中国证券市场股权分置问题中的估值研究.pdf

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1、YBBl6“刈外步济贸易o≠在职^．H以问城学坍申晴顺士学位沦k论文题目中国证并Hi场股权升置问题q1晌让值研究j．题词授权舒瞿流通艘非流通般1ll_值古业研兜古向日宄生姓名#fili■皂写一jH闻盘融学盘融讣析相启建托奇毕2。。5j·0H-o月中国证券市场股权分置问题中的估值研究摘要本文重点讨论了程中国{芷券市场逮窝的股权分要阏题中的非浚通股的估德问题。在解决股权分鬣时，一至流通股与菲流通股双方羧东对股权分置达成～致，非流通股必然在估假的基础上产生升值，这秘羿擅即鹰该毒}偿给流遗毅股东。如果棼流通股的往馕越高，那么流通股

2、股东得到的补偿麟越低；如果毒#流通段的估值越低，那么流通黢股东得到的补偿也就越高。流通股东与非流通股东之间的博弈结果版然千差万剃，但最终鳞果应该是肉最优解靠避。主题词：股权分置流通股非流通股估僮博弈政府IlABSTRACTThiSarticleexplorestheappraisalproblemofnonnegotiableshareaboutthestake’SdividingandputtingwhichareremaininginChinesesecuritiesbusiness．Whilewedealwithth

3、estake’Sdividingandputting，onceshareholderswhoheldnegotiableshareornonnegotiableshareareunanimousinit．thevalueofthenonnegotiablesharebaseontheappraisalmustbeincreased．Thisincreasingshouldcompensatetotheshareholderswhoholdthenegotiableshare．Morevalueofthenonnegotia

4、blesharemakesshareholderswhoholdthenegotiablesharegetlesscompensation：ontheotherhand，thelessvalueofnonnegotiablesharemakesshareholderwhoholdthenegotiablesharegetmorecompensation．Althoughtheresultsofthegamesbetweentheshareholdersthatholdnegotiableshareornonnegotiab

5、lesharearedifferinthousandsways，thefinalresultshouldbepresentclosetothebest．Keyword：theStake’SDividingandPuttingnonnegotiablesharenegotiableshareAppraisalgamegovernmentllI致谢致谢词时光如梭，两年多的研究生课程教育一晃而过，但却获益良多。这首先要归功于对外经济贸易大学国际经济贸易学院多位传道、授业和解惑的尊师。其中特别要感谢的是我的指导老师杜奇华，本文倾注

6、了他不少的心血，如果没有他的耐心指导和精心点拨，是不可能顺利完成这篇论文的。在此，谨祝杜老师身体健康，万事顺意!同时，我还要感谢在对外经济贸易大学学习期间的班主任辅导老师白静萍老师，她在我学习和论文写作期间给予了我许多的建议和帮助。此外，在论文写作期间，我周围的同学、同事、朋友和我的家人，都给予我许多的关心与帮助、理解与支持，在此一并致谢!中国证券市场股权分置问题中的估值研究主题词：股权分置流通股非流通股估值博弈政府一、前言2001年6月以来，中国股市遭遇了下跌的巨大冲击，投资者信心经历了前所未有的考验。但股市重挫不会导致

7、经济衰退，并且熊市中依然有投资亮点。在目前股权分置大讨论以及陆续实施的过程中，重新定位的中国股市，必然催生许多投资和投机的机会。如何对非流通股进行估值以及现在流通股定价是否合理，不仅仅只是投资者所关心的问题。作为制定和完善各种制度的政府，其引导和干预市场的能力也引起了市场参与者的普遍关注。事实证明，政府过多干预，不仅会阻碍经济增长，而且间接导向寻租行为的产生，从而使原本J下常市场化的轨道偏离了其前进方向。对目前的非流通股价值，流通股与非流通股双方股东存在着估值上的差距，不能简单寄希望于政府干预使双方在这个估值上达成了致。在

8、解决股权分置时，一旦流通股与非流通股双方股东对股权分置达成一致，非流通股必然在估值的基础上产生升值，这种升值即应该补偿给流通股股东。本文通过简单的数学原理论证出，这个升值完全可以计算，并将其折算成股份补偿给流通股股东，总股本无需扩大缩小，十分简单易行。二、股权分置产生的根源股权分置问题的产生，主要根源于