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《论国债市场运作机制的完善和调控功能的加强.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、浙江师大学报(社会科学版)1998年第飞期伦国债市场运作机制的完善和调控功能的加强龚正荣。话、一我国国债运行现状、。.3国债发行利率缺乏弹性迄今为止我国发行。,的国债均属固定利率为了吸引投资者我国发行的,国债是我国改革开放以后突破传统体制培育和,国库券利率要比同期银行存款利率高出几个百分点。发展商品经济的产物改革开放前高度集中的计划体,并在通货膨胀较高的时期对三年期以上的国债实行。.制使国愤失去了存在的基础改革开放后我们冲破、.保值贴补使信誉高风险低的国库券收益明显高于,。.了僵硬的经济体制走上了发展商品经济的道路从。银行存款收益这不
2、仅加大了国债融资的筹资成本。,此中国经济发生了翻天授地的变化在市场竟争机,而且也扭曲了利率与资金的供求关系造成国债利率,.制的作用下中国经济高速发展但同时也带来了经。始终不能成为资本市场的主导利率,。济发展的不平衡为了平衡宏观经济有效分配国内、4国债债务资金的使用效率问题仍没有得到解.、、,资源促进经济长期持续稳定增长我国从1981年。,“”决1994年以来我国的财政政策一直以适度从紧.开始发行国债以后又随着商品经济的发展和市场经,,相号召但国债规模不断扩大其原因正是国债筹资.。济体制的建立国债发行的数员也逐年增加从1981。。被大量
3、用于抵换旧债和弥补财政赤字在使用上用于年到1996年我国累计发行国债数量7995亿元国债、非生产性的较多这表明我国国债的使用效率问鹿还。已成为我国经济正常运行所不可缺少的因素市场经,没得到解决对宏观经济的调控功能还不够充分发.,济体制的建立我国金融市场得到了发展这为国债。,“.挥并且依靠国债来维持政府开支难免产生排挤效的市场化运作创造了条件但我国目前国俄的市场化”,。。:应对我国资本市场的发展带来不利影响运作中尚存在许多缺陷具体表现在以下几个方面、。5、,缺乏公开市场操作的物质基础我国国债规模1一级自营商制度不够健全国债的发行制度不,
4、.目前还比较小每年发行国债的总额约占我国国民收。够完善国债持有者主要是居民非银行金融机构对,,5.入的%左右这与国际上公认的国债发行安全线。市场信号不敏感1987年以前我国金融机构就根木,。,.占国民收人的15%还相差很远所以我国目前未没有债务资产以后随着二级市场的发展逐步拥有一。。,偿国债的规模还不足以展开大规模的公开市场业务定比例的国库券头儿年的比例都比较低1988年一,..、.、此外我国无纸化国库券的比例还极小仅在199魂年】993年拥有国库券的比例分别为069%082写0.。、.、.、.。初发行过一部分无纸化国库券是进行公开市
5、场业务98;补121纬168%073写1989年和1990年连续,。.。操作的最好工具但这方而我们还存在着欠缺总之两年由个人认购所发行的全部国库券直到1994年.,.无论在国债规模上还是在操作工具上我国都还缺乏以后金融机构拥有国库券的比例才开始上升但到。1996年为止金融机构拥有国库券的比例还没有超过公开市场业务的条件、、。6。国债管理中的货币效果收人效果尚欠考虑20认认,、。2商业银行购买国库券的积极性不高专业银行我国目前国债管理所达到的效果主要是财政效果即。,.。融集资金没有很好考虑债种的优化配置以收到国均以争取再贷款为条件而认购
6、国库券这样导致了.。债作为宏观调控工具所应达到的货币效果和收国债发出去的同时基木货币也相应吐出这与当时人效,.,果使国家的财政政策和货币政策合力迭加有效调适度从紧的货币政策相悖使控制基木货币成为空.。16。.。促进二级市场流动性的提高但同时因为节宏观经济的运行回购交易.、要求债券存托交易清算有完善的系统以控制风险、二完普国债市场的运作工具和市场主体,因此规范我国债券回购市场就需要建立严格的实施,为解决上述问题建立有效的国债市场的运作机,,制度提高运作的技术水平避免出现恶意欺诈及严。,制我们必须首先完善市场运作工具和市场主体具,重的券商
7、三角债链等问题为刚起步的回购交易创造:体从以下几方面进行改革。良好的市场环境、,1发展短期国库券市场开发公开市场业务的最4、。加大商业银行用国库券调节储备头寸的力度。。有效的交易工具,目前我国中央银行已解除了信贷计划控制随,随着社会主义市场经济的发展中央银行通过实.着商业银行再也不必顾忌信贷计划的约束贴现票据.施公开市场业务来调控宏观经济已经显得十分必要。因而也能大量进人再贴现市场此时的利率也不再为,但近几年来我国一直将重心放在长期国债市场的开,央行直接控制央行只能也必须通过再贴现政策以调,。发上没有注意开发短期国债市场由于长期国债的
8、,、节利率水平,再贴现政策因此而有了充分发挥的理期限长利率死因而一方面促使国家宏观调控的灵。..由当信贷控制取消之后商业银行就开始需要大量活性减弱另一方面也使得短期内难以形成全国性的.。,买卖国库券来调节储备头寸货币发行
