资本市场投资家心理.ppt

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1、資本市場における投資家心理について中央学院大学商学部野村證券提供講座平成17年6月29日［　野村證券株式会社　］［　上野　忠孝　］1.心理的なバイアスとは～あなたにも、きっとあるに違いない経験～2.合理的な意思決定とは3.行動ファイナンスとは4.ヒューリスティックとは①代表性ヒューリスティック②利用可能性ヒューリスティック③固着性ヒューリスティック目次5.横並び行動情報のカスケード6.損失回避①損をするのは嫌。でも同じ損なら…②利益と損失をどのように評価するのか7.心理的会計8.投資行動への応用～どう行動するか？～①たとえ

2、ば…逆張り投資戦略②たとえば…「1月効果」を狙う③たとえば…業績予想修正を基に心理的なバイアスとは①(問題２)(問題１)①②２本の水平の線のうち、どちらの線が長いように見えるでしょうか？①「○○○」「では、。。。。。。？」②「オーストラリアの人口は、5,000万人以上？それとも5,000万人以下？」「では、オーストラリアの人口は何人？」（出所）ジョン・ノフィシンガー著，大前恵一朗訳，『最新行動ファイナンス入門』，株式会社ピアソン・エデュケーション，2002年，3頁。心理的なバイアスとは②①日本代表は、FWの活躍で待望のゴールを決

3、めた。１点を死守し、Ｗ杯予選を順調に勝ち進んだ。→テレビの実況中継が終わった後も、興奮をもう一度味わうために、「ニュースステーション」、「筑紫哲也NEWS」、「すぽると！」、「スポパラ」とチャンネルを換えて、何度もスポーニュースを観てしまった。②対抗馬との決戦では、「０－１」で負けてしまった。→スポーツニュースは無視して、トレンディー・ドラマを観て、日本代表の敗戦を忘れようとした。（出所）角田康夫著，『行動ファイナンス（金融市場と投資家のパズル）』，社団法人金融財政事情研究会，2000年，30頁を改変。①実際に購入した車のCMが

4、テレビに流れると→気分が良くなるし、CMに引き付けられる。②選択する際に比較して購入しなかった車のCMがテレビに流れると→なんとなく、無視してしまう。～あなたにも、きっとあるに違いない経験～（例１）■あなたはサッカーの大ファンで日本代表のWカップ予選突破を楽しみにしている。（例２）■あなたは新車を購入した。迷いに迷った末の決断だった合理的な意思決定とは証券投資理論や経済学で念頭に置いているのは、徹底して合理的に考え、行動する人間投資行動は将来の不確かな見通しのもとで、いくつかの選択肢の中から何かを選ぶという決断、意思決定を伴う（

5、出所）角田康夫著，『行動ファイナンス（金融市場と投資家のパズル）』，社団法人金融財政事情研究会，2000年，97頁。■「合理的な人間」の意思決定①選択肢をあげる②各選択肢のもたらす結果を予想（確率評価）する③結果の好ましさ（効用）を評価する④結果の予想（確率評価）を好ましさの評価（効用）と掛け合わせる（統合する）⑤最適な（最大の期待値の）選択肢を選択する（期待効用最大化の原理）行動ファイナンスとは行動ファイナンス（BehavioralFinance）■実際の意思決定では、人々が標準的な経済学が想定する原理に従わない事例が多くある

6、。（現実の投資家の行動は必ずしも合理的とはいえない）■行動ファイナンスは、投資家の現実の行動を観察し（あるがままにみる）、そのような行動をとる原因を考える。■その原因と見なされるのが、投資家心理に見られる「心理的なバイアス」。ヒューリスティックとは（例３）■「長い行列ができているラーメン屋を見ると…」ヒューリスティックとは→美味しいにちがいない。今度、早く来て、食べよう！意思決定の際の・（良い意味）便利な近道短時間で労力を使わずに、ほぼ妥当な判断をすることができる・（悪い意味）合理的な判断を誤らせる情報が歪められたり、思い込みに

7、よって、誤った判断を下してしまう①代表性ヒューリスティック（問題３）■ジョンはアメリカ人である。学生時代の友人は彼を次のように評してる。「彼はとても物静かでよく勉強していた。整理整頓が得意で、細かいところにも気がつく人だ」。では、現在のジョンの職業は、次のうちどれがもっともらしいと考えるか？Ａ．ジョンは図書館員である。Ｂ．ジョンはセールスマンである。（代表性ヒューリスティックとは）典型的と思われるものを判断に利用すること・事前確率の無視・偶然の出来事に対する過剰反応など→共通するのは統計や確率に対する誤った考え（代表性ヒューリス

8、ティックと投資）（出所）角田康夫著，『行動ファイナンス（金融市場と投資家のパズル）』，社団法人金融財政事情研究会，2000年，40頁を改変。ヒューリスティックとは②利用可能性ヒューリスティック（問題４）■自動車の旅と飛行機の旅とでは，どちらがより危険だろうか？（