我国央行外汇干预的微观作用机制研究.pdf

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1、翟萋0l6863我国央行外汇干预的微观作用机制研究AmicrostructureanalysisofforeignexchangeInterVent10n1nUhina’●●』、'‘专业名称：金融学申请人姓名：罗莹导师姓名：王曦教授答辩委员会(签名)主席．李≮1飞觌历芗氓、嫘必。5旧一7．’‘￡．7：学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担

2、。学位论文作者签名：、尹数日期：沙7年6月铲日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。、审鞋学位论文作者签名：、夕礼新虢妙觏日期：洲年b月＼q-日论文题目：我国央行外汇干预的微观作用机制研究专业：金融学申请人：罗莹指导老师：王曦教授摘要本文在国内外分析研究的基础上，从外汇市场微观结构的角度出发，结合我国央行作为外汇市

3、场最终出清者的特征，区分直接干预和间接干预两种方式，构建了我国央行外汇干预的微观作用模型。该模型的特点在于综合考虑了微观结构理论中的存货效应和信息效应，从而清晰地描述了央行干预传导的资产组合平衡途径和信号途径；此外，通过分析货币市场和即期汇率市场，不但分析了宏观经济变量在汇率形成中的作用，而且研究了微观因素的作用机制。由于受到数据获取的限制，本文无法利用模型进行实证研究，而只是分析了在即期人民币均衡汇率的形成过程中，我国央行干预的信息变量与宏观经济变量、做市商交易指令流以及做市商的理性预期之间的关系。研究结果表明，即使央行不参与外汇干预，国民收入、货币供给和实际冲击变量等仍在汇率的决定中

4、起着基础作用；指令流是决定汇率的基础变量与即期均衡汇率之间的载体，央行干预等信息可以在指令流的传递作用下，通过做市商的预期和外汇头寸调整，将所有的信息反映在即期均衡汇率上；与央行参与竞价交易的干预方式相比，如果央行外汇干预的信息可以被占垄断地位的做市商观测到，能够加强央行干预对汇率的作用效果，但是不利于做市商之间的公平竞争。关键词：微观结构；外汇干预；均衡汇率Inviewofthefactthatourcentralbankisresponsiblefortheclearanceofforeignexchangemarket，thepaperdifferentiatesindirecta

5、nddirectfore远nexchangeintervention，andsetsupamodeltoanalyzethemicrostructuremechanismofforeigninterventioninChina．Themodelhastwodistinctivecharacteristics，thefirstisthatitconsidersboththeinventoryandinformationeffectofthemicrostructuretheory,SOthatitisabletodescribetheportfolioandsignaleffectsoff

6、oreignexchangeintervention；thesecondis，notonlydoesthemodelanalyzesmacrostructurevariables，butalsomicrostructurevariablesintheformationofequilibriumexchangerate．Duetothelimitofdata，wecannotcarryoutanempiricalstudyonthismodelbutonlyanalyzetherelationsamongforeignexchangeintervention，therationalexpe

7、ctationofforeigndealersandspotequilibriumexchangerate，intheformationofRMBexchangerate．Ourresearchfindsthat，first，evenifthereisnoforeignintervention,fundamentalsplaykeyrolesinthedeterminationofexchangerate；Second，accord