FDI对经济增长的影响研究_基于不同金融市场效率的分析.pdf

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1、第2期总第118期山东财政学院学报No．2Vol．1182012年3月JOURNALOFSHANDONGUNIVERSITYOFFINANCEMar2012FDI对经济增长的影响研究———基于不同金融市场效率的分析宋琳，吴竞(山东财经大学金融学院，山东济南250014)摘要:FDI主要通过资本积累效应和技术溢出效应实现对东道国经济增长的持续推动，但这些作用的发挥受到东道国金融市场发展水平的制约。FDI能够促进我国经济增长，其借助与金融市场的相互作用可以对经济增长发挥明显的推动作用。特别地，针对效率不同的信贷市场和股票市场，FDI通过效率更高的信贷市场对中国经济的促进作用更加明

2、显。关键词:FDI;经济增长;金融市场效率;作用机制;实证检验中图分类号:F832．48文献标识码:A文章编号:1008－2670(2012)02－0020－06一、文献综述［1］自从Hymer在理论上开创了以FDI为对象的研究领域以来，FDI与东道国经济增长关系问题一直备受关注。世界上大多数发达国家都认为FDI是促进本国经济发展的有效途径，它不仅能为东道国带来金融资本，而且对于东道国存在着技术溢出效应，能够促进东道国的技术进步，提高东道国的经济发展水平，实证研究大都证实了这一点。但是对于发展中国家而言，结论并不一致。究其原因，除了母国因素外，东道国FDI技术吸收能力是主要的

3、制约因素。人们已经开始广泛关注东道国人力资本存量、开放水平等技术吸收能力在FDI经济增长效应中的作用机制，然而关于金融市场效率如何影响FDI促进经济增长的研究相对较少。国外已有学者开始研究东道国金融市场发展在FDI经济增长效应中的作用机制，并就多国样本进行了对比实证分析。［2］Bailliu较早地研究了私人净资本流动(包括FDI)和经济增长这一问题。认为许多国外私人资本是通过国内金融中介流入东道国的，而发达的金融体系具有实现储蓄向投资有效转化和提高投资效率的功能。在实证研究中，Bailliu对1975－1995年间40个发展中国家的动态面板数据进行了跨国回归分析，结果表明:银

4、行部门发达的国家，净私人资本流入(含FDI)对经济增长有着正效应;反之，银行部门欠发达国家的净资本流入对经济增长贡献率则为负。［3］Alfaro等在其构建的经济增长模型中指出FDI对母国经济的刺激效应非常重要地取决于东道国金融市场的发展水平。［4］［5］Omran和Bbolbo、Niels和Robert等的理论和实证研究均表明，FDI对东道国经济增长的贡献强烈地收稿日期:2011－12－15作者简介:宋琳(1969－)男，山东夏津人，经济学博士，山东财经大学院金融学院教授，研究方向:金融投资;吴竞(1986－)男，山东济南人，山东财经大学院金融学院硕士研究生，研究方向:金融投

5、资。20第2期宋琳，吴竞:FDI对经济增长的影响研究依赖于东道国金融体系的效率，东道国金融体系富有效率的国家FDI对经济增长有着正的贡献率，东道国金融体系缺乏效率而且非常脆弱的国家，FDI对经济增长的贡献率甚至是负数。国内学者也做了相关研究，但对于我国金融市场是否有效地促进了FDI的经济增长效应，结论并不一致。同时，针对效率不同的金融市场，其对FDI的经济增长效应的影响也缺乏对比研究，针对以上问题，本文将进行详细的论证。二、FDI通过效率不同的金融市场促进经济增长的作用机制金融市场效率原来是指资金在融通市场上所表现出来的有效性，具体体现在五个方面:(1)市场上金融商品价格对各

6、类信息的反映灵敏程度。(2)金融市场上各类商品的价格具有稳定均衡的内在机制。(3)金融市场的金融商品数量及创新能力。(4)金融市场剔除风险的能力。(5)交易成本。由此我们得出三种效率不同的金融市场:弱式效率市场、半强式效率市场和强式效率市场。随着认识的不断深入，人们对金融市场效率的认识也有了新的进展，金融市场的效率还可以表示为市场的运行效率和市场的分配效率，即金融市场作为中介可以在多大程度促进自变量对GDP的影响。本文使用的金融市场效率概念就属此类。参考Alfaro建立的金融市场作用机制模型，金融市场可以按以下指标划分为五种，即金融系统的流动性负债(LYL=M2/GDP)、商

7、业银行资产(BTOT=商业银行资产/商业银行资产与央行资产之和)、私人部门贷款(PRVCR=金融中介对私人部门的贷款/GDP)、银行贷款(BANKCR=储蓄存款货币银行对私人部门的贷款/GDP)和StockLiquidity(股票市场交易额/GDP)。其中每一种金融市场对应一种金融市场效率。金融市场效率在FDI技术溢出当中起着重要作用，当先进技术通过人力资本的流动转移到内资企业时，内资企业需要通过结构重组、改变原有的经营方式、购置新设备等手段吸收和利用FDI的先进技术。在这一过程中，有些企业可以通过内源