我国股票回购问题实证研究.pdf

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1、我国股票回购问题实证研究038493AnEmpiricalAnalysisofStockRepurchaseintheChinese.StockMarket专业名称:金融学申请人姓名:易雄导师姓名:姚益龙教授答辩委员会(签名)主席:委员:.J..._I一本人郑立进行研究文不包含任的研究作出人完全意识学位论日期:学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查

2、阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名.夕名P。导师签名幺n≯每醐∽7叫月f日我国股票回购问题实证研究专业:金融学硕士生:易雄指导老师:姚益龙教授摘要股票回购是指上市公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。在当前我国股市受到2008年全球金融海啸影响,大量上市公司股价、市盈率和市净率偏低的情况下,股票回购成为了市场的焦点,因而对股票回购动机和回购公告市场反应及其影响因素的研究也就具有了重要意义。本文归纳总结了国内外在股票回

3、购动机理论方面的主要研究成果,先分析我国股票回购公告所阐述的回购动机,并与国外的回购理论进行对比分析,然后在这一基础上运用多元线性回归方法定量分析了各种回购动机在我国股票市场的实际情况,发现我国股票回购的主要动机有:传递股价被低估的信号(信号传递假说)、利用闲置的资金(自由现金流假说)、优化资本结构(财务杠杆假说)、优化股权结构、为股权分置改革服务、解决大股东资金占用问题。另一方面,本文运用事件研究法和多元线性回归方法进行了回购公告的市场反应及影响因素的实证研究,发现我国股票回购公告伴随着短期显著为正的累计异常收益率,即市场反应短期

4、为正,同时我国也存在着消息提前泄露的现象。此外,回购规模、管理层持股比例及大股东间相互制约能力均对回购公告的市场反应存在显著为正的影响,而净资产收益率与市场反应并没有明显的相关关系。关键词:股票回购;回购动机;市场反应;AnEmpiricaStockrepurchaseisacapitaloperatingprogrambywhicha1istedcompanybuysbackitsownoutstandingsharesfromthemarketplacetoreducethecapitalstockorholdastreasur

5、ystocks.Becauseoftheglobalfinancialcrisisin2008,thestocksoflotsof1istedcompaniesinourcountryareundervalued,theprice—to—bookratioandprice—to—earningsratioaretoosmal1,andthestockrepurhasehasbecomethefocusofcapitalmarket.Sotheresearchesonthestockrepurchasemotives,marketef

6、fectionofrepurchaseannouncementandtheeffectingfactorshaveveryimportantsignificance.Inthisarticle,Isummarizethemainresearchesaboutstockrepurchasemotivesbothathomeandabroad,analyzedthemotiveswhichwere1istedinthestockrepurchaseannouncementinourcountryandcontrastwithforeig

7、ntheories.Byusingthemultiple1inearregressionmodelinthequantitativeanalysisofrepurchasemotivesinourcountry,Ifindthat,firmsrepurchasestocktodeliverthesignalofundervaluation(SignalingHypothesis),takeadvantageofsurpluscash(ExcessCapitalHypothesis),optimizethecapitalstructu

8、re(OptimalLeverageRatioHypothesis),adjusttheownershipstructure,cooperatewiththeshareseparationreformandsolvethefundoc

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