金融工程- 第七讲股指期货、外汇远期、利率远期与利率.pdf

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1、贵州财经学院金融学院FinancialEngineering金融工程第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率远期和利率期货的应用金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率风险管理金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering股票指数期货概述I股票指数运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的

2、一种相对指标。股指期货以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering股票指数期货概述II特殊性质现金结算而非实物交割合约规模非固定开立股指期货头寸时的价格点数每个指数点所代表的金额金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering股指期货定价一般公式(rq)(Tt)F=Se例外：在CME交易的以美元标价的日经225指数期货金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineerin

3、g股指期货应用指数套利（IndexArbitrage）“程序交易”（ProgramTrading）套期保值管理系统性风险多为交叉套期保值金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering最小方差套期保值比率I最小方差套期保值比率′RHn=RHRGRGR为超额收益率（系统性风险溢酬）一元线性回归方程′RH=a+bRG+"ˆb′′2为n的估计，回归方程的R度量套期保值效率。最小方差套期保值份数′VHN=nVG金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering最小方差套期保值比率IIBeta系数RiRMRi

4、=2=RiRMRMRM如果：..1.投资组合与市场指数RM之间的系数等于投资组合与股指期货之间的..2.我们使用的系数等于套期保值期间真实的系数则：的确是股指期货最小方差套期保值比率的一个良好近似。金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering案例5.1：S&P500股指期货套期保值I假设某投资经理管理着一个总价值为40000000美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于S&P500指数的系数为1.22。2007年11月22日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。金融

5、远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering案例5.1：S&P500股指期货套期保值II假定用2008年3月到期的S&P500股指期货来为该投资组合在2008年2月22日的价值变动进行套期保值。2007年11月22日该股指期货价格为1426.6点。如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组合的系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于()400000001:22=136:64137份1426:6250金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering股票头寸与短期国库券头寸股票头寸()短期国库券头寸股票多头

6、+股指期货空头=短期国库券多头股票多头=短期国库券多头+股指期货多头构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering调整投资组合的系统性风险暴露I利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的系数为，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。套期保值比率为()套期保值份数为()
VHVG当非股指期货最小方差套期保值比率的良好近似时()VH
=bVG金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering调整投资组合的系统性风险暴露II投资组合的保险

7、预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重,既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineering目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率风险管理金融远期与期货贵州财经学院金融学院FinancialEngineeringFXA的定价FXA的远期价值与远期汇率f=Serf(Tt)Ker(Tt)F=Se(rrf)(T

8、t)利率平价关系：若rf>r,外汇远