探究股指期货对股票指数的价格发现功能--基于沪深300股指期货及现货指数的研究.pdf

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1、麓探究股指期货对股票指数的价格发现功能——基于沪深300股指期货及现货指数的研究王俣宸邱承飞车洋天津财经大学经济学院金融系【摘要】本文在定性分析股指期货对股票指数波动性影响的研究基础上，使用定量分析的方法，研究股指期货短期波动、长期波动对股票指数市场的影响。对股票指数的对股票指数的短期性波动使用了相关性模型，单位根检验等方法做分析，对股指期货的长期性波动使用了白噪声序列和自相关性检验，深刻探究股指期货对股票指数的短期、长期波动性影响，从研究角度上来看是一次创新。【关键词】股指期货；股指现货；单位根检验；波动性；相关性一、股指期货概述市场投机气息浓郁，技术层面和理性层面的条件并不符合，但接下

2、沪深300股票指数是于2005年4月8日联合发布的反映A股来的数月就比较符合市场本身的波动性，为了剔除不必要的影响因市场整体走势的指数，其基期选择为2004年12月31日，基日基素从而更科学的分析股指期货和现货的关系，我们对研究期内的股点确定为1000点【1】。近十年来，沪深300指数反映了中国证券市指期货数据进行一阶差分，从而剔除不相关因素。一阶差分后的股场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标指期货波动情况较为平稳地反映了市场自身的波动情况。且由于中准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。国资本市场自从2001年以来的政策导向性，政策给股票市场非常股指期货具有

3、价格发现功能是指股指期货市场上的股指期货价大的波动，一阶差分也剔除了这个因素，但是不排除一些影响无法格能够引导股票现货市场上的股票价格，可以通过对股指期货价格避免的情况。信息的分析对现货价格进行预测，并且随着期货合约到期时间的临进行相关性检验后，根据P值可以看出稳定性非常好，几乎近，股指期货价格会逐渐趋近现货价格，直至最后合约到期。形成对称的格式，因此股指期货符合资本市场的市场自然波动。二、沪深300股指期货与现赞的关系3．沪深300股指的波动『生分析2010年4月1613，在历经了三年多的精心准备之后，沪深300为了构建与股指期货的二元模型，我们也必须分析沪深300股股指期货终于上市交易

4、，首日成交量达到了58547手。随后的两个指的波动情况，由于研究本身针对的是股指期货对于股指的影响，月，沪深300股指期货成交量逐步扩大。截止到2013年11月13所以沪深300指数时间段的分析就非常重要，不能只分析研究期的日，沪深300股指期货主力合约IF1311收盘跌43．2点或1．85％，指数情况。报2294．4点，升水6．28点。全天成交54．54万手，持仓4．14万手，(1)股指期货同期的股指现货的波动情况减仓11184手。从表面上看沪深300股票指数与股指期货的走势是非常同步股指期货上市交易3年半以来，经历了较大的波动，市场对于的，尤其在2010年4月16日，股指期货上市交易时

5、，股票现货也股指期货和现货的关系也始终是众说纷纭，确实股指期货和现货有出现了大幅上涨，达到了当年的最高点，但浮动巨大。对于沪深着极其密切的关系，但由于其中影响因素过多，我们无法从单一因300股票指数，由于影响因素较多，不能只从波动图来分析其波动素就可以获取二者的关系，因此我们采用定量分析，对股指期货和性，所以接下来需要进行其单位根检验。现货二者各种分析，之后再将二者一起分析，最后由于篇幅所限，基于单位根检验的结果发现变量之间是同阶单整的，那么我们将影响因素做定性分析。可以进行协整检验。P—value，HO为：序列有单位根(不平稳)，Hl为：1．研究样本数据的选择没有单位根(平稳)。根据P值

6、做出判断。根据股指期货投资程度的变化，我们选取的研究期间为：P值小于显著性水平(0．1orO．05)，拒绝原假设，所以没有单位阶段1：2009年o5月26日一2010年o4月16日为沪深300股根，正面趋势序列平稳了，那就可以对平稳序列建模了。指期货推出前的市场，此阶段做一些政治和经济层面的简单观察；(2)全期股指现货波动情况阶段2：2010年04月1913—2010年o7月1613为股指期货推我们通过对其进行白噪声检验，来探究其波动水平：出初期，投机味较浓的市场；'p值大于显著性水平(0．1orO．05)，不能拒绝原假设，所以有单阶段3：2010年07月19日一2011年04月2813为

7、股指期货交位根，正面趋势序列不平稳得出2005—2012股指不是白噪声，证明易趋于稳定，定价效率提高的市场。股指期货改变了稳定性。研究在上述三个时间段内上证指数流动性的差异。同时，基于4．股指期货与股指现货的二元面板分析市场关于股指期货的引入将使“非成分股市场流动性13渐萎缩，逐以上的各自分析并不能表明股指期货给股票指数带来了负面影渐丧失”的讨论和担忧，我们使用相同的方法以中小企业版指数为响，所以此时我们将两者构成一个二