部分成果作者简介:

6、聂名华(1953-),男,湖北武汉人,所长,教授,博士生导师,博士,从事国际投资研究;马翔(1979-),男,湖北钟祥人,博士研究生,从事国际投资研究。69亿美元,相当于1985年对外直接投资存量的437BRER以转化为:Dodi=Dodi(,Yd),两边取对数可以倍、1990年的22倍。2006年我国非金融类对外直E得到:接投资额为17613亿美元,比2005年增长4318%。ln(ODI)=C0+C1lnBEER+C2lnE+C3lnYd+m(1)截至2006年底,我国累计非金融类对外直接投资额这里ODI表示一国境外直接投资,BE

7、ER表示达到75012亿美元,境外投资企业已涉足172个国双边外部真实汇率。如果要综合考察一国汇率变动家和地区。对境外直接投资规模的影响,就必须把两国模型扩展到一对多国模型,那么,BEER就要设定为一对多国汇率水平,设为REER,表示多边外部真实汇率。E表示名义汇率,扩展到一对多国模型下,应设定为加权的名义汇率,记为RE。那么扩展后的线性方程为:ln(ODI)=C0+C1lnREER+C2lnRE+C3lnYd+m(2)2.数据样本的选择我们选定1984—2006年的年度数据来分析汇率变动对中国ODI规模的影响,其中1982—2002

8、年数据来源于《世界投资报告》,2003—2006年数据图11982—2006年中国非金融类境外直接投资规模来源于商务部和国家统计局发布的各年度《中国对(二)人民币汇率变动与中国境外直接投资规模外直接投资统计公报》。REE

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