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1、‘〕莽扎着从安然破产案例看股票期权的利弊及其完善口鲍建平张灿上海期货交易所发展研究中心,上海摘要本文通过对股票期权利弊的深人分析,指出股票期权制度对促进企业快速成长、激励公司管理层有积极作用,同时滥用股票期权也会对股东利益、公司价值乃至整个证券市场带来破坏作用。股票期权制度的建立和完善,是一项系统工程,需要相应内外部条件。为此,加强股票期权监管、完善财会制度,加强诚信建设均是至关重要的。在探索我国的股票期权计划时,加快各项制度建设是上市公司实施股票期权激励的前提和基础。【关键词〕股票期权正负面效应完善启示一一一中图分类号文献标识码文章编号,。,,在西方发达国家
2、企业经理人的薪酬结构较以充分证明了这一点但是从去年年底至今美国上往有了较大变化,以股票期权为主体的薪酬制度已市公司财务造假案频频曝光。其中,对公司经理人实经取代了以基本工资和年度奖金为主体的传统薪酬施薪酬性股票期权制度缺乏有效的约束,被认为是。,。制度股票期权作为一种长期激励机制在激励企业造成美国公司造假案不断的根源之一我国目前在、、、,,经营者减少代理成本改善治理结构促进稳健经国企改革中正探索性地实施股票期权计划在借鉴营等方面的巨大优越性,已经成为不争的事实。十几,为,成功经验的同时了避免出现这类案件的发生应年来美国等西方发达国家在这方面的成功实践,也对股票
3、期权制度的利弊作一详尽的分析。管理现代化目同一条战线上,,,、管理者与公司融为一体风雨同舟一股票期权与现代公司治理。并对公司的未来充满信心企业是一种代替市场来协调生产的组织,反映、。二股票期权的正面效应分析着一定的契约关系企业内部由最初的所有者控制,“,演变为现代的公司制现代公司制企业是通过公司在传统薪酬制度下经理人的收人与股票市值”印进行统,,治理结构治和管理不存在相关性不存在长期激励经理人通常不能从。。的所有者和经营者身份的分离导致企业的所有权公司的长期发展中获取收益而股票期权制度能够和经营权,。的分离这是现代公司产权关系的特征使经理人员享受公司股票增值所
4、带来的利益增长并,。,所有权和经营权的分离为经营者在企业的经承担相应的风险在经理人看来最重要的不是已经。,营活动中替自己谋私利提供了可能如果所有者和实现的收益而是他们持有的未行权的股票期权的经营者的利益不一致,特别在所有者对经营者的经潜在收益,从而可以实现经理人利益的长期化。对实营决策缺乏有效控制和约束的情况下,作为代理人行股票期权计划的企业,可以产生以下的正面效的企业经营者面临为人企业所有者还是为己的道应。德选择如果经营者完全以所有者的利益为价值取降低公司的委托代理成本向进行经营决策,那么毫无疑问,企业经营活动的根由于股东和经理人存—在着信息不对称,而且股。
5、东和经理人的追求,本目标就是企业利润的最大化但如果经营者完全目标存在着差异如果激励制度以个人私利为价值取向进行经营决策,那么经营者不到位,就可能会出现经营者滥用职权、或者在其位的个人,,目标将取代利润最大化目标而成为企业经营不谋其政抑或风险经营造成亏损损害了所有者的。。,活动的根本目标为了避免委托代理过程中的道德利益通过股票期权将经理人的薪酬与公司长期业风险的产生出现“内部人”控制,完善现代公司中绩或者某一长期财务指标更为紧密地结合在一起,所有者和经营者之间的制衡关系,一直就成为建立使经理人能够分享他们的工作给股东带来的收益,。解决,现代企业制度的核心了经营者
6、和企业所有者之间的利益平衡问题最近十年,发达市场经济国家的理论和实践显实现了企业经营者和所有者利益实现渠道的一致,。,示出以股东为中心即增进股东价值性降低了企业的代理成本另外由企业支付给经的公司理念越来越成为主流的趋,,,向薪酬激励成理人的仅仅是一个期权是一种不确定的未来收人。,为公司治理机制中的重要组成部分在好的公司治是将来预期财富以期权的方式转移到经理人手中理结构中,必然有精心设计的激励机制,用以协调所在期权执行过程中始终没有现金流出,对公司的现有者和经营者之间的矛盾,使二者利益趋向一致,达金流量不产生任何影响。目标。,它是东价值成追求股东价值最大化的并且
7、由所有者促使管理层注重股的真正代表运用薪酬手段来保证激励的兼容性的,实行股票期权制度,将使企业所有权结构发生促使被激励者按照激励者的要求去活动。以股票期重要变化,原先支薪的经营管理人员正逐渐成为企权为主体的薪酬制度,已经取代了以基本工资和年业的重要股东。由于管理层的持股,管理层自然会将度奖金为主体的传统薪酬制度,最大限度地做到了其自身利益和其他股东利益紧密地联系起来,促使激励和约束的兼容。有统计资料显示,管理层更多地关注股东价值和公。全球前家司的长远发展,年代以来,股东价值最大化大工业企业中有的公司已经向其高级管理人员已被普遍接受为衡量管。,采取了股票期权报酬
8、制度理层业绩的基准并且被越来越多地运用
