保德信证券投资信托系列基金.pdf

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1、保德信證券投資信託系列基金經理公司報告民國九十六年九月三十日壹、綜合概述一、總體經濟報導(一)經濟金融情勢國際經濟：美國美國8月ISM指數在持續上揚後從7月的53.8下滑至52.9，主要在新訂單、未交貨訂單分項的走低，國內的需求疲弱可能影響後續發展，惟國外需求可望適時提供部分支撐，從各地區公布的製造業數據來看，預估9月ISM仍可維持一定水準。8月份ISM重要次指標走勢不一，其中新訂單指數(57.5→55.3)、生產(55.6→56.1.6)，但皆能維持在55以上，仍算強勁，廠商仍擔心需求不佳下，庫存持續滑落，未來需求面將是觀察重點。8

2、月零售銷售年增率微揚至3.7%，受車廠打出折扣戰影響，汽車銷售良好，扣除汽車零售銷售年增率則是降至3.9%。展望未來，維持高檔的油價可能排擠其他消費支出，以及房貸利率走升之影響下，預期消費支出不易進一步擴張。美國8月份新增非農業就業人口減少至-0.4萬人，低於市場預期，失業率微幅升至4.6%，製造業裁員大增4.6萬，同時受次級房貸風暴影響，營建業裁員開始上升，不過目前仍未擴及金融業，從ISM製造業就業指數來看，製造業裁員應該有機會下修。8月份新屋開工持續下跌至133.1萬戶，為1995下半年來新低，新屋銷售年率也持續下滑至79.5萬戶

3、，同時成屋銷售狀況仍然不佳，8月存屋供應月數也上升到10個月的高檔，未來房屋銷售市場將持續低迷。8月份工業生產年增率持平至1.7%，高於市場預期，設備利用率方面也在82.2%，主要的原因在於公用事業產出增加，不過企業設備產出持續偏低下，企業投資後續力道有待觀察。美國7月份貿易逆差減少至592億美元，出口值受惠於全球景氣，年增率上升到14.83%，同時進口年增率受到美國國內需求不振影響維持在低檔，消貿易赤字有逐步改善的現象。9月份CRB一籃原物料價格指數上揚至333，而美國8月核心物價年增率則是小幅下滑到2.1%，雖然短期內物價壓力不大

4、，但預料石油及食物價格持續上揚下，終究將轉嫁到消費端，未來消費物價將有上揚風險。先前在次級房貸風暴波及高收益債券下，資金湧入公債避險，使得公債殖利率下滑，目前美國10年期公債利率已充分反應Fed降息二碼，且Fed降息後物價壓力將增溫下，預期美債殖利率料將區間整理。中國中國8月CPI年增率大幅上升至6.5%，主要受國際食物供應趨緊，食品價格大漲18.2%，在食物占CPI權重達1/3下，後續物價上揚壓力持續存在，實質利率偏低的問題恐怕更嚴重。8月中國出口年增率由前月的33.7%大幅降至22.7%，且進口亦26.9%小幅降至20.1%，貿易

5、順超仍高達249.7億美元，在中國節能政策下，二高一資產品出口有明顯下降。日本日本8月份工業生產MOM+3.4%YOY+4.3%；存銷比下滑到98.1%，8月份工業生產上升主要貢獻來自於運輸設備、電子零組件、一般機械等；產經省估9月份及10月份工業生產分為MOM-0.8%及MOM+4.1%。日本8月零售銷售MOM+3.9%、YOY+0%，明顯改善。日本7月份機械訂單MOM+17.0%、YOY+8.0%；其中為國內需求用的訂單MOM+6.75%、YOY+4.75%，以其與投資的相關性來看，預期未來的投資支出可能改善。日本8月份商品貿易收

6、支（未經季調）7353.49億日圓，較上月增加688.6億日圓，其中出口YOY+14.5%，進口YOY+5.8%。出口到美國YOY+4.7%、中國YOY+23.7%、西歐元區YOY+13.4%為前三大的國家或區域；出口運輸設備YOY+16%、電子機械YOY+8.4%、機械YOY+14.4%為前三大出口商品。日本8月份企業商品指數YOY+1.9%、服務價格指數YOY+1.0%、CPIYOY–0.2%、CPI不含生鮮食品YOY-0.1%；由於企業商品價格、服務價格上升幅度縮減，物價可能走緩。歐元區歐元區7月份工業生產MOM+0.6%、YO

7、Y+3.7%；而7月份歐元區新訂單MOM-4.0%YOY+10.9%結束連續二個月的明顯成長；8月份歐元區製造業採購經理人指數由54.9下滑到54.3，其中新訂單指數由55.3下滑到54.8，預期歐元區工業生產將成長幅度可能減弱。歐元區7月份零售銷售MOM+0.1%、YOY+0.5%；而德國8月份零售銷售MOM-1.4%、YOY-2.2%。另一方面，歐元區消費者信心於5月份到頂後即持續下滑，預期消費支出將走弱。9月份德國IFO指數下滑到104.2為連續4個月走低，其中現況指數在連續3個月走低後8月回升到111.5但9月份再度下滑到10

8、9.9，預期指數連續4個月走低至98.7；9月份歐元區經濟信心指數由高檔連續4個月走弱；雖然歐元區產能利用率仍高，但工業生產成長可能減緩，且企業信心走弱，信用巿場繄縮可能不利投資持續成長。歐元區07年7月份貿易收支46億