2011年度银行间债券市场年度统计分析报告.pdf

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1、2011年度银行间债券市场年度统计分析报告中央结算公司债券信息部2011年，受欧债危机影响，全球经济增速普遍放缓。中国经济保持温和增长，GDP增速逐季缓慢回落，物价呈现前高后低。受经济环境影响，债券市场也经历了冰火两重天，整体呈现先抑后扬走势。截至12月31日，中债综合指数（净价）收于101.2478点，全年涨幅为1.48%，中债综合指数（财富）收于141.479点，较上年末的134.326点上涨5.33％；收益率曲线先是平坦化上行，后快速陡峭回落。图：中债综合指数（净价）年度涨跌幅一、国内外宏观经济形势回顾从国际环境来看，美国经济复苏缓慢，新兴市场国家经济增速放缓，欧洲方面“主权危机”再度

2、白热化。欧元区经济景气指数已经连续九个月下跌，希腊、葡萄牙等国家的融资成本和主权CDS利差大幅上升，受到危机扩散效应的影响，投资者普遍下调1了欧洲各国未来的经济预期，意大利、西班牙国债收益率一度走高。2011年，包括美国、日本、意大利、比利时、西班牙、葡萄牙等在内的多个国家评级遭到下调，全球经济持续低迷。图：中国、英国、德国、葡萄牙、希腊、意大利&西班牙国债10年期收益率曲线走势图注：葡萄牙10年期国债收益率曲线为黄色走势线；意大利为绿色走势线；希腊为粉色走势线；西班牙为白色走势线；英国为蓝色走势线；德国为红色走势线；中国为橙色走势线。数据来源：Bloomberg从国内环境来看，2011年我

3、国各项经济指标运行基本实现“软着陆”，前三季度国内生产总值增速呈现9.7%、9.6%、9.4%的逐季温和回落，鉴于第四季度以来工业增加值增速下滑，11月份PMI为49.0%，已经降到荣枯分界线以下，本年的最后一个季度GDP增速还将会进一步回落，但预计全年增速仍在9%以上。从拉动经济的三驾马车来看，全球经济复苏形势严峻，欧债危机不断蔓延，使得外需减弱，出口增速尤其是环比增速不断降低，热钱不断流出，10月份和11月份新增外汇占款连续两个月呈现负增长，为2007年12月份以来的首次。此外，投资增速小幅回落，消费变化不大，实体经济尚处在稳健可控的区间内。物价方面，受翘尾因素的影响，上半年通胀形势十分

4、严峻，2CPI攀升至7月份6.5%的高位，而后随着政策效果的显现以及翘尾因素的消退，下半年CPI增速开始明显下降，11月达到4.2%的温和水平并有进一步回落的趋势，基本实现了年初“控通胀，稳物价”的政策目标，全年CPI预计为5.2%-5.4%。与经济指标的变化相呼应，年内货币政策也进行了适时适度的调整，在上半年物价上涨压力较大的情况下，央行3次上调存贷款利率，总幅度达75BP；6次上调存款准备金率，总幅度达3个百分点，调整后大型银行的准备金率达到21.5%的历史高位，而下半年随着通胀得到控制，经济整体降温的情况下，货币政策出现了一些松绑的迹象，12月存款准备金率降低0.5个百分点，这也是自2

5、008年金融危机以来的首次。二、2011年债券市场情况分析与回顾在经济增速和物价前高后低的大背景下，2011年中国债券市场走出了先抑后扬的走势。（一）全年债券指数先抑后扬，收益率曲线先平坦上升、后陡峭下行。全年来看，2011年中债综合指数（净价）上涨了1.48%，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均下行42BP。分阶段来看，前三季度经济增速平稳，物价不断上行，并在7月份达到了全年高位，3次加息和6次提高准备金使债券市场资金面不断收紧，资金成本不断提高，市场通胀预期浓厚，债券指数3一路下行。中债综合指数（净价）由年初的99.7696点下跌为9月份下旬的97.9221点，跌幅为1.85

6、%。中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均上行33BP。到了第四季度，随着通胀形势的缓解，政策转向“保增长”的预期成为市场的共识，12月初准备金又出现了本轮周期中的首次下调。在资金面相对宽松和经济数据普遍回落的情况下，债市走出了一波牛市行情，在3个月的时间里，中债指数（净价）强劲反弹到年末的101.2478点，涨幅近3.4%，超过年初水平。中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均下行75BP。图：2011年中债综合指数（净价）走势准备金率准备金率准备金率准备金率+0.5%准备金+0.5%+0.5%+0.5%准备金率率+0.5%+0.5%准备金率1Y+0.25%-0.5%1Y+0

7、.25%1Y+0.25%数据来源：中国债券信息网图：2011年银行间固定利率国债收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网4图：2011年银行间政策性银行债收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网图：2011年银行间企业债（AAA）收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网（二）货币市场利率水平震荡走高进入2011年以来，随着6次准备金率的提高，银行间债券市场资金面逐渐收紧，货币市场利率不断走高，而6月末的第六次