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1、俞颖:我国风险投资评估指标体系研究我国风险投资评估指标体系研究———基于高新技术项目产业化过程的分析俞颖(西北大学经济管理学院,西安710069)摘要:对国内外学者风险投资评估的文献进行了研究,在此基础上围绕市场、产品、技术、管理及财务等影响风险投资的关键因素,结合高新技术项目产业化的过程,从风险和收益两个方面构建了我国风险投资评估的动态指标体系,并对各指标的含义做出了说明。关键词:高新技术产业化;风险投资;项目评估中图分类号:F204文献标识码:A文章编号:1004-972X(2008)04-0028-05风险投资的主要目的在于成功地将投资项目产业化,获T
2、yebjee和Bruno(1984)提出的风险投资模型则克服了以得增值收益。实现投资增值的根本在于项目潜在收益的挖上不足,他们的模型全面分析了影响风险投资的各项因素,掘和风险的防范。从高新技术的研发到产业化,要经历种子包括市场吸引力、产品差异度、管理能力和对环境威胁的抵期、初创期、成长期、成熟期等四个阶段,各阶段的投资收益制能力四大类。市场吸引力和产品差异度主要决定了风险和风险表现出不同的特征,科学地评估这些收益和风险,积项目的期望回报率;管理能力和对环境威胁的抵制能力主要极研究防范风险和提高收益的对策,是推动高新技术成功产决定可预测风险;最后通过对收益和风
3、险的综合判断做出投业化的必要举措。本文的主要目的是基于高新技术产业化资决策,这一模型从分析项目收益和风险的角度综合设置指过程中收益和风险的变化,确定风险投资在不同阶段的评估标体系,是风险投资评估研究中的一次飞跃。重点,在此基础上构建动态化的评估指标,以促进高新技术(二)国内学者研究综述产业化和风险投资的互动发展。借鉴国外的研究,我国学者也构建了较为适用的风险投一、国内外风险投资评估文献综述资评估指标体系。马扬等(1999)的指标包括公司情况、公司(一)国外学者研究综述人员及合作、产品技术、产品市场及财务等方面,共计5个主国外有关风险投资评估指标的文献以上20
4、世纪60年代指标和41个分项指标。宋蓬明、陈涛涛(1999)的指标包含项Myers和Marquis的实证研究为起点,早期研究过多的考虑财目特性、企业能力和宏观环境三大类,项目特性中包括技术、务而忽视了市场、技术等因素的重要性。20世纪70～80年产品、市场及获利因素;企业能力包括销售、管理、生产、技代的学者对此进行了纠正,引入了市场、管理、技术、产品等术、资金及风险承担能力等;宏观环境包括经济景气程度、社因素,主要代表人物有Wells(1974)、Poindexter(1976)和Pre2会、文化及心理因素。高民芳(2006)也构建了包含市场因mus(198
5、4)。在三位学者的指标体系中都把管理因素放在首素、技术与产品因素、退出机制、管理能力、投资获利性等5位,Wells和Premus同时强调产品、市场和技术的重要性,个层面、18个分项指标的评估体系。刘希宋(2000)的研究则Poindexter的评价指标则更多包含了投资者和管理层在项目另辟蹊径,单纯从风险的角度来评估投资项目,构建了包括中的权益分配等因素。这些指标的设置较为分散,未能形成环境风险、金融风险、技术风险、生产风险、市场风险、管理风系统化的体系。险等6项主指标、19项分指标在内的指标体系。这些研究都在此基础上,Carter和Auken(1985)把风
6、险投资的评估标十分全面、具体,但未考虑各项指标对投资项目收益及风险准分为企业家个人特征、企业家经验、财务问题、产品特征、的综合影响。在此基础上,严太华(2002)将风险投资项目指市场特征五个大类,每大类主指标下设置了若干子指标,比标分为收益评估子系统和风险评估子系统,收益评估子系统起早期学者分散的指标设计是一大进步。但他们共同存在主要由产业前景、产品因素、财务因素决定;而风险评估子系的问题是没有研究各因素对投资项目收益及风险的影响,通统则主要由管理能力及市场风险构成,设置了综合衡量收益过这些评估指标无法最终确定项目的价值并形成投资决策。及风险的评估指标。收稿
7、日期:2008-01-31作者简介:俞颖(1977—),女,江苏扬州人,西北大学经济管理学院金融系讲师,经济学博士,研究方向为风险投资理论与实务。28经济问题2008年第4期以上学者构建的评估体系层次分明,较为全面,为本文任务是技术开发,最终目标是发明一项有产业化前景和再开提供了诸多借鉴。但也存在一些不足之处:一是没有全面分发价值的高新技术。这一阶段项目的失败率很高,资金来源析各类因素对投资项目收益和风险的不同影响;二是以静态主要是创业家自筹,风险投资很少介入。项目收益尚不明分析为主,没有考虑高新技术产业化不同阶段的评估差异。朗,技术风险较为突出,评估重点是
8、技术指标,即该项目的核本文将结合高新技术产业化的过程
