日元汇率波动对日本对外投资影响的实证分析——基于日.pdf

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1、2009年第4期日本问题研究Vot．23No．4第23卷(总第153期)Dec．，2009日元汇率波动对日本对外投资影响的实证分析——基于日本19个行业1971—2007年的面板数据周晨陈作章。(1．东南大学经济管理学院，江苏南京211189；2．苏州大学商学院，江苏苏州215021)摘要：以日本的制造业和非制造业中的19个行业为例，实证分析了1971—2OO7年间日元汇率波动对这些行业的影响情况。分析结果表明，总体上日元汇率的波动与日本对外直接投资存在显著的正相关关系。分行业来说，这些行业的结果可以分为三类。最后对这些

2、结果进行了原因分析。关键词：外商直接投资；日元汇率；面板数据中图分类号：F831．6文献标识码：A文章编号：1004—2458(2009)04—0006—07收稿日期：2009—09—08论，即资本化率理论。资本化率是指使流量资本一、问题的提出化的程度，用公式可表示为K—C／I，其中K为资本化率，c为资产价值，I为资产收益流量。根据自2005年7月中国实行更富有弹性的人民币Aliber的理论，持强币国的资本化率高于持弱币汇率机制后，人民币开始升值，可以预见人民币汇国，导致跨国公司的对外直接投资是持强币国向率水平的高低与波

3、动的幅度会对中国企业对外投持弱币国流动。这是因为在以投标形式购买东道资产生重大的影响。但是由于人民币升值时间较国有收益资产的竞争条件下，资本化率高(持强币短，对中国企业“走出去”战略的影响很难在这么国)的外国厂商由于具有相对较低的筹资成本可短的时期内反映出来。而作为邻国的日本，自以出较高的价格，因而通常由资本化率高的国家1971年实行浮动汇率制，日元开始升值，对外直接的厂商而不是东道国当地厂商接管现有产权。投资业开始兴起。而他们的数据和经验可以为我BruceBlonigen_4]认为，FDI应发生在向其他国家国人民币升值

4、条件下中国企业的“走出去”战略提出口或特许经营有较高费用之时。特定市场上专供借鉴和启示。用资产的收益不受汇率的影响，而其他资产的收益必须通过汇率的转化才会成为本国的收益。他二、文献综述的模型说明了汇率贬值将增加目标企业的外国并购。他的实证研究指出，日本企业于1975—1992很多国外学者通过建立理论和实证模型验证年期间在美国的并购数据展示了弱势美元和进入了汇率变动对FDI(外商直接投资)的影响作用，可美国的日本并购型FDI之间的强相关性，并且这以概括为汇率的成本效应、财富效应、相对资本率些并购基本上含有专用资产。效应、专

5、用资产并购效应这四种原因。国内学者主要从数据实证的角度来分析。刑Crushman-1推断出预期投资者所在国货币实予青[5]通过研究日本对中国和东盟四国的9个制际的升值将会降低外国投资者在东道国的生产成造行业2O年的直接投资情况得出结论，汇率水平本，从而刺激投资流入东道国，即所谓的“成本效能够显著影响投资国的成本。如果一国的汇率相应”。Froot和SteinL2在资本市场不完全的前提对于其他东道国对投资国的汇率有更高的升值幅下做出了汇率水平与FDI存在明显关联的论断，度，流入该国的日本直接投资就会减少，转而流向提出了著名的

6、“财富效应”理论，认为东道国汇率其他的东道国。罗忠洲I6指出日元汇率的升值、的贬值能够增加外国投资者以其本币计价的财日本实际GDP的增长与日本制造业的FDI存在富，从而促进外国直接投资。Aliber[3]提出了用不正相关关系。日本水平型FDI行业受汇率波动的同国家的资本化率差异来解释国际投资活动的理影响较明显，垂直型FDI行业不受汇率波动和·6。经济研究周晨陈作章：日元汇率波动对日本对外投资影响的实证分析——基于Et本19个行业1971—2007年的面板数据GDP水平的影响，为规避贸易壁垒进行的FDI不浮动汇率制，日元开

7、始升值。受汇率波动的影响。胡文晖[7通过实证分析，指本文模型分析使用的软件是Eviews5．0。出人民币汇率变动对日本在华FDI的影响不仅仅(二)模型选择局限于制造行业，还可以涉及部分服务行业；汇率因为考虑到美日等经济强国也是全球FDI的变动对日本在华制造业FDI的影响也不仅仅局限主要国家，可见GDP也是影响FDI的一个重要因于出口导向型行业，还涉及市场导向型行业。赵素，所以在分析日元升值对FDI的影响时，也应该刚和曹阳分析了日元汇率趋势性变化和短期波将GDP考虑进去。动对FDI的影响，通过面板数据模型来揭示日元罗忠洲I

8、6]以日本的制造业为例，实证分析进汇率变化与其对东亚国家直接投资的关系，指出入浮动汇率以来日元汇率变动对日本FDI的影响日元汇率水平的变化是影响其对东亚各国进行直情况。但是，日本对外直接投资一直是以非制造业接投资的重要因素。黄晓洁等[g通过对日元升值投资为中心而展开的。1989年度非制造业投资为背景下日本对外投资的研