中国货币供给的内生性_理论分析与实证评述.pdf

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1、’++/年第*期海南金融36(*，’++/总第’+/期1)23)3%23)345789:;<3=(’+/中国货币供给的内生性：理论分析与实证评述刘巍，饶光敏（广东外语外贸大学国际经贸学院，广东广州0*+>’+）摘要：本文回顾了国际上货币供给内生的有关理论，指出其在解释我国面临相关问题时的适用性。根据货币供给关系式：!"#$所提供的框架，分两个方面即基础货币#和货币乘数$来讨论货币供给，综述几种主要的建模、计量实证方法的优劣，并得出结论：我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，参杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场

2、因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。关键词：内生货币供给；市场因素；模型设定；实证方法中图分类号：%&’’(’文献标识码：)文章编号：*++,-.+,*（’++/）+*-++*+-+0前几年，伴随我国经济的软着陆，经济中发生通货“货币”以及其替代品——各种各样的金融资产的选择，紧缩的现象，尽管央行连续几次采取降息并且降低法定而中央银行能控制的只是商业银行的信贷行为而不包准备金率的措施，但紧缩的状况依然得不到改善。虽然括人们同非银行金融机构进行的这些金融资产交易。其随着时间的流逝现情

3、况已逐渐得到好转，但是其反映出理论推导的核心在于在流动性层面上货币概念的扩展的我国货币供给内生性的问题却值得我们继续深入关以及经济运行体中非银行金融机构的发展。第二，内生注。货币供给理论在以莫尔?#(F(!==98C、莱若伊（!(L;M=:8）、一、内生货币供给理论的文献回顾波林（N(O=<<:I）等为代表的后凯恩斯主义学者的研究下萧松华（’++*），于化龙、王培瑛（’++,）和孙伯银得到了进一步的发展。不论是其内部的适应主义学派（’++,）分别做了很好的关于内生货币供给理论综述。可（水平主义）还是结构主义学派，他们的核心观点都是：以将这些理

4、论大致划归为两类：第一，较早阶段的有关商业银行贷款创造了银行存款，然后商业银行再根据存内生货币供给思想。从*.0.年考察英国货币政策的拉款来寻找储备，而贷款又是由具有信用的企业或个人决德克利夫报告开始，格利?@A9

5、上，从“流的存款创造贷款的信用扩展过程相反。因此，货币供给动性”的角度看这些金融资产起到了和货币等同的作是内生的，即信贷需求决定货币供给。但是，该理论所默用，即现代的货币概念应该得到相应的扩展。从而，货币认的适用前提是银行体系的经营主体是真正意义上自的供给是具有内生性的，因为它取决于人们对传统意义负盈亏的独立主体，即银行是出于自身利润出发进行放贷而非政策性贷款任务。收稿日期：’++0-*+-’/综观这两种思路：前者关注的核心是货币的“流动作者简介：刘巍（*./+-），男，经济学博士，广东外语外贸大学国性”定义（并将这种层面上的货币概念扩展到一

6、些其他际经贸学院教授；饶光敏（*.&*-），男，广东外语外贸大学国际经贸学院的金融资产）及由流通速度带来的货币总量变动；后者硕士研究生。着重关注信贷供求双方的关系，认为信贷需求决定信贷*+海南金融())/年第%期理论探讨供给，实际上在这个环节上是禀承了凯恩斯主义有效需第二，央行对商业银行的再贷款。政策性贷款制约求理论。在对我国相关问题的适用性上，本文认为，前者着基础货币#的调控，%,,-年虽然实行了政策性银行与在解释目前我国的货币供给问题时是几乎不具有适用商业性银行的分离，并且三大政策性银行当中只有中国性，因为在现阶段我国可以方便替换货币的金

7、融资产以农业发展银行依然依靠央行的再贷款途径来解决其所及非银行金融机构的规模相对于整个经济规模都太小需资金问题，但既便如此，这部分“硬贷款”依然占据着了，即金融创新的状况相对还很滞后，因而该理论适用基础货币中的很大一部分（见表%）。的核心前提并不能得到满足；而后者在解释力上相对要表%中央银行对商业银行以及政策性银行贷款强一些，因为随着我国的银行业商业化改革，我国的银占整个基础货币的比重行企业已初步具备上述分析前提。不过，进一步的分析对商业银行贷款占基础对政策性银行贷款占货币的比重（.）基础货币的比重（.）也将得知，我国的内生性货币供给问题的成

8、因，却并不%,,-’/&%*-&**像这些理论所指出的那么简单，它同时也是由我国特有%,,’++&/*(%&--的金融体系现状、错综复杂的制度安排和市场因素加总%,