这一次美联储是否做对了.docx

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1、▍经济好转不改美联储宽松态度基本面方面，随着美国经济重启的持续推进和财政刺激效果的开始显现，美国基本面边际上有所好转。最新公布的美国零售销售数据显示在经过了4月份的大幅下滑以后，5月份美国零售销售出现明显反弹。6月16日美国商务部发布5月份零售销售数据，5月美国零售销售环比提高17.7%，此前市场预期为8%，这一环比增速也创下了该数据有记录以来的历史最大增幅，同比增速为-6.1%，前值为-19.9%。在经历了三四月份的大幅下滑以后，5月美国消费迎来了明显的反弹。从分项数据上来看，机动车销售和餐饮业收入为5月份美国消费

2、的回暖提供了重要支撑。5月美国机动车辆及零部件店销售额环比上升44.1%，加油站销售额环比提高12.8%，食品服务和饮吧销售额环比提高了29.1%。而在线下消费逐渐恢复的同时，线上消费的增长势头仍旧较为强劲，5月美国无店铺零售销售额在4月基础上环比提高9%，较去年同期同比上升30.8%。随着美国5月份以来美国经济重启力度的不断增大，复工复产工作持续推进，美国的消费情况开始有所恢复，同时美国前期大规模的财政刺激政策为经济带来的提振效果也开始逐渐显现，近来美国经济基本面边际上有所好转。图1：美国零售销售增速明显回升（%）

3、美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00资料来源：wind，图2：机动车辆及零部件销售增速（%）图3：加油站销售增速（%）60.0040.0020.000.00-20.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05

4、-40.00机动车辆及零部件店:季调:环比机动车辆及零部件店:季调:同比20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05-50.00加油站:季调:环比加油站:季调:同比资料来源：Wind，资料来源：Wind，图4：食品服务和饮吧销售增速（%）图5：无

5、店铺零售消费增速（%）40.0020.000.00-20.00-40.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05-60.00食品服务和饮吧:季调:环比食品服务和饮吧:季调:同比35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00无店铺零售业:季调:环比无店铺零售业:季调:同比201

6、9-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05资料来源：Wind，资料来源：Wind，资产价格方面，虽然近期美股在前期的长时间上涨过后经历了较为明显的回调，但三大股指整体表现仍旧较为强势，6月纳指一度刷新历史高点，经济重启的乐观预期和货币供给的快速增加或为美股强势的主因。对于资产价格而言，虽然近期美股在前期的长时间上涨过后经历了较为明

7、显的回调，但三大股指整体表现仍旧较为强势，6月纳指一度刷新了历史高点。从原因上来看，我们觉得经济重启的乐观预期和美联储前期通过“零利率+无限量QE”释放的大量货币供给是美股强势的主要原因。一方面是全球主要经济体陆续复工复产，而在复工复产背景下，美国经济数据表现出了边际上的好转，好转的经济数据在这个时点实际上起到了一种侧面印证投资者内心想法的作用，投资者的乐观预期也快速提升，这种乐观的心态推动美股的表现强势。另一方面，美联储3月以来通过“零利率+无限量QE”的模式向市场释放了大量的货币供给，从美国M2的存量情况上来看，

8、我们可以发现3月开始美国M2大幅增长，货币供给的增加可能在短期内快于货币需求，因此近期风险资产的上涨在一定程度上可能也是货币现象的一种反映。图6：美国三大股指与M2存量（三大股指基期：2019年6月24日=100%；M2单位：十亿美元）道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500美国:M2:季调（右轴）130%120%110%100%90%80%70%