国际证券投资基金治理结构变化研究.pdf

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1、国际证券投资基金治理结构变化研究○张力周海琦白清文［摘要］证券投资基金由于组织形式的不同，在不同国家和地区有不同的表现，分为英美等的公司型和英日德港等的契约型两大类。后金融危机时代，这两类证券投资基金均加强了治理结构和监管的变化。这为我国以契约型为主的证券投资基金治理结构提供了宝贵借鉴，也有利于我国公司型基金的发展。［关键词］证券投资基金;治理结构;公司型;契约型［中图分类号］F830.91［文献标识码］A［文章编号］1006—012X(2011)—04—0162(05)［作者］张力，博士研究生，四川大学经济学院世界经济专业，四川成都610064周海琦，硕士研

2、究生，四川省经济和信息化委员会，四川成都610015白清文，四川省安全科学技术研究院，四川成都610016由于组织形式的差异化，证券投资基金分为公司型与契金董事分为授权董事和附加董事。授权董事负责处理公司投约型两大类。前者主要盛行于英美等国，以共同基金为主要资、买卖公司股份、保证净资产的准确计算等基金公司的日代表;后者在日本、英国等国和中国香港地区较为流行，以常事务;附加董事监督授权董事认真履行其职责，确保基金信托型基金为主要代表。本文从二者的治理结构比较入手，公司的运作平稳正常。当授权董事工作存在不当的情况下，通过典型模式分析，揭示它们的不同特点。以此为我国

3、契约附加董事就会加以改进。当基金公司遇到特殊的严重情况时，型基金的治理结构提供借鉴，同时也为未来公司型基金的设附加董事可以替代授权董事管理公司事务。附加董事拥有和立与发展提供广阔的思路。授权董事共同对公司的战略规划和市场开拓进行决策的权利。基金托管人负责管理基金资产，并应当确保与投资公司一、公司型证券投资基金治理结构的变化及其董事没有利益关系。托管人可以指定基金资产的下一个新保管人，并检查基金是否符合规定要求，前提是必须保持1．英国模式最终所有权。当董事与托管人进行更换时，须报知证券与投目前，英国主要有三种基金形态:单位信托、投资信托资委员会进行备案。金融局负

4、责具体审批投资公司的设立，和开放式投资公司。其中单位信托为契约型开放式基金，投并对其价格、定价等事务进行监管。它还设立了投资补偿机资信托为公司型开放式基金，开放式投资公司也是公司型开制，保证投资者在基金破产时能够得到一定的赔偿。放式基金，但同时集中了原有单位信托和投资信托的优点。(2)监管变革因而在此分析开放式投资公司的治理结构。从1997年开始，英国对其金融管制体系进行了重大变革。(1)治理结构主要表现在将证券投资委员会(SIB)改为金融服务局开放型投资公司根据《开放型投资公司管理条例》管理(FSA)，金融服务局具体负责银行监管和投资服务监管，监管公司内部事

5、务。基金公司执行附加董事制和投资补偿制。基范围比较宽，监管领域达到空前规模。FSA不仅实现了跨行1622011年第4期经济体制改革业监管，还拥有包括授权、立法、监管、调查和管理等一系主要服务主体:为共同基金提供服务的主体，包括基金列广泛的监管权力和手段。在此基础上，FSA一方面要确定投资管理公司(投资顾问)、行政管理人、承销人、保管人、并监管实施有关从业规则，规范企业和投资者的服务及业务过户代理人独立会计师。活动，另一方面要监督这些企业是否具有充分的金融资源和适当的内部控制及管理体系。这些新的监管体制推动了英国金融业的繁荣和发展。2．美国模式美国证券投资基金开

6、始时采用的是英国投资信托的治理模式，当时基金业的运作机制并不十分完善，存在着一些缺陷，如:基金的运作缺乏必要的外部和内部监管、封闭式基金存在着巨大的杠杆风险、基金的信息披露制度非常不完善等等。由此导致了在1929年10月29日开始的前所未有的股灾中，采用高杠杆高风险投资方式的基金业受到了重创。此［1］图1美国公司型开放式基金治理结构图后，以公司型和开放型为主要特点的共同基金诞生了。(1)主要立法(3)后金融时代美国对基金业监管的变化1929年股灾后，为了吸取股灾的严重教训和解决基金业在美国，对共同基金的管理涉及到经营管理者、载体和暴露出来的问题，美国国会于19

7、33年、1934年和1940年分产品等诸多方面，前面所提到的不同层次法律对其进行监管，别制订了《1933年证券法》、《证券交易法》、《投资公司法》、由于非常严格和具体，此次金融危机中共同基金业所暴露的《投资顾问法》，其中，1940年制定的《投资公司法》是世界监管缺失并不严重，美国对基金业监管的改革主要集中在货上第一部系统规范投资基金的法律。币市场基金和私募基金两个方面。1970年，为了适应新的市场需求和解决基金业出现的新①货币市场基金问题，美国国会根据证监会的报告通过了《投资基金法修正金融危机后的2009年中，美国证交会通过了货币市场改案》，这项法律主要涉及检

8、查公司独立董事、限制投资公司资革议案，