金融危机背景下基金家族绩效与风险_省略_研究_基于面板.pdf

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1、第34卷第182期财经理论与实践(双月刊)Vol.34No.1822013年3月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSMar.2013·证券与投资·金融危机背景下基金家族绩效与风险关系研究———基于面板数据模型的实证分析陈星榕1,谢赤1,2,赵亦军1(1.湖南大学工商管理学院,湖南长沙410082;2.湖南大学金融与投资管理研究中心,湖南长沙410082)*摘要:以中国基金市场32家基金管理公司旗下的103只开放式偏股型基金作为样本,选择恰当的面板数据模型形式,分别建立金融危机之前、危机期间和危机之后三个时期基金家

2、族绩效与风险关系模型,以剖析不同经济形势下两者之间的关系。结果表明,金融危机之前和危机期间基金家族绩效与风险显著负相关,而危机之后两者关系不显著,在金融危机期间和危机之后基金业绩效状况持续恶化,危机之后基金业整体风险水平降低;金融危机后,为弥补金融危机中造成的损失,各基金家族倾向于采取“打造明星基金”的投资策略以充分利用有限资源、提升家族整体绩效。关键词:基金家族绩效;基金家族风险;面板数据模型中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1003-7217(2013)02-0034-06在行业规模、竞争格局、基金投资以及基金投资者行一、引言为等诸多方面,

3、基金产业呈现出与以往截然不同的作为一种现代投资方式,基金具备集合投资、分禀性与特征。本文基于基金家族视角,系统性、综合散风险以及专业理财等功能。在现代经济生活中,性地考察金融危机前、危机中以及危机后基金家族基金对社会大众和经济组织的投资与风险管理,对的绩效表现、风险水平以及两者之间的关系,一方面社会养老保险体系的构建,对金融体系的形成与完有助于投资者了解基金家族相关情况,选择投资于善乃至社会经济的发展等都产生着重大而深远的影合适的基金家族,做到谨慎、理性地投资,另一方面响。实际中,基金通常并不是一个独立存在的实体,有利于基金家族顺应基金市场发展的需要,制定恰

4、而是从属于某个基金家族。所谓基金家族(Fund当的投资策略,秉承“价值投资”的投资理念,提高运Family)是指同属于一个基金管理公司,秉承同样的营管理水平。经营宗旨,坚持同样的经营理念,至少2只基金构成二、文献综述的集合。随着基金业的快速发展,基金家族也发展壮大起来,成为了基金市场重要的竞争主体。截至关于单只基金绩效影响因素方面的研究较为丰2012年2月底,中国共有68个基金家族,总计1485富,这些因素主要包括资金流入量、投资策略、基金只基金。基金家族内部的关系是竞争与合作并存,经理特征、规模、基金市场特性以及基金管理特征[1][2]单只基金作为基金家族

5、的一个成员,其业绩表现以等。如Chevalier和Zllisort,Massa和Patgiri,[3][4]及风险状况等必然会受其所在家族的影响,所以孤Khorana和Servaes,Pollet和Wilson,Ferreira[6]立地对单只基金进行研究必然会带有片面性和局和Keswani以及曾德明等分别进行了相应地限性。探讨。在国际金融危机的巨大冲击下,中国基金业一关于基金风险的研究主要涉及单只基金风险度[7-10]改连续增长的态势,2008年出现了有史以来最严重量以及风险影响因子等,例如,文献分别运用的一次历史性倒退,直到全球经济开始逐步回暖,基不同的

6、样本展开了。金业才出现了复苏的迹象。受此番金融危机影响,关于基于单只基金层面上绩效与风险之间的关*收稿日期:2012-10-08基金项目:国家自然科学基金创新研究群体项目(71221001);国家软科学研究计划项目(2010GXS5B141);教育部创新群体项目(IRT0916);教育部人文社会科学规划项目(09YJC630063);湖南省自然科学基金创新群体项目(09JJ7002)作者简介:陈星榕(1961—),男,台湾新北人,湖南大学工商管理学院博士研究生,研究方向:公司理财与资本运营。2013年第2期(总第182期)陈星榕,谢赤等:金融危机背景下基金家

7、族绩效与风险关系研究35系,学者们的看法存在很大分歧:一种观点认为两者单一的“打造明星基金”策略实际上就是一种[11][12]负相关;其他一些学者认为两者显著正相关;“集中投资策略”。采取单一的“打造明星基金”策略还有学者认为随着经济形势的变化,两者关系的具会使家族旗下各基金绩效两极分化较严重,且无法[13]体形式并不是固定的而是不断变化的。不难看有效地分散系统性风险,这样一来,家族处于极不稳出,这些研究都没有从基金家族的层面,考察绩效与定的状态,而且无法实现家族资源的优化配置,严重风险之间的关系。制约家族整体绩效的提升。鉴于以上分析,提出假目前,大部分文献

8、都侧重研究单只基金,这与基设3。金从属于某个基金家族

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