富基金 投资新动向及其对中国的启示.pdf

《富基金 投资新动向及其对中国的启示.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、环球金融全球金融危机下主权财富基金：投资新动向及其对中国的启示*朱孟楠陈晞王雯内容提要：美国次贷危机引起全球金融市场剧烈波动，且已由虚拟经济向实体经济蔓延。以长期投资为主的主权财富基金被认为在一定程度上可对全球动荡的经济起到稳定器的作用，正在发生的金融危机为其提供了一个难得的投资机会，并且一些基金已经利用了这些机会。中国的主权财富基金也应当抓住机遇，积极应对国际投资环境的变化，在风险可控的前提下实现更高的回报率。关键词：主权财富基金金融危机投资策略中图分类号：F831文献标识码：A一、导言SWFs），目前还没有一个普遍接受的定义，不同机构对其界定有所不同。

2、OECD（2007）认为自亚洲金融危机以来，东亚各经济体为避免SWFs是政府所有的、由外汇资产形成的投资工资本外流和流动性危机的影响，干预外汇市场阻具。德意志银行（2007）将其定义为由政府持止本币升值，以换取大量美元的外汇储备，使得有、管理的金融工具或投资于各类资产的公共东亚的外汇储备增长迅速；在供求关系、地缘政基金，这类基金主要来源于政府财政盈余或央治形势以及市场投机、自然灾害等多种因素的作行超额官方储备的公共部门剩余流动性。摩根用下，自2001年以来国际油价持续大幅上涨，士丹利（2007）认为，一个SWFs必须具备5因而形成了大量石油美元。正是在此基

3、础上，主大要素：主权、高外币头寸、无明显负债（no权财富基金得以迅速发展，并且规模日益庞大。explicitliabilities）、高风险承受力以及长期投资目前全球性金融危机致使资产价值下跌，为倾向期限。IMF（2008）对SWFs下了较为完整的定于长期投资的主权财富基金创造了良好的投资机义：SWFs是由政府所有或控制的具有特殊意图会。在这种情况下，主权财富基金被认为是危机中的公共投资基金或安排；这类基金出于中长期的风险吸收者，能够对当前全球经济动荡起到稳定宏观经济和金融目标而持有、管理及运作资产，作用。因此，主权财富基金成为广泛关注的焦点。并运用一系列

4、投资策略投资于外国金融资产；①它们一般来自官方储备、私有化过程（proceeds二、主权财富基金的基本概念ofprivatizations）、财政盈余以及商品出口的收入等。《圣地亚哥协定》对SWFs的定义与关于主权财富基金（SovereignWealthFunds，IMF的定义基本相同。根据这个定义，SWFs不作者简介：朱孟楠，厦门大学金融系博士生导师；陈晞，厦门大学金融系国际金融博士研究生；王雯，厦门大学金融系国际金融博士研究生。*本文是2007年国家社科基金“中国外汇储备风险测度及管理研究”（07BJY157）的阶段性研究成果，同时也获得福建省新世纪优

5、秀人才资助计划（NCETXMU）的资助。①《国际收支和国际头寸手册》第六版草稿提出了确定主权财富基金持有的外国资产是否应计入储备资产的一个方法。主权财富基金持有的外国资产计入储备的条件是，必须随时可供货币当局使用，并且应是以外汇计值的、具有流动性的对非居民的债权。4国际金融研究/2009.4环球金融包括货币当局用于平衡国际收支以及货币政策财富基金，其资金主要来源于石油出口收入。意图而持有的外币储备资产、一般意义上的国此后30年里只有近10个国家组建了SWFs。有企业、政府雇员制的养老基金或最终个人受SWFs的快速发展阶段是在20世纪90年代以益的资产。本文

6、主要采用IMF对SWFs做出的后。由于能源价格不断提高、金融全球化以及界定。持续的全球经济不平衡导致石油出口国和一些根据各自的政策目标不同，SWFs可分为亚洲国家外币资产迅速积累（见图1），导致以下5大类：①（1）稳健基金（或称平准基SWFs的数量和规模迅速增长。目前，全球共金），其首要目标是将财政预算和经济与商品36个国家和地区拥有SWFs，其大体规模和结（一般是石油）价格的波动隔离开，主要是为构见表1。据《IMF2007年全球金融稳定报告》了防止将来在能源枯竭后国家收入不会受到太估计，目前SWFs的规模大约为1.9万亿~2.9大影响。（2）储蓄基金。这

7、类基金建立和运万亿美元，已超过对冲基金管理的资产规模作的目的是为了将财富留给后代。对于一些自（1万亿~1.5万亿美元）（FinancialStabilityFo-然资源富裕的国家，储蓄基金是将不可再生的rum，2007）。资产转化为多样化的国际金融资产组合，并将其他这些财富用于后代或其他长期目标。（3）储蓄4%投资公司，是作为单独实体设立的基金，用于美洲降低储备持有成本或用于实行追求较高回报的2%投资政策。这类安排所涉及的资产往往仍被算亚洲中东地区做储备。（4）发展基金，通常用于调动资金，35%46%增加一国潜在产出的社会经济发展项目（如基础设施建设）或促

8、进工业政策。（5）养老金储欧洲备基金，是用于支付政府资产负债表上的