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1、2004年9月系统工程理论与实践第9期 文章编号:100026788(2004)0920047204基于实物期权的布图设计价值评估徐 晋,张祥建(上海交通大学管理学院,上海200030)摘要:针对布图设计产业化过程中的不确定性、风险差异性和投资决策的动态序列性,提出了基于实物期权的布图设计价值评估模型,并通过算例分析证明了实物期权方法的客观性和有效性.关键词:集成电路;布图设计;实物期权;价值评估中图分类号:C931文献标识码:ATheEvaluationofLayoutDesignBasedonRealOptionApproachXUJin,ZH
2、ANGXiang2jian(SchoolofManagement,ShanghaiJiaotongUniversity,Shanghai200030,China)Abstract:Accordingtothemarketuncertainty,riskdifferencesanddynamicseriesofinvestmentdecision,therealoptionapproachisputforwardtoevaluatethelayoutdesign,andanexampleisgiveninordertodemonstratetheob
3、jectivenessandeffectivenessofrealoptionmethod.Keywords:integratedcircuit;layoutdesign;realoption;evaluation1 引言集成电路(芯片)(IntegratedCircuits,简称IC),是由各种元件集成在一个基片中并作为一个整体单位来执行某种功能的电子电路产品,广泛应用于计算机、通讯设备、家用电器等几乎所有的电子产品中.而集成电路布图设计(LayoutDesign)是指集成电路中至少有一个是有源元件的两个以上元件和部分或者全部互连线路的“三维配置
4、”(Three2dimensionalScheme),即制造集成电路的电子元件在一个传导材料[1]中的几何图形排列和连接的布局结构.集成电路布图设计作为知识产权受到广泛重视,许多国家专门制[2]订单行保护法规,如1984年美国首先颁布了《半导体芯片保护法》,确认了布图设计专有权.我国则于2001年开始颁布实施《集成电路布图设计保护条例》,加强对布图设计知识产权的保护力度.集成电路布图设计的价值评估是其开发或转让过程中的核心问题,客观合理的定价将对其研发、转让以及产业化起到积极的促进作用.传统上关于集成电路布图设计的价值评估主要采用现金流折现法[3,
5、4](DiscountedCashFlow,简称DCF),由于该方法忽略了投资时机的选择、成长机会的价值以及项目调整的弹性,不能反映布图设计技术创新风险的阶段性差异,会导致价值的低估,对布图设计的开发及集成电路产业的发展造成了不利的影响.为了科学地评估布图设计的价值,促进我国布图设计的创新和产业化,必须探索适合集成电路布图设计的价值评估方法和模型.[5]集成电路布图设计的研究开发、产品化和商业化阶段中都蕴藏着不确定性,具有很高的技术和市场风险.投资决策具有期权特性,其价值主要由未来的增长权确定而不是由现金流确定,因而比较适合于使用实物期权进行价值评
6、估.另外,布图设计的价值评估必须和所在地法律法规保护力度相关联,而我国从2001年10月1日起才立法实施保护,目前国内关于其价值评估的文献尚属空白.为此,本文将运用实物收稿日期:2003208218资助项目:国家自然科学基金(70172001)作者简介:徐晋(1976-),男(汉族),江苏涟水人,上海交通大学管理学院博士研究生,香港理工大学访问学者,研究方向:风险投资,产业经济学,Email:xujin@sjtu.edu.cn;张祥建(1975-),男(汉族),河南鹿邑人,上海交通大学管理学院博士研究生,研究方向:投资银行©1995-2005Tsi
7、nghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.48系统工程理论与实践2004年9月期权的基本原理和定价模型,研究集成电路布图设计的价值,并给出算例,以证明该方法的有效性和可行性.2 实物期权定价模型美国金融学家Black和Scholes于1973年合作创立了关于不付红利股票的看涨期权定价公式,奠定[6]了金融期权定价理论的基础.所谓金融期权是指一种选择权合约,它赋予持有者在未来一段时间内以一定价格购买或出售某项金融资产的权利.[7]Myers(1977)认为企业持有的投资机会可看作一种期权形式—
8、—实物期权(RealOptions).实物期权是以金融期权的概念来定义实物投资选择权,其标的物为具体投资项目,包括该项目所
