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1、2005年11月东岳论丛Nov.,2005第26卷第6期DongYueTribuneVo.l26No.6【管理学研究】公司关联交易的经济学分析陈振华,徐向艺(山东大学管理学院,山东济南250100)[关键词]关联交易;经济分析;上市公司;关联交易治理[摘要]由于结果可能具有不公平性,关联交易备受关注。依据成本效益的经济学分析方法,利用经济模型对关联交易的各种形式进行系统分析,所得结论是,只要关联企业间存在控制与从属关系,且控制公司能从交易中获益,则关联交易就会发生。[中图分类号]F062.9[文献标识码]A[文章编号]1003-
2、8353(2005)06-0090-05一、引言关联交易是关联方之间转移资源或义务的交易,其主要特征是,尽管交易是在市场行为方式下进行,但由于交易一方往往对另一方具有控制或重大影响能力,交易结果并不一定是公平的,通常会造成一方企业中投资者利益的侵害,并由此影响到投资者的信心和资本市场的稳定。因此,加强对关联交易的规范与治理以减少不公允关联交易的产生,就成为各方的共识,而深入分析关联交易产生的内在动因,则是科学规范与治理关联交易的基础和前提。目前,国内外对关联交易产生原因的系统分析并不多。在国外,早期的研究主要集中于关联交易对税收的影响和治理方面(Avi-Yonah
3、,1995;Durst&Culbertson,2003),目的是防止企业利用关联交易进行税收规避,以确保国家的税收收入。近年来的研究则主要集中于实证分析方面(Gordon&Henry,2003;Berkman,Cole&Fu,2003;Gordon,Henry&Palia,2004;Kohlbeck&Mayhew,2004;Jian&Wong,2003),目的是分析关联交易与经理报酬、盈余操纵和公司价值等方面的关联性。而国内对关联交易的探讨则始于上市公司关联交易的出现,并随着上市公司不公允关联交易的泛滥而日渐增多,但研究的重点是如何加强关联交易的规范与治理(乔彦军,
4、1997;原红旗,1998;汤伟洋,1999;肖虹,2000;李明辉,2002),而对于关联交易产生原因的分析则较少,且不系统(周阳敏,佘廉,2000;王洋,宗晔,2003)。可以看出,目前国内外对关联交易的研究主要集中于其影响与治理方面,而缺乏对关联交易产生原因的深层次分析,其结果是容易导致治标不治本的问题。因此,为有效规制关联交易,有必要对关联交易产生的经济动因进行深入分析,以便进行针对性规范,降低治理成本。二、关联交易的经济学分析依据经济学基本假设,在市场经济条件下,企业是追求自身利益最大化的理性经济人,其经营决策的基本方法是成本收益分析法。一般而言,如果某项
5、交易的收益大于其成本,则企业将进行该项交易,否则,将拒绝该项交易。但如果企业的经营决策受到外部力量的干涉,其决策就可能偏离上述基本原则,甚至会进行有损自身利益的交易,而关联交易就是该种交易方式之一。[收稿日期]2005-09-12[作者简介]陈振华(1969-),男,山东大学管理学院博士生;徐向艺(1956-),男,山东大学管理学院院长,教授,博士生导师。90公司关联交易的经济学分析1.一般产品或服务的关联交易分析设A和B为两个具有关联关系的公司,其中A为控股公司,B为从属公司。现假设A公司将价值VA的产品或服务以VA+R的价格卖给B公司,而B公司对该产品或服务不
6、进行任何再加工,而以市场价VA将其卖给第三者。设A、B间交易的费用为2C,且由两公司平均分摊,而不考虑B公司与第三者交易的成本,经过该项交易后,A公司的净收益为①A,B公司的净收益为B,在不考虑税收节约的情况下,有:A=(VA+R)-VA-C=R-CB=VA-(VA+R)-C=-R-C对A、B两公司整体(即企业集团)而言,净收益AB为:AB=A+B=R-C+(-R-C)=-2C可以看出,如果不考虑该项交易的税收节约,则对企业集团而言,该交易的净收益为AB<0,它只是将利润由B公司转移至A公司,不但没有产生新的收益,反而徒增交易成本。因此,从整个企业
7、集团利益的角度,该项交易不会发生。对B公司而言,该项交易的发生将使其净收益减少,即B<0。作为理性经济人,它将不同意该项交易的进行。对A公司而言,由于利润转移,可能会有净收益产生。如果A>0,即C
