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《中国民营上市公司绩效的实证分析_林乐芬.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第4卷第3期南京农业大学学报(社会科学版)2004.4(3)VOL.4,NO.32004年9月JournalofNanjingAgriculturalUniversity(SocialSciencesEdition)Sep.,2004中国民营上市公司绩效的实证分析林乐芬,刘葆金(南京农业大学经济与贸易学院,江苏南京210095)摘要:民营上市公司已发展成为中国证券市场上的一个重要板块。与整个股市的趋势一致,民营上市企业的绩效在2000-2002年也经历了一个下滑的过程。通过因子分析的方法,从民营上市公司的12个指标中抽象出几个重要的易于解释的
2、因子,分析民营上市公司这3年的绩效表现。实证结果表明,影响民营上市公司绩效的主要指标每年都有差异;民营上市公司的绩效低于总体上市公司;民营企业借壳上市并没有改善其经济绩效。关键词:民营上市公司;绩效;实证分析中图分类号:F276文献标识码:A文章编号:16717465(2004)03002905子分析的方法,计算出民营样本企业和总体样本企业三年业绩的总得分,然后比较民营样本企业一、引言与总体样本企业经营业绩三年增减表现的差异,在此基础上深入分析导致这一差异的主要原因,在过去二十年间,我国民营经济所创造的国以期望对证券市场监管
3、者、投资者、上市公司管民生产总值平均每年以20%以上的高速增长,远理者、乃至宏观经济决策部门有所帮助。高于同期国有经济的增长率,且对国民经济的贡献已超过了国有经济部门。上市民营企业正是我二、数据样本与研究方法国民营经济迅猛发展的一个缩影,自1992年6月2日境内第一家民营企业深华源A(000014)本文将民营上市公司界定为境内民营企在深圳证券交易所上市以来,经过19921997年业或者自然人作为第一大股东拥有控制权的A股间年均6家左右的缓慢增长、1998年24家的跨越上市公司,包括民营企业绝对或相对控股的上市式扩充和19992001年
4、间年均28家左右的快速公司、自然人作为主要发起人或拥有控制权的上扩容,截至2002年底,我国沪深两市的上市公司市公司、在国退民进中股份转让尚未完成但中的民营企业已达到100多家。业已实施托管经营的上市公司、已经完成MBO民营上市公司已发展成为中国证券市场上的(管理层收购)的上市公司。一个重要板块。民营上市公司能否健康成长,不1.经济绩效财务指标的选择与研究假设仅是证券市场的一个重要问题,也事关整个国民考虑到目前我国股市的特点和上市公司的实经济。正因为如此,我们对20002002年间我国际情况,参照财政部1999年公布的国有资本金A股市场中
5、的民营企业进行绩效分析。反映上市绩效评价规则,本文选取12个指标即主营业务公司绩效的变量比较复杂,因此我们首先采用因利润率x1、投资收益比率x2、净资产收益率x3、收稿日期:2004-03-08作者简介:林乐芬(1959-),女,南京农业大学经济与贸易学院副教授,博士生;刘葆金(1940-),男,南京农业大学经济与贸易学院教授,博士生导师。29南京农业大学学报(社会科学版)第4卷每股净利润x4、应收账款周转率x5、存货周转率计,即把公共因子表示成变量的线性组合,来计x6和总资产周转
6、率x7、资产负债率x8、净资产比算各个变量或样本的因子得分,这就是因子得分率x9、每股净资产x10、主营业务收入增长率x11和函数,即用:p总资产增长率x12来综合反映上市公司的经营绩Fj=jpxpp=1,2,3,,Pp=1效。其中jp为转轴后标准化的因子得分,Fj是研究假设:相应的因子得分。假设1:财务指标与公司经济绩效的相关假(3)以各因子的方差贡献率占这些因子总方定。选取的12个财务指标可以通过因子法将其信差贡献率的比重作为权重(pj)进行加权汇总,息载荷到因子上,从而从公司的盈利能力、资产得出各公司的综合得分Sk,并根据各公司
7、综合得运营能力、偿债能力、资本结构和成长性5个方分求出年度总得分SZ。面综合体现上市公司经济绩效,但每一因子具体各公司综合得分的函数式:载荷的信息变量每年是有差异的。j假设2:民营上市公司年均绩效与总体上市Sk=Fjpjj=1公司年均绩效的相关假定。民营上市公司年均绩年度全部样本总得分的函数式:效递增并优越于总体上市公司的年均绩效。KSz=Skk=1假设3:财务处理规则的一致性和财务报表3.样本选择与数据处理的真实性。由于国家对上市公司的财务处理有统截止2002年底,深、沪两市上市公司1000一规定,且上市公司披露的年报是经过会计事务多家,
8、其中民营上市公司100多家。本文选择上所审计的,假定经会计事务所审计的财务报表是市公司20002002年三年的经济绩效进行研究。可信的
