会计信息披露对融资约束的影响研究──基于不同大股东背景的实证分析.pdf

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1、1.绪论1.绪论1.1选题意义从狭义上讲,融资就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的情况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要、经营管理活动需要的理财行为。简单说来,融资即是一个企业筹集资金的行为与过程。而融资约束则代表了企业向外部筹集资金的难易程度。融资约束的理论最早是由Stiglizt和Weiss提出来的,他们认为由于信息不对称的存在,内部融资和外部融资两者是不能够互相替代的,并且外部融资成本会高于内部融资成本。当内部和外部融资的成本存在较大的差异时,企业就不得

2、不更多地依赖内部融资进行投资,因为内部融资具有更低的成本,于是就产生了融资约束的问题。融资约束其本质上即是由于融资成本存在的差异所导致的融资难易程度问题。融资约束程度高也就意味着企业受到自身经营状况和外部制度环境等因素的影响,难以从企业外部融得资金;与此相反,如果企业经营状况好并且外部制度环境宽松,企业获得外部资金就比较容易,面临的融资约束程度就会较[1]弱。Myers和Majluf(1984)将信息不对称引入到资本市场的研究中,认为企业内外部融资成本的差异,即企业面临的融资约束的程度,与信息不对称的程度正相关。要解决信息不对称问题、降低代理成本,其中的一个方法就是要提高公司信息披

3、露的水平。国外目前大量的实证研究表明,提高企业的信息披露水平能够降低企业信息不对称程度从而降低企业从外部进行融资的成本(Diamond和[2]Verrecchia,1991)。美国是目前最早研究会计信息质量的国家,自从FASB于1980年发表“会计信息质量特征”概念公告后,近三十年来学术界陆续发表了一系列和会计信息质量有关的规范和经验研究成果,这些成果在会计监管,特别是在会计准则制定方面起到了重要的作用,同时也引起了国内外许多学者的积极反响和探讨。美国证券交易委员会前主席Levitt在《高质量会计准则的重要性》这一演讲中提出诚信、透明、公允、可比和充分披露等特征为主要的会计信息质量

4、要求,这主要是以保护投资者的利益为目的的,这也再一次引起了会计界的学者们对会计信息质量的研究兴趣。Levitt指出,高质量的会计信息是资本市场的血液。提高会计信息的质量不仅仅是会计监管、会计准则制定中的关键问题,也是会计经[3]验研究中的一个主要领域。正如Ball(2001)所提出的,一个国家会计报告这1重庆理工大学硕士学位论文个系统的有效性对该国上市公司的发展以及和证券市场运行的经济效率性至关重要。因此,丰富会计信息质量的规范研究和经验研究不仅仅有利于发展新的理论和方法,也有助于会计信息质量概念框架的建设,并且如果将研究成果运用于指导证券市场和信贷市场监管和准则制定,也将提高资本

5、市场效率和社会资源的有效配置。同样的,在我国,信息披露也是会计和金融领域研究的热点问题。一方面,监管机构从年报披露、中报披露到强制季报披露不断地在加大企业信息披露的要求和力度,但另一方面来说,违规信息和虚假信息披露的案例仍然时有发生。信息披露如何能够有效提高,关键的因素之一就是要看市场能否对信息披露水平的提高做出有效的反应,建立起信息披露的回报机制,如果信息披露的提高确实能够减轻企业的资本成本和缓解融资约束,那么企业才会有动力主动地提高有效的信息披露水平,从而使市场的信息不对称程度也逐渐得到改善,市场的效率得到提高。那么高水平的信息披露是否真的能够减轻公司的融资约束,使公司从中受益

6、呢?这一问题有待研究。在我国,随着国有银行的商业化改造,特别是一批专门的政策性银行的成立,商业银行的政策性贷款逐步减少,银行贷款行为越来越市场化。国务院2005年初颁发了《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》,意见中特别提到,要加大对非公有制经济的财税支持力度,近几年来,特别是在金融危机的背景下,国家对中小非国有企业也逐渐加大了扶持力度。然而统计数据表明,尽管民营经济在整个国民经济中已经占了相当大的比重,但是大部分商业银行的贷款却还是主要流向了国有企业,民营企业仍然面临着严重的外部融资[4]约束问题(CullandXu,2003,2005)。我国的资本市场正面临

7、一个特殊的时期。当前我国资本市场正处在这样一个关键的时刻:一方面,股权分置改革正在进行之中,一旦完成之后必定将对我国上市公司的投融资行为产生巨大的影响;另一方面随着金融体系逐渐对外资开放,国有商业银行的改革也在加速,这必然也会影响到企业的融资行为。在这样的特殊时期,企业所面临的融资约束状况也势必会表现出一些不同的特征。因此,在这种背景下研究本课题具有特殊的意义。本文在借鉴现有研究成果的基础上,从总体上验证了信息披露质量的高低对融资约束的影响,并引入所有权性质,具体考察

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