休闲服务行业2020年中期投资策略报告：修复拐点渐近，龙头护城河加固.docx

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1、目录一、疫情冲击不改长期趋势1二、免税：受益政策及市场扩大，格局逐步完善2（一）政策持续释放红利2（二）离岛免税全面发力，市内望迎增量5（三）稳定护城河优势高筑5（四）牌照问题及免税发展新模式5（五）免税板块投资策略6三、酒店：成长逻辑凸显，巨头发力新趋势8（一）成长性与差异化凸显81、目前对酒店板块主要观点82、国内酒店发展时间短，完整周期尚不明显93、龙头市占率仍有提升空间10（二）疫情冲击年内入住率，促新趋势发展111、疫情总体为短期冲击112、需求恢复刚性，供需关系决定经营12（三）发力数字化转型，重塑核心壁垒1

2、31、酒店数字化和科技化主要方向及障碍132、数字化加速酒店平台化趋势153、为何当前看好酒店数字化转型浪潮16（四）未来酒店业务模式16（五）我国中端酒店发展空间总体预测171、对比美国，预测国内中端酒店渗透率172、拆分中端酒店新增途径，预测中端酒店渗透率18四、餐饮：疫情后逐步复苏，龙头抗风险能力强19（一）疫情冲击现金流，巨大市场存差异化机会19（二）餐饮业包含变与不变19（三）餐饮供应链成为核心壁垒211、西贝：正餐品牌效应增强，云服务转型212、餐饮供应链一体化模式总结26（四）餐饮业投资策略27五、景区及出

3、境游：静待复苏，亲子游及休闲游崛起29（一）国内景区渐恢复，出境游短期压力仍存29（二）主题乐园为周边游及休闲游重要载体292、国内主题公园潜力巨大312、亲子游快速崛起成重要出行方式32（三）北京环球影城开业预期全面拉动周边旅游消费351、北京环球影城度假区预计2021年开业352、带动周边基础设施建设352、园区客流及经济拉动效应测算36六、OTA：资源到内容的过渡38（一）OTA行业竞争格局稳定，逐步转型38（二）头部OTA企业应对能力强38七、投资建议及风险提示40图表目录图表1：中免北京市内免税店2019年5月

4、正式开业6图表2：上海市内免税店8月23日正式开业6图表3：2018年我国出境游增速提升6图表4：我国入境游人次保持稳定增长6图表5：三大酒店集团RevPAR同比自2015-2016年回升9图表6：2012-2017年度酒店行业景气指数9图表7：PMI走势与RevPAR存在高度相关关系10图表8：宏观经济景气指数：一致指数10图表9：2019中国酒店集团市占率情况11图表10：美国酒店市场市占率11图表11：第三产业固定资产投资完成额（累计，万亿元）12图表12：星级酒店营业额仍总体保持增长12图表13：预计地级市人均可

5、支配收入中高收入占比将提升13图表14：高铁网络提升商旅需求便利度13图表15：2019年酒店技术支出14图表16：酒店IT预算的分配14图表17：2020年十大企业软件投资15图表18：2020年酒店对客投资主要集中科技服务15图表19：欧瑞博全宅智能智慧酒店系统15图表20：同程金服同驿贷产品成功案例16图表21：携程金融酒店贷款项目16图表22：OTA等酒店经营贷融资流程较简便16图表23：餐饮大赛道及大单品具有稳定特征20图表24：餐饮较强的社交属性能够增强吸引力20图表25：餐饮业盈利能力较稳定21图表26：商

6、业中心中餐饮业占比迅速提升21图表27：Sysco和蜀海等供应链标准化程度较高21图表28：国内餐饮数据服务系统能力不断提升21图表29：标准化带来辨识度高的品牌、装修、服务认知22图表30：优选且大幅缩减的SKU22图表31：北京磁云智贝数字科技有限公司主要股东23图表32：全面合作阿里云24图表33：阿里云专业化服务能力24图表34：物流数字化解决餐饮供应链运输和冷链问题25图表35：易流透明生态合作伙伴计划25图表36：易流物流端到端全流程透明化、可视化26图表37：餐饮供应链企业不同定位和类型27图表38：中国主

7、题公园竞争力指数体系30图表39：国内主题乐园综合竞争力排名（2019年）31图表40：国内主题乐园项目吸引力综合排名（2019年）31图表41：全球前25主题公园地区分布及数量32图表42：全球前25主题公园游客量分布情况32图表43：亲子游市场目前需求状况33图表44：我国亲子游市场空间增速较快33图表45：亲子游出游天数以3-5天占比最多33图表46：亲子出行行业的PEST分析34图表47：大型主题乐园带动周边产业发展34图表48：北京环球影城周边公路交通36图表49：机场至环球度假区轨交线路逐渐完善36图表50：

8、7号线东延和八通线南延已正式试运行36图表51：北京环球度假区站开通36表1：我国免税业发展主要政策梳理2表2：阻碍技术战略的部分挑战14表3：对比美国中端酒店预测我国中端酒店发展空间18表4：根据增长途径拆分预测我国中端酒店发展空间18表5：2018年国内新开业的主题公园31一、疫情冲击不改长期趋势2020年以来，