股票和投资组合.pdf

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1、12股票和投资组合1．市场order（1）Market:buyorsellatbestprice（2）Limit:Lbuy<现价；Lsell>现价（3）Stoploss:stoplosssell—P↓至P0时，Sellstoplossbuy—P↑至P0时，buy（4）Shotsell—高价时借股卖掉，低价时买回A：pticks（价格不变动。0—ticks，卖空无法进行）B：者支付所有红利。C：交易。1a-initialmrginTrip(marginpurchase)=P0*1i-mantenance

2、margin1a+initialmrginTrip(shortsell)=P0*1i+mantenancemargin2．三种index股份之和（1）价格平均=股价高者影响大拆股后index下降股数之和(拆股调整)市值today（2）市值平均=´100市值大的股票影响大上拆股后市值basisyearindex不变。（3）不加权index，设期初为V。变化为△V，V1>V1’n1%△V=åxi(xi=HRRi)V1=V0(1+%△V)ni=1%△V=n.........(=1+HRR=Pi)V1’=V0

3、(1+%△V)ixx12xn−1xiP03．市场有效理论假设：（大量独立分析者，冲击随机到来且独立，投资者调整迅速，报酬含风险）EMH（三种）EarningSReak____p(过去价格和交易量没有预测力，技术分析无效)驳斥月/周末效应Nishong_p(所有公开信息无预测力，基本面分析无效)P/E小公司效应Rong_p(所有信息，包括内部信息无预测力)忽视公司市场有效投资组合应基于风险偏好，集中分散化和降低交易成本指数基金得益于分散化，表现优于选股择股的基金经理几乎所有TEST都支持弱有效，而EVE

4、NTSTUDY支持半强（时间序列横截面反对）除了内部交易和做市商，TEST也支持强式有效4．股票定价：top—down3step方法（宏观经济-行业-公司）（1）宏观经济-经济周期Recovery-earlyexpand-lateexpand-slow-recession（2）行业分析（人口统计资料，生活方式，技术，政治法规）¾Pioneeringphase:负边际利润，成本很高¾Rapidgrowth：sales上升，边际利润为正且累积¾Maturegrowth：边际利润开始下降¾Stabiliza

5、tion：ROE→normal¾Decline：需求下降，边际利润为负（3）行业集中度指标（1.concentrationratio;2.:herfindahlindex）¾公司市场份额Xi之和2¾åxiH〈0.1无集中度0.10.18集中（4）公司分析(变量为每股)¾expectedEPS1=[sales×EBITDA%-Dep-利息]（1-T）¾估计D1/E1¾K=Rf+β（Rm-Rf）¾g=ROE*RRDE/11Kg-¾(P/E1)=P0¾P0=EPS1*E1分成四成

6、定义：¾GrowthC/S(p<内在价值)¾defensiveC/S(β<1)¾cyclicalC/S(β>1)¾speculativeC/S(价格被高估，风险很大)5．技术分析（1）假设¾价值由D/S决定¾D/S由理性和非理性共同决定¾价格有trend历史会重演¾D/S移动可观察（2）优势（简快，不需财务分析tellwhentobuy,nothowtobuy）劣势（EMH，无实证说明P有trend，价格自动交易rule易copy，太主观）（3）反潮流¾MFR>13牛MFR<5;bear¾Credit

7、balance下降;Bear¾LAR上升;Bull¾OTC/NYSE上升;Bear¾PUT/CALL上升,Bull（4）Smartmoneytechnicians¾CI上升spread下降Bull¾TED上升，BEAR¾Shortsellratio上升Bear¾Debitbalance上升，Bull（5）U-D≥15，Bear；U-D<0.75,BullSPRelativestrength=上升BULLMP6．股票定价3-DDMDp(1)Pp.s=(Kps

8、12D¥(2)DDM：V=+............2¥1(++kkee1)(1+ke)ke=+rRRfb(Mf-)Dp11(3)One-periodDDM:p=+11++kkee(4)multiple-yearholdingDDM:DDP122=++P0221+ke()11++kk()eeD1D2P2012(5)InfiniteperiodDDMD0(1+g)DciP0=+kk--ggeeccÞke-gc两者差异大，说明投资者对股要求回报率高于公司成长