融通开放式基金运作简报.pdf

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1、2005.10融通开放式基金运作简报2005年第四季度投资策略报告开放式基金份额净值月报目录融通开放式基金运作简报.............................12005年第四季度投资策略报告.........................6开放式基金份额净值月报(2005年09月).................20融通基金管理有限公司开放式基金月刊（2005.10）融通开放式基金运作简报一．融通新蓝筹（一）九月A股市场振荡中调整，上证指数在上冲1223点后回落，收盘1155点，下跌0.62％。影响

2、市场的因素中：一是股权分置改革进程加快，9月9日开始先后三批100家公司推出股改；二是股改预期变化，国资委方面作为博弈方希望降低支付成本和控制股改节奏一定程度影响了市场预期；第三，建行通过香港IPO聆讯，加强了国内资本市场包括银行股再融资迫切的预期。宏观方面，高油价继续威胁经济增长，中国建设节约型社会发展循环经济、提升自主创新来推动产业结构升级成政策导向。市场方面，新能源、军工类以及电气设备等资产表现强劲。绩差股炒作热情减退，蓝筹股整体表现平淡。基金运作方面仍然存在不足，一方面组合分布相对均衡，但月初没有更好把握部分

3、蓝筹股的波段性减持机会；同时个人对新的经济增长点较为明朗的投资机会研究储备、提高组合成长性需要加强。（二）整体判断十月份市场可能在调整中孕育四季度的投资机会，理由在于：首先是股改进程加快但难以激发超过预期的激情，带B/H股的公司股改可望推出。其次三季报公布，增速的继续趋缓使得成长更为稀缺，宏观面巨额贸易顺差带来摩擦和升值压力。第三是预期再融资日益临近，绩差股的回归将不可避免会加快，对定价的冲击不明使主流资金可能处于观望，这也使得部分资金抛开大盘蓝筹转换到新的热点方向短期可能仍将延续，虽然这种转换风险与机会并存。另一方

4、面，股改后估值的下移，一批优质公司具备显著估值潜力，这为后面行情展开和分化创造条件；而十月市场很可能避开大盘挖掘中小市值的个股。（三）吐故纳新，组合成长性变得更加重要。“十一五”导向下新的经济增长点轮廓粗现，重视技术进步的先进制造企业以及优质服务类资产，加强对3G、数字电视和传媒、农业、能源环保、国防军工等细分行业的机会。二．融通债券（一）债券市场9月回顾1．9月份交易所国债在资金面、基本面、政策面、节假因素等综合作用下再度大幅上扬，中端收益率下移幅度最大。企业债持续上涨但成交萎缩。银行间市场：9月份国债报价仍然集中

5、在5-7年期券，而成交则以5年以下中短期券为主。金融债报价与成交活跃券种以短期券、长期券和浮息券为主。2．9月份转债指数回报率为-0.51%，转债平价指数跌幅达到2.11%。从转债回报的分解因素来看，底价上升难抵平价、估值水平降低对转债市场的负面影响。总回报股票变动因素债底变动因素估值水平因素(%)(%)(%)(%)-0.51-0.670.52-0.35（数据来源：中金公司）（二）融通债券基金9月份运作总结1、本期组合调整策略和操作l利用银行间市场抢券热潮，将持有的历史流动性很差的9011和9026两个浮息债全部套现

6、，实现盈利；l套现的资金回补方向一是交易所国债，买入了010214、010203、010004、010213等国债；二是继1融通基金管理有限公司开放式基金月刊（2005.10）续增持长线看好的招行转债品种；同时增持的还有包钢转债这种短期转股溢价率消失而且股票看好的品种。l由于本人对民生转债复牌后的走势有看高期望，因此在复牌前高位未能果断全部减持，复牌后由于整个银行股重心下移，民生转债的交易价格下跌迅速，由于转股具备强制性，但本基金契约规定不能转股，只能在市场上适当折价卖出，本基金本月民生转债上受了一定的净值损失。l对

7、于另一重仓品种邯钢转债，我们适当进行了波段运作。l对于流动性一般而且已经获利的水运转债、华西转债、南山转债等品种本月予以全部卖出套现。l除前述招行转债外，对于基本面良好的中长线品种复星转债、燕京转债和雅戈转债有少量逢低吸纳。2、净值表现：9月份净值上涨0.84％，在同类型基金中当月排名中等。这个业绩的取得主要是套现了金融债的潜盈获得的，因为本月可转债的回报是负的。（三）对债券市场和可转债的基本判断1．分析债券市场的资金和债券供给情况，债券市场两大主力商业银行和保险公司，9月末商业银行累计存贷差已达1.8万亿，平均每月

8、新增存贷差约2300亿元。8月当月存贷差较7月末进一步增加550亿元至2467亿元，银行贷存比也再创新低（68.3%），表明银行投债资金依然充裕；8月份保险公司国债投资比例小幅反弹。8月份保险公司国债投资占总资产比例为23.9%，较7月的23.76%略有反弹，但仍低于5月份24.0%的高点。从增量看，6月份新增国债投资75.6亿元，明显高于7月