债务期限结构与企业价值的关系研究.pdf

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1、THERELATIoNSHIPBETWEENDEBTMATU砒TYSTRUCTUREANDENTERPRISEVALUEADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYCaiKuiSupervisedbySuoervmeaProfessorWangKaitianSchoolofAccountingNanjingUniversityofFina

2、nceandEconomicsOct．2011学位论文独创性声明lIlqlqllLIIqqllllllllllllqLIIllIIIILLIqqlHIY2128720本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：学位论文使用授权声明日期：塑!至：!：丝本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保

3、留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：丝导师签名：五!望日期：丝!!：!：±摘要融资活动作为财务管理的一个重要部分，一直以来就是学者热议的话题。债务期限结构作为债务结构理论中的重要分支也应给予足够重视。企业债务不但有融资方式上的差异，还有期限长短的区别，若将债务同质处理将减弱研究结果的说服力。纵观国内现阶段的研究成果，主要集中在债务期限结构的各种影响因素上。企业财务管理的最终目标是

4、企业价值最大化，企业价值是学术界及实务界都长期关注的焦点，因此将债务期限结构与企业价值联系在一起探讨将既丰富了现有的融资结构理论又拓展了企业价值的相关研究领域。本文在回顾了相关文献及债务期限结构的理论基础后，对债务市场整体融资情况及上市公司的债务期限结构现状进行了分析，分别通过理论及实证两个方面研究了债务期限结构对企业价值的影响及不同价值大小的企业如何选择债务的期限。长短期债务各有自己的优缺点，总体说来，短期债务优势更明显。实证部分的数据选取了2008年至2010年三年的制造业上市公司数据，采用TO

5、BIN’SQ作为企业价值的代理变量，一年以上的长期负债与债务总额的比例作为债务期限结构的代理变量。多元回归结果表明，短期债务在债务总额中的比重提高会有利于企业价值的提升，而企业价值高的企业也更偏好于期限短的债务融资。同时，实证研究的结果还表明，短期借款在短期债务中的比重提升将有助于企业价值的增长，但长期借款在长期债务中的比例却是与企业价值负相关，企业应加快长期债务中企业债券、商业信用等的发展。文章最后对制造业上市公司的债务期限结构从直接比较企业价值法和线性规划法两个方面给出了优化建议。直接比较法以上

6、市公司TOBIN’SQ最高的三家企业债务期限结构平均值作为企业的优化标准，线性规划法则是研究了单个企业如何结合企业自身特点并在外在不可控因素的约束情况下进行债务期限结构的抉择。关键词：债务期限结构；债务融资；企业价值ABSTRACTAsanimportantcomponentoffinancemanagement，financingactivitieshavealwaysbeingthehottopicinacademicresearchareas．Asanimportantbranchofdebt

7、structuretheory,debtmaturitystructureshouldalsobegivendueconsideration．Enterprisedebtshavedifferencesnotonlyinfinancingchannel，butalsointhematurityterm．Thepersuasionwillbemitigatedifwetreatallthedebtsasthes锄e．Thecurrentresearchachievementsinmainlandhav

8、ebeingfocusedonthedeterminantsofdebtmaturitystructure．Thefinalobjectiveofcorporatefinancialmanagement1Smaximizingenterprisevalue，whichhasalwaysbeenthefoCUSofacademicandpracticeareas．Therefore，thestudyontherelationshipbetweendebtmaturity