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1、价格形成机制研究《中国物价》2008.09人民币升值对国内外大宗商品价格影响的分析高扬摘要:在人民币升值前后及人民币缓慢升值和快速升值的不同阶段,通过对国内外大宗商品期货数据分析,可以总结出人民币升值对国内外商品价格关系的重要影响,其中包括人民币升值对缓解国内商品期货价格上涨幅度的积极作用、国内外两个市场联动性显著增加等。关键词:人民币升值大宗商品期货价格自2005年7月21日汇改以来,人民币经过表1汇改前国内外大宗商品期货价格变化情况持续升值,目前美元兑人民币汇率已经下破7元美元兑人民币汇率以8.27计20
2、04年4月9日2005年4月8日2004.4.9～2005.4.8大关,累计升值幅度超过15%。而美元指数持续国内期货价国际期货国内期货价国际期货国内期货国际期货格(单位:格/(单位:走软,同阶段美元指数从89.64下跌至72左右,价格(美元价格(美元品种元/吨)/美元元/吨)/美元价格变化价格变化报价)/折算报价)/折算价格(单位:价格(单位:累计贬值幅度接近20%。由于国际商品普遍以美美元/吨)为美元/吨美元/吨)为美元/吨(%)(%)铜27430/3316.812885.035220/4258.7732
3、94.0+28.4+14.18元标价,因此美元走软导致国际商品价格普遍上铝17780/2149.941746.516720/2021.771948.5-5.96+11.57扬。在这种背景下,人民币的升值,以及国际商小麦1736.0/209.92176.0/64.671557.0/188.27157.2/57.76-10.31-10.68玉米1210/146.31330.4/129.571244/150.42204.0/80+2.81-38.26品价格的变化,将对我国国内大宗商品价格将产大豆3834/463.6
4、0988.0/363.032929/354.171251.4/459.81-23.6+26.66生什么影响?国内价格与国际价格之间的关系是棉花12120.0/1465.5447.40/1044.9913900.0/1680.7753.21/1173.08+14.69+12.26豆粕3506/423.94316.80/349.272596/313.91185.50/204.51-25.96-41.45否受到汇率变动影响?这是值得关注的。说明:汇改以来,人民币升值速度并非平稳,根据选取收盘价格,因为棉花上市晚,故
5、选取2004年12月1日价格代替。汇率变动幅度可将汇改后分为两个阶段,即人民国际期货价格选取:铜、铝选取伦敦金属交易所(LME),币缓慢升值阶段,从2005年7月22日～2007年4单位美元/吨;小麦、玉米、大豆、豆粕选取芝加哥期货交易所(CBOT),小麦、玉米、大豆单位为美分/蒲式耳,豆粕为美元/短月9日,历时1年零8个月,人民币累计升值幅吨;棉花选取纽约商品交易所(NYCE),单位为美分/磅。小麦、大豆CBOT报价单位为美分/蒲式耳,乘以0.36744,度为4.94%,以及人民币快速升值的阶段,从折算为美
6、元/吨。2007年4月9日～2008年4月8日,历时1年时玉米CBOT报价单位为美分/蒲式耳,乘以0.39215,折算为美元/吨。间,人民币累计升值幅度为10.4%。同时,为了棉花NYCE报价单位为美分/磅,乘以22.0462,折算为美元/吨。体现人民币升值所产生的特定影响,本文选取了豆粕CBOT报价为美元/短吨,乘以系数1.1025,折算为美元/吨。下同。汇改前2004年4月9日至2005年4月8日人民币汇率相对平稳时期做参照对象。统计结果显示,在汇改之前,国内商品价格与国际价格变动差异较大。除了小麦和棉花
7、变动一、汇改前(2004年4月9日～2005年方向相同,幅度相近之外,铜和豆粕变动方向相4月8日)国内外大宗商品期货价格变化同,但变动幅度差别较大,铜国内涨幅远高于国汇改前国内外大宗商品期货价格变化如表1所示:际涨幅,而豆粕国内跌幅远小于国际跌幅。铝、2626《中国物价》2008.09价格形成机制研究玉米、大豆则变动方向完全背离。体现在每个品的商品价格变化幅度均在人民币标价的价格基础种的国内外价差(用折算为美元标价的国内期货上有所上浮。具体如表2所示。价格减去国际期货价格)上,铜、玉米、棉花和计算结果发现,虽
8、然经过人民币升值因素调豆粕价差扩大,而铝、大豆、小麦价差缩小,其整,国内商品期货价格涨幅较调整前有所上升,也中小麦价差缩小幅度很小,而大豆价差缩小程度就是说同样用美元标价,国内外商品期货价格涨幅很大,以至于国内价格从高于国际价格转向低于差异有所减少,但两者价格变化差异仍然存在。经国际价格,形成市场逆转。过调整之后,国内商品期货价格均为上涨,国内美二、汇改后人民币缓慢升值阶段元计价的商品期货价格变化方
