关于PE基金上市有关情况.pdf

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1、关于PE基金上市有关情况关于PE基金上市有关情况 本文系根据近期一些公司资料汇集而成。一、私募股权基金上市的相关资讯 1、目前已实现上市的PE基金 目前在国外PE上市主要包括美国黑石、KKR、阿波罗基金，英国的3i集团、香港的汇理集团，以及其他一些大型基金公司下辖的子基金，如主要面向中国市场的PacificAllianceChinaLandLimited（LON：伦敦证交所）、ArcCapitalHoldingsLimited（LON）、新近上市的YangtzeChinaInvestmentLimited（LON）、ChinaCenturyCapital（

2、ASX：澳洲证交所）等，而凯雷等其他大型私募股权基金也正酝酿进入资本市场。2、国外PE基金的上市方式 目前国外PE基金主要的上市方式为两种，其中更多的私募股权基金都是通过旗下基金上市来募集更多的资金，而整体上市的私募股权公司，截至目前只有两家，一家是欧洲上市的3i（英国），一家是纽约上市的黑石。其中3i既整体上市，旗下在世界各地募集的自己也单独上市。如果细分，可以有以下三种模式：1）基金公司本体不上市，旗下基金以有限合伙份额上市。KKR旗下的子基金KPE、KFN（LLC组织模式，即美国公司法所称的有限责任公司，即我们的有限合伙企业，美国公司法对此没有区分，

3、LLC只对股东课税，不对公司课税。）均是将有限合伙份额拿出来在阿姆斯特丹证券交易所上市。上面提到的几家面向中国市场的私募集金，均采用这种方式上市，这在事实上与公募基金不存在根本1/14关于PE基金上市有关情况上的差异。2）基金公司整体上市。3i集团是94年在伦敦上市的，组织形式是PLC，就是公开有限公司（英国公司法没有股份公司的概念，只有封闭的有限责任公司和公开的有限责任公司的分别）。3i集团它的PE主要资金是自有的，没有从社会上募集基金，与其类似的有香港汇理集团，这两家企业类似于传统意义上的上市公司。3）基金公司整体以有限合伙方式上市。典型代表是美国的黑

4、石，它的上市是将有限合伙份额拿出去上市，上市后依然是LLC的组织形式和治理机制。采用这种模式的还有美国的阿波罗公司，预计未来凯雷、TPG等大型PE的上市也将采取此种方式。二、简要评述 通过对上述咨询的解读，并参阅相关资料，我们能看到从发展的角度看，PE基金的上市已渐渐成为一种趋势，目前在国内也有部分专家学者呼吁监管层对基金公司本身的上市松绑，其中也包括PE基金公司，但在法律层面存在空白的情况下，还需要有诸多的前期准备工作。事实上，不仅是国内，即便在美国对于黑石这样的有限合伙企业上市，争议声依然不断，甚至被称为“野蛮人的游戏”，其核心问题关键在于公司治理和税

5、制（参见文后参阅资料：黑石案例）。从另外一个层面讲，信息披露是一个上市公司的根本义务，但该义务与PE的运作特性存在一些矛盾，因此，黑石在上市后依然固执的要求保持其多年来证明行之有效的管理模式似乎也情有可原。应当说，在中国当前的法律体系下，采取黑石模式上市无异天方夜谭，较为2/14关于PE基金上市有关情况现实的是采取传统的上市策略。目前，公募基金管理公司的上市已提上监管层的议题，但私募基金公司的上市尚存在一些根本性的法律障碍，最重要的就是有限合伙企业的法律地位，以及上市公司不得担任GP的限制，这从根本上挡住了当前国内PE企业的国内上市之路，另一方面，鉴于欧美

6、金融危机的蔓延，以及外资PE在国内的生存空间日渐压缩，本土PE的海外上市意义也不大。目前学界和监管层也意识到了PE的重要性，尤其是反周期特性，PE的存在能够在一定程度上对冲很多周期性行业的运行风险，而资本市场作为能够有效提升PE公司的投融资能力，因此预计在解决了公募基金公司的上市问题后，PE公司的上市问题也将很快提上议事日程。参阅资料：1、黑市上市：野蛮人的游戏2、私募股权基金在国内证券交易所上市的探讨3/14关于PE基金上市有关情况参阅资料-1黑石上市：野蠻人的遊戲 黑石導演的這場上市企業和私募基金優勢相融合的實驗將如何持續下去？儘管黑石上市的模式極具想

7、像力，但是如果不是因為一個中國人的話，我們也不會像美國人那樣關注黑石及其上市過程。這個中國人就是中國香港特區政府財政司前任司長梁錦松。2007年1月，梁錦松加入黑石，出任其高級執行董事及大中華區主席。正是在梁錦松的斡旋下，2007年5月20日，尚在籌建過程中的中國國家外匯投資公司（SIC）就決定，向正處在上市過程中的黑石投資30億美元。這筆投資也是中國國家外匯投資公司的第一筆投資。但是黑石是誰？華爾街的新國王1985年，史蒂夫·斯瓦茨曼（SteveSchwarzman）和彼得·彼得森（PeterPeterson）合夥創建黑石集團（TheBlackstone

8、Group），期初資產總計40萬美元。史蒂夫·斯瓦茨曼的職業生涯始